要闻

兴证宏观:食品对CPI拉动或将回落

2018年10月16日 18:36:58

本文来源于“王涵论宏观”微信公众号,作者王涵、陈娇等。

事件:2018年9月中国CPI、PPI同比分别为2.5%、3.6%,均符合市场预期。我们认为:

食品对CPI的拉动或将回落。9月CPI同比2.5%,创近7月新高。从环比来看,9月食品CPI环比2.4%,明显高于季节性规律的1.4%,拉动CPI环比0.5个百分点,是CPI上涨的主要推动。其中,受洪涝、北方高温、猪瘟等因素影响,鲜菜、鲜果、蛋类的CPI环比分别上涨9.8%、6.4%、3.7%,均明显高于季节性规律。但近期蔬菜价格已出现回落迹象,猪肉需求旺季逐渐过去,未来几个月食品分项拉动可能逐渐恢复正常。

兴业证券农业团队对食品价格的点评:

8月蛋类价格同比上涨10.2%,影响CPI上涨约0.06个百分点;禽肉类价格同比上涨5.5%,影响CPI上涨约0.07个百分点;鲜菜价格同比上涨4.3%,影响CPI上涨约0.11个百分点;畜肉类价格同比下降2.0%,影响CPI下降约0.09个百分点(猪肉价格同比下降4.9%,影响CPI下降约0.12个百分点);食用油价格同比下降0.6%,影响CPI下降约0.01个百分点。

8月农产品对CPI贡献小幅转正,继续推升通胀读数,符合我们此前预测,但略高于市场预测。8月份的扰动项在于:北方的超级高温导致的猪、禽肉、蛋、蔬菜等涨价超越季节性;寿光洪涝导致北方蔬菜继续上涨;夏粮减产带来粮价上涨预期。这些扰动项导致短期价格仍然强势,但中长期将回落。

我们预测9月农产品对CPI的仍然维持正贡献。从高频数据看,菜、禽、蛋价格持续景气。猪价因为猪瘟封锁调运,消费区猪价大幅上涨。夏粮减产预计也将阶段性推升小麦价格。步入四季度后,由于产能恢复,基数上升等原因,预计正向贡献减小。

核心CPI偏弱,通胀年内无忧。虽然食品和能源涨幅明显,但扣除食品和能源的核心CPI整体偏弱,从8月的2.0%下降至1.7%。教育文化和娱乐、居住等分项弱于季节性规律。其中房租分项在连续回升之后,也随季节性规律出现回落,也反映市场较为担忧的房租分项对CPI的传导相对有限。PPI生活资料环比连续3月为正,但涨幅从8月的0.3%回落至0.1%,使对CPI的担忧有所缓解。整体而言,正如我们在9月初报告《通胀:短期冲高,年内无忧》中指出的,在8、9月份冲高之后,年内CPI可能逐渐回复正常。

短期内PPI或维持稳定。9月PPI同比降至3.6%,连续3月回落;但PPI环比达到0.6%,创年内新高。从近期的政策导向来看,环保限产力度可能弱于去年,翘尾因素可能继续下降。但9月以来布伦特油价涨幅较大,考虑到国际能源价格对国内PPI的影响通常有一个月左右的滞后期,近期油价的上涨一定程度上抵消了去年的基数效应,对未来短期内PPI形成支撑。两方面因素相结合,未来两个月PPI同比可能保持稳定。

CPI短期冲高,年内无忧,难以对货币政策产生明显影响。由于天气、猪瘟等因素影响,8、9月份食品价格拉动CPI上行。但核心CPI仍然偏弱,考虑到猪周期尚未见底、宏观经济仍在减速期,通胀并未出现趋势性上行的威胁,短期的通胀冲高难以对货币政策方向产生实质性影响。

风险提示:贸易战继续发酵、猪瘟影响扩大等。

(编辑:文文)

(更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App

相关阅读

取消评论