SpaceX(SPCX.US)Q3电话会：Q4资本支出将升至350亿至400亿美元 有信心明年新增部署10吉瓦算力 与特斯拉已成立委员会讨论合并事宜

智通财经APP获悉，美东时间10月20日(周二)美股盘后，SpaceX(SPCX.US)交出上市后的第二份财报。财报显示，SpaceX第三季度营收达到145.75亿美元，远超分析师普遍预期的127.2亿美元，较上年同期的55.76亿美元增长161%、较第二季度的78.14亿美元增长约87%。

营业利润达到27.91亿美元，而上年同期为营业亏损2.73亿美元，第二季度营业亏损1.43亿美元;净利润达到44.04亿美元，远超分析师普遍预期的15.7亿至18.8亿美元，较上年同期净亏损10.54亿美元大幅改善，实现扭亏为盈。

按美国通用会计准则计算，SpaceX第三季度摊薄后每股收益为0.35美元，同样远超分析师普遍预期的0.15美元，上年同期为每股亏损0.36美元。按非美国通用会计准则计算，SpaceX第三季度调整后息税折旧摊销前利润(EBITDA)达到88.09亿美元，较上年同期的21.69亿美元增长306%，较第二季度的35.38亿美元增长约149%，亦远超分析师普遍预期的65.9亿美元。

市场重点关注的资本开支在第三季度来到195.9亿美元，符合分析师普遍预期的196亿美元。

分业务来看，超级智能(SI)业务成为SpaceX第三季度业绩增长的主要驱动力。该业务第三季度营收达到75.60亿美元，较上年同期的8.13亿美元增长830%，较第二季度的25.61亿美元增长195%，占公司总营收的约52%。其中，SI解决方案及基础设施收入达到70.22亿美元，较上年同期的3.59亿美元大幅增长，主要得益于新云服务协议的启动、对人工智能编程公司Cursor的收购，以及Grok模型在企业和消费者市场的应用扩大。

SI业务第三季度营业利润达到4.31亿美元，而上年同期为营业亏损17.22亿美元，第二季度为营业亏损12.57亿美元，实现扭亏为盈。该业务调整后EBITDA达到49.53亿美元，而上年同期为亏损4.28亿美元。

作为SpaceX另一大收入支柱，连接业务第三季度继续保持强劲增长。该业务第三季度营收达到52.48亿美元，同比增长69%，环比增长22%;营业利润达到23.67亿美元，同比增长99%;调整后EBITDA达到34.99亿美元，同比增长82%。

其中，星链消费者业务收入为31.21亿美元，同比增长57%，环比增长26%;企业及政府业务收入达到21.27亿美元，同比增长91%，环比增长18%，显示企业及政府客户需求持续扩大。

用户规模方面，截至9月30日，星链消费者订阅用户达到1360万，较第二季度末的1200万增加160万，较上年同期的720万增长约89%。与此同时，星链消费者月均每用户收入达到69美元，较第二季度的66美元增长约5%，但仍低于上年同期的83美元。

航天业务第三季度营收达到17.67亿美元，同比增长6%，环比增长84%。其中，发射服务收入为11.30亿美元，同比增长13%;发射及开发业务收入为6.37亿美元，低于上年同期的6.66亿美元。不过，由于持续加大星舰项目的研发投入，航天业务第三季度仍录得700万美元营业亏损，而上年同期为营业利润2.59亿美元。该业务调整后EBITDA为3.57亿美元，低于上年同期的6.74亿美元。

SpaceX指出，其三大业务板块都呈现出极其强劲的发展势头。该公司正试图利用星舰降低太空运输成本、利用星链扩大全球通信网络，再利用超级智能计算基础设施承接AI算力需求，形成三大业务相互推动的增长体系。

该公司表示，有望在今年年底前实现1000亿美元的年度经常性收入(ARR)，到2027年底可能达到5000亿美元至1万亿美元。与此同时，该公司预计第四季度资本支出将升至350亿至400亿美元，这一指引区间的高端相当于第三季度资本支出的两倍。

关于算力部署，SpaceX表示，相当有信心在2027年新增部署10吉瓦的计算能力。关于星舰，该公司表示，将在明年上半年某个阶段实现每周发射一次，到了明年下半年发射频率将达到每周两次、甚至有可能在明年年底前进一步提高。

