粤港湾智算(01396)AI业务转型一周年：收入、订单、治理与资本的四面进击

智通财经APP获悉，2026年10月23日，粤港湾智算(01396)公告：黄昊博士出任独立非执行董事，韩秦春博士卸任。

一年前的今天，公司完成对深圳天顿数据科技有限公司的全资收购，就此转型智算赛道。彼时，这笔并购还需要向市场解释——为什么是算力，为什么是天顿，为什么是现在。

一年过去，解释的工作已经由数字完成：收入结构、订单质量、董事会名单、股东名册，四个维度构成这家公司算力元年的完美答卷。

一、主业重构：AI收入占比从61.5%到93.1%

2025年，公司营收10.02亿元(人民币，下同)，归母净利润7300万元，扭亏为盈。其中AI算力业务收入6.17亿元，占比61.5%，毛利率39.6%——这只是并购并表两个多月的成绩。同期，有息负债率由2024年末的45.3%降至28.2%。

2026年上半年，营收约25.6亿元，同比增长约1020.9%；净利润约2.81亿元，约为2025年全年的五倍，且全部为经营性盈利；AI业务收入约23.8亿元，占比升至93.1%；整体毛利率由16.6%升至22.9%。

收入结构背后，是确定性交付。截至业绩公告日，公司已交付并稳定运营的FP16稠密算力超过5万PFLOPS，租用率超98%；服务企业级客户超200家，覆盖电信运营商、互联网企业、大模型企业及金融机构，另有OPC及个人客户超3000个。

更关键的是订单的质量。截至2026年8月末，公司在手意向AI算力订单总额超过370亿元——2025年底是150亿元，今年6月底是300亿元，增速仍在加快。其中95%以上为长约，锁定未来3至5年收入；年内新增订单超95%附带客户预付款条款；已交付、稳定计费订单超过200亿元。

客户愿意先付钱，说明供给是真的紧；长约愿意一签五年，说明需求是真的久；预付款条款白纸黑字写进合同，说明交付是真的被验证过。

管理层在业绩会上的表述很直接：“25.6亿元里有23.8亿元是AI业务收入。这意味着粤港湾智算已经不再是一家有AI业务的公司，而是一家纯粹的AI算力公司。”

二、治理焕新：三份简历，与一整套身份标签

治理层面的动作同样密集。一年内，公司三名独立非执行董事全部完成更换。

1月9日，关浣非辞任，钱鹤博士接任——清华大学集成电路学院长聘教授，忆阻器存算一体AI芯片研究领军者，曾任中国科学院微电子研究所所长、三星半导体(中国)研究所所长。

4月8日，陈阳升辞任，刘晓彦博士接任——北京大学集成电路学院副院长，长期研究微纳电子器件建模与新型计算协同设计，发表论文逾200篇，持有发明专利逾50项。

10月23日，韩秦春博士卸任，黄昊博士接任——北京大学电子与信息科学技术学士，杜克大学工商管理博士，曾任职于雷曼兄弟与巴克莱资本，现任香港科技大学会计系教授、系主任，2025年9月获授澳大利亚注册会计师协会会士(FCPA)称号。

三份简历，三种能力：一份看懂技术路线往哪走，一份看懂人才和方向往哪引，一份看懂报表和资本往哪配。技术怎么选、钱往哪投、账怎么讲给市场听，这三个问题，恰好三份简历分别能回答。

与董事会同步升级的，是资本市场的身份标签。2026年2月，公司被纳入MSCI中国小型股指数；5月22日股份简称正式由“粤港湾控股”变更为“粤港湾智算”；6月29日，恒生指数公司将公司行业分类调整为“资讯科技业—软件服务—互联网服务及基础设施”。

