AI豪赌迎来财报“现金流大考”：微软(MSFT.US)获青睐，与Alphabet(GOOGL.US)CDS双双创纪录

智通财经APP获悉，自上次财报以来，微软(MSFT.US)与Alphabet(GOOGL.US)股价走势分化，华尔街日益关注巨额AI支出对企业盈利的拖累。两家科技巨头将于周三美股盘后公布业绩，近期市场交易显示投资者更青睐微软：自7月29日财报显示云业务创四年来最快增速、并引发2008年以来最佳单日表现以来，微软股价已飙升36%;而Alphabet自7月22日财报因AI资本开支大增导致自由现金流转负后，股价已下跌6.3%。

市场预计谷歌母公司2026年和2027年自由现金流将为负，而微软当前财年(截至6月)自由现金流预计下降，随后在可预见的未来回升。Catalyst Dynamic Alpha Fund投资组合经理Luke O’Neill表示，“能够证明自己在为股东创造现金的公司，在当前市场中比做不到的公司更占优势，”“这就是为什么过去几个月微软表现优于其他超大规模云厂商。它展现出更好地驾驭这一支出与回报环境的能力。”

交易员正寻求对冲保护，以防巨额AI支出无法兑现回报。Alphabet五年期信用违约互换(CDS)价格创纪录，本月上涨16%。微软五年期CDS也创纪录，10月上涨近9%，有望连续第五个月上升，创下有记录以来最长连涨。

两只股票今年均跑输大盘：微软上涨9.9%，Alphabet上涨2.4%，而标普500指数上涨13%，以科技股为主的纳斯达克100指数上涨17%。

投资者在评判两家公司支出时，将关注其云计算业务增长，这通常被视为AI相关需求的代理指标。

“看到云增长进一步加速将非常令人安心，因为这会增强投资者对其AI投资的信心，”Parrish Capital首席投资官Ted Parrish表示。他持有微软股票，并考虑加仓。

本周早些时候，Anthropic PBC的IPO文件凸显这家AI巨头对云巨头的依赖加深。Anthropic承诺未来几年至少向谷歌支出1140亿美元，向微软支出约450亿美元，无论是否使用其算力容量。它还承诺到2036年向亚马逊支出1100亿美元，亚马逊将于周四公布财报。

市场一致预期显示，微软Azure云业务按固定汇率计算预计增长45%。TD Cowen分析师Derrick Wood在10月14日报告中写道，本季度Azure有潜力“超预期幅度高于正常水平”，因为第三方数据对其“筛选结果为历史最强”。

Alphabet方面，谷歌云第三季度营收预计约为290亿美元，较上年同期约150亿美元增长91%，较第二季度81%的增速进一步加快。

“变现这部分正变得更清晰，”Telos Wealth Advisors投资组合管理总监Dan Sheehan表示。“我们开始看到增量回报，尽管这并未减轻其资产负债表压力。”

如果两家公司在云增长方面令人失望，或未能证明支出正在产生回报，其股价可能像Meta Platforms上周发布财报后那样受挫。尽管Meta展现出多项令人鼓舞的趋势，但其将未来支出承诺提高1250亿美元至8250亿美元的计划掩盖了这些亮点，导致股价次日大跌7%。

“目前，恐惧指标显然对所有这些支出和ROI问题高度警惕，”Catalyst的O’Neill表示。微软“受益于其对这种纪律的关注”。

分析师预计，微软2027财年资本开支将超过1900亿美元，较去年的约1160亿美元增长65%。其2027财年自由现金流预计不足320亿美元，低于去年的670亿美元，随后在2028财年升至470亿美元，2029财年升至870亿美元。

一致预期显示，Alphabet 2026年资本开支预计较去年的910亿美元增长逾一倍，至2020亿美元。因此，公司今年预计产生负36亿美元自由现金流，2027年为负300亿美元，2028年转正。2025年其自由现金流为正730亿美元。

“我不担心Alphabet出现负自由现金流，”Sheehan表示。鉴于这些超大型科技公司的持久增长，他将其视为市场中的避风港。“如果它愿意，可以在某处停止支出，现金流突然就会回来。”