中金：下调时代电气(03898)目标价20%至35港元 维持“跑赢行业”评级

智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持时代电气(03898)“跑赢行业”评级，考虑到行业估值中枢下滑，将目标价下调20%至35港元，对应2026年及2027年市盈率分别为9.1倍及8.1倍，潜在涨幅36%。该行维持公司2026年及2027年盈利预测44.11亿元及48.17亿元不变。公司2026年前三季度实现营收208.18亿元，同比增长10.56%，归母净利润28.05亿元，同比增长3.11%，业绩符合该行预期。

中金主要观点如下：

2026年前三季度业绩符合预期

公司公布2026年前三季度业绩，实现营收208.18亿元，同比增长10.56%，归母净利润28.05亿元，同比增长3.11%。单季度来看，2026年第三季度实现营收77.47亿元，同比增长17.10%，归母净利润10.93亿元，同比增长4.18%。业绩符合该行预期。

轨道交通及新兴装备均实现稳健增长

传统业务方面，2026年前三季度轨道交通板块营收114.79亿元，同比增长11.31%。该行认为，主要受益于新增招标订单陆续交付，以及运维业务贡献增量。其中，轨道交通电气装备、轨道工程机械、通信信号系统及其他轨道交通装备板块分别实现营收93.20亿元、10.16亿元、8.37亿元及2.97亿元，同比分别增长15.43%、13.10%、10.44%及下降48.25%。

新兴业务方面，2026年前三季度新型装备板块营收92.44亿元，同比增长9.70%。其中，半导体、汽车、海洋、新能源及工业板块分别实现营收44.69亿元、26.05亿元、8.40亿元、7.95亿元及5.35亿元，同比分别增长16.38%、39.49%、26.88%、下降49.98%及增长14.28%。该行认为，从全年来看，新兴业务各板块有望维持向好态势。

费用率提升影响盈利水平

2026年前三季度，公司毛利率为31.8%，同比提升0.04个百分点，在原材料价格上涨背景下维持较好的盈利能力。销售、管理、研发及财务费用率分别为2.1%、3.8%、10.2%及-0.4%，同比分别上升0.20、0.01、0.21及0.88个百分点；净利率为13.5%，同比下降0.97个百分点。

新增招标及维护业务有望持续支撑轨交板块业绩

根据国铁集团，2026年前三季度全国铁路固定资产投资6,012亿元，同比增长1.3%。截至目前，2026年时速350公里动车组累计招标268组，接近2025年全年招标量；机车累计招标538台，已超过2025年全年招标量。该行认为，随着国内存量动车组及机车数量增长，检修、智能化改造等业务也有望形成稳定收入基础。

风险提示

轨交招标持续性不及预期；IGBT放量不及预期；汇率风险。