景顺：市场或夸大对大范围暂停数据中心建设忧虑 应理性看待AI投资主题调整

智通财经APP获悉，景顺首席环球市场策略师Brian Levitt表示，美国中期选举带来的一个重要启示是，民众对数据中心的态度正在转为负面。随着数据中心的需求不断增加，大众对电力成本的忧虑亦随之升温。与此同时，数据中心日益成为选民对人工智能另一重忧虑的具体对象，即数据中心内开发的技术最终可能取代部分就业岗位。他指出，市场对大范围暂停数据中心建设的忧虑可能有所夸大。不过，即使没有出现全面禁令，市场亦可能重新评估此前的预期。

如果AI相关资本开支已成为经济增长的重要推动力，同时“大而美法案”带来的财政刺激效应逐渐消退，而AI相关盈利增长亦已成为企业盈利的重要来源，那么AI建设放缓势必会带来影响。市场亦将迅速反映相关变化在资产价格之中。

首先，目前市场的调整并非始于通常意味着结构性增长趋势接近尾声的极端估值水平。今年以来，许多大型科技公司的估值实际上已经回落，原因是盈利增长超越股价升幅。这种脱节反映出市场忧虑AI投资主题能否持续、企业投入的资本是否过于庞大，以及较高利率环境所带来的影响。市场可能需要适应基建发展放缓的局面，但并不一定需要像典型投机泡沫爆破时般消化极端估值。

其次，建设放缓反而可能纾缓市场目前的部分忧虑。许多投资者日益担心投放于AI基建的资本规模过于庞大，以及这些投资可能对部分大型科技公司的自由现金流造成压力。数据中心建设放缓，最终可能促使企业在资本开支方面更加审慎。这亦可能有利于已掌握庞大算力资源的企业。超大规模云端服务商拥有规模优势、现有基建及融资渠道的支持，而较新及投机性较强的市场参与者则不具备这些优势。换言之，对新建数据中心的限制反而可能进一步巩固现有大型企业的竞争优势。

第三，投资放缓可能进一步纾缓利率压力。AI基建投资趋缓可能拖慢整体经济增长，并对美国利率形成进一步的下行压力。这可能有助部分纾缓估值压力，同时降低美联储进一步加息的必要性。而最重要是，AI的基本面投资理据并未消失。AI需求仍在持续增长。企业仍在不断采用AI，技术亦在持续进步。这一切并没有因为上周的美国中期选举或市场抛售而发生改变。

就短期而言，他认为AI基建发展放缓，可能有利于股市中防守性较强的板块及质素较高的债券。不过，重要的是要区分AI投资周期被拉长和AI投资周期结束，这是两种截然不同的情况。最后，自1938年以来，每次美国中期选举后的12个月内，股市均录得升幅。大型企业将更严格控制资本开支、估值回复合理水平，加上美联储未来可能采取更宽松的政策，这些因素令人有理由相信，相关上涨趋势可能不会在未来12个月内迎来结束。