野村：债券轧空与AI抛售触发跨资产“反向离散度”轮动，资金流向价值股与小盘股

智通财经APP获悉，野村策略师查理·麦卡利戈特(Charlie McElligott)表示，跨资产传统动能的消退正在全球市场引发一轮“反向离散度”上涨——做空债券头寸的挤压与 AI方面的负面催化剂，触发资金大范围轮动至被低配的价值股与小盘股。

麦卡利戈特在周二的一份报告中写道，动量因子的平仓是由被视为 AI“负面催化剂”的因素所触发，传统 AI 头寸“被暴打”，原因包括对 Anthropic年化经常性收入(ARR)轨迹的担忧、对 CoreWeave(CRWV.US)与新云服务商(neocloud)可持续性的质疑，以及融资成本上升。

韩国新云 IPO 的疲弱表现加剧了这轮抛售，更广泛的降总敞口资金流也起到推波助澜作用——防御板块以及对经济敏感的周期价值股中的既有空头与低配标的，跑赢了热门多头头寸。

麦卡利戈特指出，这轮反转始于拥挤的债券空头遭到挤压：美债收益率下行开始“唤醒从‘反美元’外汇到小盘/价值股(任何非 AI 资产)在内各类资产的潜在‘反转’”。有关伊朗协议可能取得进展的报道进一步添柴，推动能源价格走低、债券走高——这正契合麦卡利戈特所称的“特朗普希望在中期选举前达成协议”上行情景。

报告称，在降总敞口的冲击下，杠杆基金的股票净敞口已回落至一年、三年与五年来的低位。与此同时，买方投资者似乎不愿错过年末行情：截至周五的数据显示，一周期看涨期权需求飙升至个股的第 100 百分位、交易所交易基金(ETF)的第 98 百分位——这是一种“股票替代”操作，投资者在削减标的资产敞口的同时买入廉价的向上期权，以保留参与度。