净利暴增 5 倍却掩盖主业衰退，矿企转型 AI 暗藏隐忧

据 Woofun AI 消息，纳斯达克上市矿企马拉控股 (MARA.US) 第三季度财报呈现极端分化：净利润飙升至 6 亿 3,210 万美元，而核心挖矿营收却大幅萎缩。这种背离源于资产账面浮盈对业绩的强力支撑，而非基本面的实质性改善。

净利润较去年同期 1 亿 2,310 万美元增长约 413%，每股净利录得 1.28 美元。Woofun AI 整理数据显示，这一激增主要归功于 8 亿 8,530 万美元的未实现账面收益，而非现金流入。

与此同时，营收降至 1 亿 6,420 万美元，同比下滑 35%，主因是挖矿平均价格下跌 37%。尽管季度内开采出 2,247 枚 BTC，但量价齐跌导致收入无法覆盖成本压力。为缓解流动性，公司在季末之后（10 月）出售 13,597 枚 BTC，获资约 11 亿美元，均价约 8 万 1,000 美元。其中 7 亿 5,000 万美元用于偿还抵押贷款，并解除 17,477 枚 BTC 的质押。今年以来累计减债 14 亿美元，占年初债务 37%。截至 9 月底，持仓量为 34,012 枚 BTC。

战略重心正加速向人工智能数据中心转移。子公司 Exaion 签下 4 年期、价值 7,900 万美元的 GPU 服务合同。在基础设施层面，公司获得德克萨斯州最高 2 吉瓦电力需求的土地开发权，并推进收购俄亥俄州朗里奇天然气发电厂。董事长兼 CEO 弗雷德·T·马拉强调，通过电力保障与算力服务提升单位电力收益。董事会同时批准了 5 亿美元股票回购计划，试图提振市场信心。

这是继多家矿企尝试多元化后的又一次激进转型。然而，当利润高度依赖资产价格波动而非运营现金流时，其抗风险能力仍存疑。若 BTC 价格回调或 AI 业务落地不及预期，这种“纸面富贵”可能迅速转化为财务压力。