中国银河证券：化工细分领域表现分化 建议关注相关周期弹性投资机会

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研究报告称，成本端，预计短期Brent原油价格或维持中高位水平宽幅运行。供给端，一方面，近年来我国化工行业资本开支节奏趋于谨慎，在建、存量产能将逐渐消化;另一方面，国内供给侧自律约束强化、海外落后产能加速出清，供给端有望收缩。需求端，国内新旧动能切换持续推进、海外订单逐步回流国内，化工品需求增长可期。该行认为，供给侧收缩和需求侧动能有望助力化工行业景气上行，建议关注相关周期弹性投资机会。

中国银河证券主要观点如下：

2026年前三季度化工行业细分板块业绩同比改善

2026年前三季度，石油化工和基础化工板块分别实现营业收入30803、23859亿元，同比分别变化3.9%、18.6%;分别实现归母净利润818、1649亿元，同比分别变化123.5%、40.3%。石油化工板块盈利能力同比大幅增长，一方面系上年同期低基数;另一方面系地缘冲突加剧背景下，国际原油价格大幅上行，并带动全链条产品价格上行、盈利抬升所致。2026年前三季度，Brent和WTI原油均价分别为88.9、83.4美元/桶，同比分别增长27.1%和25.1%。基础化工板块业绩同比改善、盈利能力回升，或与部分板块供需格局改善，加之成本端上涨驱动，化工品价格及价差逐步修复相关。

26Q3基础化工板块业绩环比回落

26Q3石油化工和基础化工板块分别实现营业收入10706、8126亿元，同比分别变化7.7%、16.9%，环比分别变化3.1%、-3.8%;分别实现归母净利润262、444亿元，同比分别增长149.46%、10.9%，环比分别变化2.8%、-35.3%;销售毛利率分别为15.4%、17.4%，同比分别变化0.8、-0.2个百分点，环比分别下滑1.8、3.2个百分点。5-6月，地缘冲突阶段性降温，国际原油价格自年内高点显著回落。7月以来，地缘冲突扰动再度升级并反复，国际原油价格重心震荡走高。26Q3Brent和WTI原油均价分别为91.3、85.4美元/桶，同比分别增长33.9%、31.5%，环比分别下滑5.6%、7.4%。得益于原油及产业链相关产品价格中枢维持高位，26Q3石油化工板块业绩维持正增长，板块销售毛利率环比下滑，主要系期间原料成本显著上行，炼化价差收窄等因素所致。26Q3基础化工板块业绩环比下滑，则主要系受成本端压力持续、下游需求逐步转淡、库存红利逐步削弱等因素影响。

26Q3基础化工板块持仓占比环比回落，石油石化板块持仓占比环比增长

从重仓持股市值来看，26Q3资金多从科技等成长板块流出，并部分转为配置防御类板块，医药、银行、煤炭、石油石化、房地产板块重仓持股市值环比增量位列前五，板块重仓持股市值占样本基金重仓股持股总市值比例分别为11.23%、2.39%、0.93%、1.37%、1.12%，环比分别增加4.81、1.14、0.55、0.54、0.47个百分点。基础化工、石油石化板块重仓持股市值分别位列一级板块第7、第14位，占比分别为3.38%、1.37%，环比分别变化-0.67、0.54个百分点。

风险提示

1.国际贸易摩擦加剧的风险，2.原料价格大幅上涨的风险，3.下游需求不及预期的风险，4.项目达产不及预期的风险等。