申万宏源：钨与铟同为我国优势关键矿产资源 看好后续铟板块标的的表现

智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，探讨铟与钨的相似性，具体包括：两者皆为我国具备生产及市场优势的战略金属;两者皆在AI领域有重要应用;两者皆为出口管制金属;两者下游应用日本企业均占据重要市场份额;两者下游均处在产能迅速扩张的关键时期。参考钨行业企业的股价走势，该行看好后续铟板块标的的表现。

申万宏源主要观点如下：

钨与铟同为逆全球化趋势下的我国优势关键矿产资源

钨和铟同样都是我国具备全球供给优势的金属品种。中国为全球铟资源储量与产量排名第一的国家。截至2022年底，中国占全球可识别铟资源量的40.14%，中国作为最大的原生铟生产国常年占世界原生铟总产量的60%左右;中国也是全球钨资源储量与产量排名第一的国家，中国钨储量占全球总储量的53.19%，中国钨产量占全球总产量的78.82%。

钨铟两用物项出口管制撬动AI产业链

钨和铟在我国实行出口管制政策的当下，都借助各自在AI领域的重要运用，撬动起了全球AI产业链的深刻变化。出口管制政策实行以来，钨与铟的出口量均出现一定下滑;应用层面，钨下游的六氟化钨与PCB钻针均应用于AI领域;铟方面，以磷化铟为原材料的光模块正成为AI领域的主要连接方案。

钨铟下游加工品日本产量占比较高

全球六氟化钨的供应高度集中在日本、韩国和中国的少数生产商中。日本仍是最大的供应商之一，主要由日本关东电化和中央硝子领衔，这两家公司合计约占全球产能的20-30%;PCB钻针用高端棒材方面日本的市场份额同样较高;铟方面，磷化铟衬底材料目前仍主要由日本住友、日本JX供应。根据Yole统计，2020年日本住友全球占有率为42%，日本JX全球占有率为13%。

对日出口管制给予国产链良好超车机遇

根据海关总署的出口数据，2026年的钨粉(六氟化钨的原材料)以及未锻轧钨，包括简单烧结成的条、杆(PCB钻针以及钨棒材的原材料)对日出口量均出现明显下滑;而在日本产品市占率较高的加工端，我国出口量则出现明显上涨。

FCC限制愈演愈烈，磷化铟或影响深远

自2018年8月开始，FCC开始了对华电信设备的限制措施，包括光模块。截至2026年10月19日，中际旭创、新易盛、东山精密、天孚科技等均未入名单。2025年2月4日，商务部公布对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制的决定，其中明确将磷化铟以及钨相关物项列为出口管制物品。

国产化+需求高增，产能扩张奠定资源重要性

钨以及铟产业链企业的积极扩产必将引起原材料端的价格异动。截至2026年11月2日，国内钨粉价格为79万元/吨，同比去年同期+150%;国内精铟价格为4950元/kg，同比去年同期+90.02%。

风险提示：技术路线变化风险、宏观事件冲击缩减风险、铟供应超预期变化风险等