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新股研报 | 香港塑胶家居用品商新昌创展(01781):七成产品主要出口至澳洲

2018年9月21日 11:51:36

本文由“信诚证券”供稿,作者为信诚证券分析员陈伯豪,文中观点不代表智通财经观点。

新昌创展(01781)

- 新昌创展(1781)主要设计、开发、生产及销售塑胶家居用品,植根于香港逾30年。公司已推出一系列产品,包括储物盒、洗浴用品、食品储存、垃圾桶、户外用品、园艺用品及家俱、厨具等。公司产品以品牌「clipfresh」或按ODM方式进行销售

- 招股日期︰9月21日至27日

- 上市日期︰10月4日

- 独家保荐人︰智富融资

- 收款行︰星展银行(香港)

- 发售1.35亿股,90%配售,10%公开发售

- 每股招股价为1元至1.2元,集资最多1.62亿元,上市开支约4,640万

- 按每手2,000股,入场费2,424.18元

- 以上限价1.2元计算,市值约6.48亿元(以17年经调整后盈利约3,694万元计算,市盈率约17倍)

- 截至18年6月底 ,平均资产净值约7,650万

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 15至17年收入分别为3.15亿元、3亿元、3.25亿元,今年上半年收入为1.59亿元

- 15至17年毛利分别为8,487万元、1.06亿元、1.12亿元,今年上半年毛利为5,736万元

- 15至17年纯利分别为2,927万元、2,633万元、2,741万元,今年上半年纯利为1,654万元

- 15至17年经调整后纯利分别为2,927万元、4,743万元、3,694万元,今年上半年为2,127万元(不计算上市开支)

- 集资所得其中28.5%将用于购买或开发模具及模具配件;23.8%用于收购及替换生产机械及设备;14.8%用于偿还计息银行贷款

- 公司透过(i)直销予知名连锁超市、百货商店及连锁家居用品零售商;及(ii)进口商/出口商,将产品销往澳洲、英国、美国、新西兰及德国等海外国家。Volume Distributors及日本城等零售商均有出售公司产品

- 新昌创展旗下拥有「clipfresh」品牌,主要提供食物盒,并定位在中高档市场,现时自家品牌佔公司整体收入约三成,行政总裁汤柏楠表示,不会猜测何时可提升该业务收入比例,强调会与ODM产品销售双线发展

- 澳洲占公司出口量约七成,而且逾50个地区的销售网络并未见中国踪影,汤柏楠称,澳洲家庭对塑胶家居用品需求庞大,而且公司产品在全球逾50个地区出售。他称,国外客户对公司产品需求较大,亦明白中国市场拥有巨大潜力,惟现时未有落实任何进军内地的计划

- 五大客户分别约占收入的八成,最大客户分别约佔总收入的四成多,对主要客户依赖过高

- 财务总监兼公司秘书陈锦汉指,美国的销售目前佔公司整体销售约1%,现时美国对中国货出台的清单并不包括塑胶,如果将来列入到清单之中,对公司的影响亦不大

- 截至今年6月底止,流动负债达2.91亿元,而流动资产仅2.95亿元。他指公司是次上市的集资净额有部分是用于偿还银行贷款,相信上市后负债问题会改善,强调公司目前流动现金有逾8,000万元

首次公开发售前投资者︰

- 16年5月︰分别发售13%予财务总监陈锦汉,发售价为0.3元,较招股中间价折让72.7%,并设24个月禁售期

- 17年10月︰分别发售10%予新世界(017)已故创办人郑裕彤御用「炒房」鼎珮证券(VMS),发售价为0.7元,较招股中间价折让36.4%,并未设有禁售期

- 17年10月︰分别发售1.3%予Harrison Assets,发售价为0.7元,较招股中间价折让36.4%,并未设有禁售期

- 17年10月︰分别发售0.65%予Lau Yuk Wing先生,为独立第三方,发售价为0.7元,较招股中间价折让36.4%,并未设有禁售期

上市后股东架构︰

- 董事长汤应潮先生夫妇持股50.05%

- 财务总监陈锦汉先生持股13%

- 鼎珮证券持股10%

- Harrison Assets持股1.3%

- Lau Yuk Wing先生持股0.65%

简评︰

- 新昌创展(1781)主要设计、开发、生产及销售塑胶家居用品,七成产品主要出口至澳洲,近年业务稳定,平稳增长

- 经营风险近八成收入来自五大客户,最大客户占收入四成多,对主要客户依赖过高

- 公司流动负债达2.91亿元,而流动资产仅2.95亿元,流通性风险高,公司期望上市集资偿还短期债务

- 以上限价计算,市值约6.48亿元,算是一只市值偏细的主板公司,以17年经调整后盈利约3,694万元计算,市盈率约17倍


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