中信建投：证券自营配置化、财富管理化、出海多元化 建议沿头部集中与高弹性双主线布局

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，2026年前三季度，42家上市券商营收4979.0亿元、同比+18.7%，归母净利2092.2亿元、同比+23.76%，ROE升至7.9%。Q3利润回落主要源于自营方向性敞口波动，配置化转型与轻资产业务韧性显现。板块PB1.08x、动态PE9.86x，处历史极低分位。展望2027年，自营配置化、财富管理化、出海多元化将改善盈利结构，头部集中与中长期资金入市提供催化，建议沿头部集中与高弹性双主线布局。

中信建投主要观点如下：

2026年前三季度，42家上市券商合计营收4979.0亿元、同比+18.7%，归母净利2092.2亿元、同比+23.76%，ROE升至7.9%，五大主营业务全线增长

但Q3单季利润明显回落，仅华安证券、国金证券、西南证券、中金公司、光大证券五家实现正增长，天风证券单季转亏，回落主因自营方向性敞口随权益市场调整的波动。从业务结构看，前三季度的增长整体呈轻重业务分化：自营作为第一利润来源，因方向性盘随市场回撤而波动最大，成为券商间业绩分化的核心;经纪、投行、资管等费类业务相对稳健，增长主要来自交投景气、IPO放量与规模扩张，对自营的阶段性回落形成对冲，叠加费用刚性，券商间的业绩差距被进一步放大。

展望2027年，业绩韧性取决于自营波动收敛与交投景气，投资逻辑围绕三条主线展开

一是头部集中，龙头券商凭借资本、牌照、合规与项目储备优势持续提升份额，盈利稳定性更高;二是出海3.0，头部券商密集增资境外子公司，以跨境财富管理与国际业务对冲单一市场贝塔、抬升ROE中枢;三是财富管理与资管转型，公募非货规模增长与买方投顾提高管理费收入的稳定性。结构层面，权益OCI现金股息、科创跟投及股权放量、券商系公募格局集中、国际业务ROE提升构成四类确定性较强的机会。三主线与四类机会共同推动盈利来源从单一贝塔转向多元稳定组合，自营配置化、财富管理化、出海多元化正是去周期化的三条路径，估值中枢有望随盈利质量改善而逐步抬升。

截至2026年11月6日，证券板块PB1.08x、动态PE9.86x、PEttm12.31x，均处历史低分位

估值修复有赖于成交额企稳、自营波动收敛、并购重组与出海催化、中长期资金入市渐次验证。2027年业绩韧性将更多来自交投景气、资本中介、国际业务与轻资本管理费的共同支撑，重点观察方向性敞口压降、稳定收益占比提升及境外产能释放。

风险提示：市场价格波动的不确定性、企业盈利预测的不确定性、政策落地不及预期、国际业务风险。