新股研报 | 香港塑胶家居用品商新昌创展(01781)：七成产品主要出口至澳洲

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析员陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

新昌创展(01781)

- 新昌创展(1781)主要设计、开发、生产及销售塑胶家居用品，植根于香港逾30年。公司已推出一系列产品，包括储物盒、洗浴用品、食品储存、垃圾桶、户外用品、园艺用品及家俱、厨具等。公司产品以品牌「clipfresh」或按ODM方式进行销售

- 招股日期︰9月21日至27日

- 上市日期︰10月4日

- 独家保荐人︰智富融资

- 收款行︰星展银行(香港)

- 发售1.35亿股，90%配售，10%公开发售

- 每股招股价为1元至1.2元，集资最多1.62亿元，上市开支约4,640万

- 按每手2,000股，入场费2,424.18元

- 以上限价1.2元计算，市值约6.48亿元(以17年经调整后盈利约3,694万元计算，市盈率约17倍)

- 截至18年6月底 ，平均资产净值约7,650万

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 15至17年收入分别为3.15亿元、3亿元、3.25亿元，今年上半年收入为1.59亿元

- 15至17年毛利分别为8,487万元、1.06亿元、1.12亿元，今年上半年毛利为5,736万元

- 15至17年纯利分别为2,927万元、2,633万元、2,741万元，今年上半年纯利为1,654万元

- 15至17年经调整后纯利分别为2,927万元、4,743万元、3,694万元，今年上半年为2,127万元(不计算上市开支)

- 集资所得其中28.5%将用于购买或开发模具及模具配件；23.8%用于收购及替换生产机械及设备；14.8%用于偿还计息银行贷款

- 公司透过(i)直销予知名连锁超市、百货商店及连锁家居用品零售商；及(ii)进口商/出口商，将产品销往澳洲、英国、美国、新西兰及德国等海外国家。Volume Distributors及日本城等零售商均有出售公司产品

- 新昌创展旗下拥有「clipfresh」品牌，主要提供食物盒，并定位在中高档市场，现时自家品牌佔公司整体收入约三成，行政总裁汤柏楠表示，不会猜测何时可提升该业务收入比例，强调会与ODM产品销售双线发展

- 澳洲占公司出口量约七成，而且逾50个地区的销售网络并未见中国踪影，汤柏楠称，澳洲家庭对塑胶家居用品需求庞大，而且公司产品在全球逾50个地区出售。他称，国外客户对公司产品需求较大，亦明白中国市场拥有巨大潜力，惟现时未有落实任何进军内地的计划

- 五大客户分别约占收入的八成，最大客户分别约佔总收入的四成多，对主要客户依赖过高

- 财务总监兼公司秘书陈锦汉指，美国的销售目前佔公司整体销售约1%，现时美国对中国货出台的清单并不包括塑胶，如果将来列入到清单之中，对公司的影响亦不大

- 截至今年6月底止，流动负债达2.91亿元，而流动资产仅2.95亿元。他指公司是次上市的集资净额有部分是用于偿还银行贷款，相信上市后负债问题会改善，强调公司目前流动现金有逾8,000万元

首次公开发售前投资者︰

- 16年5月︰分别发售13%予财务总监陈锦汉，发售价为0.3元，较招股中间价折让72.7%，并设24个月禁售期

- 17年10月︰分别发售10%予新世界(017)已故创办人郑裕彤御用「炒房」鼎珮证券(VMS)，发售价为0.7元，较招股中间价折让36.4%，并未设有禁售期

- 17年10月︰分别发售1.3%予Harrison Assets，发售价为0.7元，较招股中间价折让36.4%，并未设有禁售期

- 17年10月︰分别发售0.65%予Lau Yuk Wing先生，为独立第三方，发售价为0.7元，较招股中间价折让36.4%，并未设有禁售期

上市后股东架构︰

- 董事长汤应潮先生夫妇持股50.05%

- 财务总监陈锦汉先生持股13%

- 鼎珮证券持股10%

- Harrison Assets持股1.3%

- Lau Yuk Wing先生持股0.65%

简评︰

- 新昌创展(1781)主要设计、开发、生产及销售塑胶家居用品，七成产品主要出口至澳洲，近年业务稳定，平稳增长

- 经营风险近八成收入来自五大客户，最大客户占收入四成多，对主要客户依赖过高

- 公司流动负债达2.91亿元，而流动资产仅2.95亿元，流通性风险高，公司期望上市集资偿还短期债务

- 以上限价计算，市值约6.48亿元，算是一只市值偏细的主板公司，以17年经调整后盈利约3,694万元计算，市盈率约17倍