从弃儿到宠儿！AI退潮后，欧洲股市凭什么突然逆袭？

智通财经APP获悉，随着全球投资者寻求减持人工智能(AI)敞口，欧洲多元化的股市突然成为了最具吸引力的交易之一。

就在不久前，欧洲斯托克600指数还表现落后，市场忌惮其易受油价上行冲击，同时缺少AI浪潮里的头部科技个股。而今，欧洲兼具稳健的工业股、银行股和防御性龙头，再加上一众的大宗商品公司，正彰显其价值。

周四，斯托克600指数经受住了标普500指数自2025年4月以来最深一轮回调，并有望创下自去年初(德国首次公布大规模财政刺激计划时)以来相对全球股市最强的单季度超额收益。

“考虑到政策层面的僵局，市场这种无差别抛售已经过度，不过情绪企稳尚需时间。欧洲相对而言有望受益，尤其是油价尾部风险消退的情况下，”欧洲及亚太股票策略主管Emmanuel Cau表示。

事实上，甚至在美国中期选举之前，欧洲强劲的盈利增长就已在对标大西洋彼岸同行的表现，并增强了其吸引力。但随着民主党横扫国会加剧了人们对AI交易风险的担忧，投资者亟需改弦更张。欧洲已成为资金的首选去处。

美国选民掀起的“蓝色浪潮”推动美国国债上涨，因市场押注民主党将约束特朗普政府的税收和支出计划。这也重振了在欧洲上市的众多清洁能源股的前景。

转向防御性板块一度承担了主要推力，但近来整个市场都在上涨。这与过去五年的行情特征形成鲜明反差，也为该指数在2026年收官走高奠定了基础。

“10月市场追捧的是医疗保健、食品饮料等低波动债券替代资产，但投资者现在将追逐对利率下降更敏感的周期性股票，”由Arnaud Girod领导的Kepler Cheuvreux策略师表示，“这可能有助于催生年末行情。”

中期选举为市场扫清了障碍。本周油价暴跌表明，投资者已开始计入伊朗战争很快结束的更高概率。近几个月遭获利回吐最严重的板块，如银行和矿业，以及今年表现落后的非必需消费品股，都在迎来一定喘息。

话虽如此，该地区仍存在风险。近期债券收益率和信用利差的飙升令投资者记忆犹新，而法国在4月总统选举前的政治局势仍令人担忧。与此同时，如果油价下滑，亮眼的盈利增长可能存疑。

此外，该地区明年经济增长率可能仍将低迷，为1.3%，而美国为2.2%，全球为3.3%。但这或许仍足以支撑市场走强。

“我们发现，全球景气度的影响，比单纯的国内增长更重要，”包括Sharon Bell在内的高盛策略师表示，“斯托克600指数超过一半的收入来自欧洲以外。”

盈利增长是最大的惊喜。此前市场预期欧洲盈利将稳步提速，在2027或2028年追上逐步放缓的美股利润增速。但欧洲的修复速度远超预期。三季报显示，欧洲企业利润大幅反弹，势头足以比肩美股。两地每股收益同比增速均约32%，但欧洲盈利超预期幅度达到9.2个百分点，高于美股的7.6个百分点。

“欧洲盈利又交出了一个强劲的季度，强化了我们认为该地区利润复苏仍在轨道上的观点，”瑞银全球财富管理首席投资办公室欧洲股票策略主管Matthew Gilman表示，“营收增速持续抬升，利润率继续修复，盈利上调幅度高于季节性常态。”

Gilman表示，尽管投资相关需求仍是增长的主要引擎，受AI、电气化和国防支出支撑，但盈利改善正扩展到其他领域。“因此我们认为，盈利前景结构更加均衡，不再过度依赖少数赛道。”

诚然，能源股占上季度增长的很大一部分，但每个板块的利润都在上升。而且，尽管油价下跌将侵蚀指数层面的每股收益，但其对市场情绪的积极影响可能继续提振股价。能源成本下降也将减轻消费者负担，并可能放缓欧洲央行或英国央行的加息节奏。

短期来看，市场过热信号显现，九个行业已经进入超买区间。不过大盘指数尚未出现同类信号，外资对欧洲的整体配置仓位依旧偏低。美银上月基金经理调查显示，全球投资者对欧洲仍维持8%的低配，这意味着后续还有资金继续轮动的空间。

“我们显然已转向风险偏好模式，”法国巴黎银行企业与投资银行首席投资办公室主管Florian Roger表示，“我们超配欧洲，并认为有几个板块可能推动进一步上涨。”