指数认了，名字改了，行业分类调了。主流分类体系逐项确认了这家公司的新身份。

三、资本投票：机构进场价格从5.5港元走到11.75港元

过去一年，这家公司的股权融资价格，走成了—条向上的曲线。

2025年12月4日，公司以每股5.5港元配售3418.18万股，引入招银国际旗下基金CMBI SPC——招商局旗下的独立投资组合公司，投资经理为招商银行间接全资附属公司招银国际。该轮配售呈现“小配售、大机构、低折让”的特征：配售价较前五个交易日均价仅折让约5.53%，所得款项约1.08亿港元，约70%用于交付AI算力云服务项目。2026年2月，公司以每股6港元完成一轮认购，创始股东增持。2026年6月，公司完成约2.77亿港元定向增发，认购价为每股11.75港元，引入深圳博约国际投贷基金等多元机构——该基金是粤港澳大湾区唯一的人民币国际投贷基金，股权穿透至深圳市国资委。三轮配售都附带六个月的锁定期，彰显长期主义和价值投资取向。

与股权融资同步的，是国资的持续加码。2026年1月，深圳市福田区旗下福田资本运营集团以8亿元认购子公司鸿策数据40%增发股权，资金专项用于大湾区算力网络布局。加上招银国际与博约基金，国资及央企背景战投累计投入超过10亿元。

资金成本在反向变化：公司已获金融机构授信超500亿元，上半年新增融资加权平均成本降至3.5%，上年同期为5.45%；6月末现金余额约10.1亿元。

公司不是为“活下去”融资，而是在为“交付”融资，——为算力集群扩容、为长约订单履约、为优化股东结构并引入具备产业协同能力的战略伙伴，把资金变成可计费的算力，把股东结构变成信用背书。

二级市场给出了同样的答案。以2025年10月23日并购完成日收盘价6.21港元(前复权)为基准，至2026年10月23日收盘价10.33港元，涨幅约66.3%。同期，恒生科技指数从5951.45点回落至3800点附近，跌幅约35%；恒生指数回落约11%。一边上涨约66%，一边下跌约35%——一进一出，相对表现拉开了约100个百分点的距离。

四、面向2027—2029：未来三年已在排队

算力是一门需要提前下重注的生意。今天的收入，来自昨天签下的订单；明天的收入，取决于今天铺下的路。

这条赛道本身足够长。2026年被业界视为AI Agent元年，单个Agent所需算力可达传统问答推理的20至100倍，推理需求呈指数级释放。2025—2030年中国智能算力规模复合增长率由46.2%提升至50.3%，行业景气度有望维持十年以上。

而公司的布局，已经在为后三年的收入排队：内蒙古和林格尔，“粤港湾词元基地”预计投资超百亿元，落子“东数西算”西部核心节点，依托当地超85%的绿电使用率与年均约7℃的自然冷源，把电力与散热两大持续成本压至行业低位。Token工厂格局初成；海外节点已在东南亚落地，“算力出海”启动新点规划。

商业模式也在升级：自研“量子湃”算力云平台推动从“按卡时计费”向“按Token计费”、从算力供给向模型即服务(MaaS)演进；旗下天顿数据成为广东词元交易和服务中心首批合作运营方，“北生产、南交易”的词元全链条布局初步成形；孵化的一站式AI漫剧平台“灵织”已实现效率提升超50%、成本降低约30%，“算力反哺应用、应用拉动算力”的双轮模式正在向AI生物制药、自动驾驶等赛道复制。

资本市场端，港股通入通的主要前置条件已基本就绪。市场预期窗口在2027年一季度。入通落地后，南向资金将为这个港股稀缺的纯智算标的打开直接配置通道。

行业从不缺叙事，也不缺追随者。算力这门生意的验证标准始终朴素：卡有没有到位，客户有没有付款，收入有没有并表，董事会能不能看懂技术路线。这四条，粤港湾智算在自己的第一个智算之年逐条给出硬答案。现在它站在一个微妙的节点上——订单在排队，入通在倒计时，等南向资金真正进场那天，这个港股稀缺的纯智算标的，会迎来一场属于它的价值重估。