中金：上调新秀丽(01910)目标价5%至21港元 维持“跑赢行业”评级

智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持新秀丽(01910)“跑赢行业”评级，并将目标价上调5%至21港元，对应43%的上行空间，目标价基于12倍2027年市盈率。当前股价对应2026年和2027年市盈率分别为10.1倍和8.1倍。考虑到BÉIS自2026年第四季度起并表，以及全球旅游需求好于预期带动销售增长并释放经营杠杆效应，该行分别上调2026年和2027年收入预测2%和8%，上调2026年和2027年净利润预测6%和11%。

中金主要观点如下：

2026年第三季度业绩超出市场一致预期

新秀丽公布2026年第三季度业绩：净销售额8.73亿美元，按报告汇率计算同比持平，按固定汇率(CER)计算同比增长0.6%，较第二季度同比下降1.7%的表现环比改善，并好于管理层此前预计的同比大致持平至小幅下降。剔除中东及印度影响后，第三季度净销售额按固定汇率计算同比增长1.0%。剔除美国关税退税带来的1280万美元一次性收益后，调整后EBITDA利润率为14.3%，较第二季度环比提升20个基点，主要得益于经营杠杆效应超过营销投入增加带来的负面影响。

发展趋势

业绩会管理层讨论的核心要点如下：

1）销售展望：管理层预计，2026年第四季度按固定汇率计算的净销售额同比增速将达到高个位数，包含BÉIS并表贡献高个位数增长。

2）利润率展望：预计2026年第四季度调整后EBITDA利润率将环比改善。对于2027年，管理层尚未提供正式的集团业绩指引。

3）管理层继续围绕四大长期增长支柱推进战略执行。

4）股东回报：管理层宣布新增5000万美元股份回购计划，目标派息率维持在调整后净利润的40%至50%。

5）双重上市：公司不再重申2026年内完成交易的目标。

风险提示

宏观经济承压；资产减值损失；外部竞争加剧；公司旗下品牌之间的竞争加剧；汇率波动；二次上市时点存在不确定性；收购整合BÉIS相关风险。