AI安全需求驱动下2029财年ARR有望大幅扩张！伯恩斯坦上调CrowdStrike(CRWD.US)目标价至177美元

智通财经APP获悉，投行伯恩斯坦在最新发布的研报中表示，CrowdStrike(CRWD.US)在9月举办的分析师日活动令该行对公司的未来前景继续保持乐观。该公司不仅处于企业人工智能(AI)部署安全防护领域的前沿(例如Guardian)，能够抵御由AI赋能的新型外部威胁(例如SafeMind)，而且在AI引发的网络安全焦虑推动下，传统防病毒软件的现代化升级似乎也正在加速。后者创造了一个分阶段扩张的机会——客户最初可能会优先推进EDR/AIDR现代化升级，随后自然会将业务扩展至身份安全(Identity)和云安全(Cloud Security)等其他重点领域。

伯恩斯坦认为，这并非短期需求激增，而是有望持续数年的业务发展势头。该行预计，到2029财年，EDR/XDR与Guardian将合计新增超过30亿美元的ARR。目前，企业终端用户席位中仍有约40%至50%使用传统防病毒软件或“下一代防病毒软件”(Next Gen Anti-Virus)。该行预计，未来2至3年内，其中大多数将转向EDR/XDR。假设CrowdStrike能够获得不成比例的市场份额，并采用最新的基于Flex的定价模式，这将带来超过12.5亿美元的ARR增量。

伯恩斯坦补充称，客户不太可能止步于此。对于预计到2028年(即2029财年)将采用桌面端AI智能体的80%以上客户而言，Guardian的相关能力似乎将成为下一项“必备”产品。按照其定价水平约为EDR/XDR的1:1计算，Guardian将带来超过17.5亿美元的ARR增量。

伯恩斯坦预计，到2029财年，Identity、CloudSec和Next Gen SIEM将合计新增超过25亿美元的ARR。随着大量新客户采用EDR/XDR，该行预计其他产品的净新增ARR也将重新加速增长。这些产品是满足AI安全需求的天然附加产品，预计其市场渗透率至少能够达到当前水平，从而在2028年(即2029财年)前使相关业务规模扩大一倍。

SIEM业务的增长也可能有所重新加速，但程度或许不及另外两个业务领域。事实上，伯恩斯坦认为，从已签署的Flex合同规模来看，已经可以观察到部分增长重新加速的信号。这些合同可能包含尚未达到可报告ARR标准的计划部署项目，这也是“所有其他业务”ARR大幅增长的原因之一(也就是说，在客户部署过程中，初期规模可能低于按持续运营速度计算的可确认ARR)。

伯恩斯坦将此前对CrowdStrike 2029财年ARR的预期上调约6亿美元。伯恩斯坦维持对CrowdStrike“与大盘持平”评级，目标价由132美元上调至177美元。估值方面，该行采用行业估值倍数回归法与贴现现金流(DCF)法各占50%的权重。其中，行业估值倍数回归法所采用的倍数由此前的20倍上调至25倍预期市销率(P/NTM)，原因在于公司增长周期更长;DCF模型则维持10%的加权平均资本成本(WACC)和3%的增长率不变。