此外，马斯克在电话会中表示，SpaceX与特斯拉“已成立委员会讨论合并事宜”，称合并“有很多优点，但并非板上钉钉，需要股东支持”。

以下是SpaceX第三季度财报电话会的具体内容。

一、高管讲话

1、埃隆·马斯克——创始人、董事长、首席技术官兼首席执行官

对于SpaceX而言，我们目前正处于一个关键的转折点，发射业务、通信业务和超级智能业务都在迎来重要变化。

先从星舰(Starship)说起。第14次飞行是一个关键里程碑。星舰首次进入轨道，并部署了投入实际运营的星链V3卫星。对于我们预计下个月进行的第15次飞行，我们将尝试同时回收助推器和飞船。如果成功，这将是轨道运载火箭首次实现完整回收。

这是一个重大的技术里程碑。要想持续地将人类意识拓展到地球之外，唯一的途径就是拥有一款完全可重复使用的轨道运载火箭。因此，我认为，这将成为人类文明和意识发展史上一个意义深远的技术里程碑。

接下来，我们来看看，如果第15次飞行成功，模拟过程会是什么样子。如果第15次飞行没有成功，我们最终也会实现目标。最初几次飞行并不能保证成功，但我认为，下一次飞行成功的可能性超过50%。即便没有成功，今年年底之前我们仍将持续进行星舰飞行试验，而且明年的试飞频率还会加快。

我们还宣布了路易斯安那州航天发射场的开发计划。我认为，这将成为美国乃至全世界的一项重要资产。未来某个阶段，该发射场可能会拥有大约20座甚至更多发射塔，每年能够将数百万吨载荷送入轨道及更远的地方。这将是一项非常重大的工程。

我们预计，星舰将在明年上半年某个阶段实现每周发射一次;到了明年下半年，发射频率将达到每周两次，甚至有可能在明年年底前进一步提高。

随着我们逐步解决快速、完整重复使用的问题，星舰的发射频率将大幅提升。我们将实现完全可重复使用。最初，每次飞行之后可能仍需要进行少量整修，但我们会逐步消除这些整修需求，最终实现火箭着陆后能够立即再次发射，就像飞机一样。

正如我所说，这是一个意义深远的技术里程碑。世界上大多数人目前还没有意识到它有多么重要，但回过头来看，人们就会明白这一点。

星链业务也才刚刚起步。第14次飞行部署的星链带宽达到每秒26太比特，相当于10次猎鹰9号(Falcon 9)发射的效果。也就是说，仅仅一次星舰发射，就实现了相当于10次猎鹰9号发射的效果，而且这次星舰并没有装满载荷，大约只装载了一半。

我预计，在未来一段时间内——而且不会太遥远，我认为大约三年之内——星链星座的总带宽将达到当前水平的约100倍。原因在于，我们将发射带宽高出一个数量级的卫星，同时送入轨道的星链卫星数量也将增加一个数量级。卫星总数可能达到约10万颗，而每颗卫星的带宽都将超过当前星链系统的10倍。我认为，星链的营收至少会在一定程度上与其所提供的总带宽成正比。

此外，我们还将提供高带宽的直连手机(direct-to-cell)能力，并持续建设地面网络。这样一来，在星链等太空通信服务获准运营的任何地方，我们都能够提供广泛的连接服务，也就是在世界上任何获准开展业务的地区提供连接。

我认为，未来的带宽需求将远远高于今天的水平。我预计，未来三至五年，带宽需求可能达到当前水平的1000倍。这是因为，人工智能(AI)或超级智能(SI)智能体平均每个所使用的带宽将远远超过一个人，而智能体的数量也将远超人类数量。为了满足这些通信需求，通信带宽最终需要提升几个数量级。

接下来谈谈SpaceX超级智能业务。无论你把它称为SpaceX Super Intelligence，还是SpaceX SI，或者其他什么名字，都可以。

我认为，人们已经开始逐渐意识到，超级智能部署面临的制约因素，更多在于电力、冷却和基础设施，而不是芯片本身。

SpaceX采取的做法是，将一支团队投入地面计算基础设施部署。这支团队此前已经在全球入轨载荷总质量市场中取得了接近90%的份额。这支团队在太空领域取得的成果，比所有其他竞争者加起来的表现高出一个数量级。现在，我们将同一支团队应用于地面计算基础设施的部署。

最终结果是，我们能够以远快于任何其他企业的速度部署电力和冷却基础设施，甚至在某个阶段可能比其他所有企业加起来的速度还要快。大家可以花一点时间好好体会一下这意味着什么。

我个人最近花了大量时间待在孟菲斯，每周经常有四天日夜不停地在那里工作，只为让孟菲斯的Colossus II超级计算集群投入运行。

按照目前的进度，我们预计今年剩余的每个月都能新增部署约20万颗GB300芯片，并在明年继续保持这一节奏。明年的计算部署将主要采用Rubin，也就是Vera Rubin计算平台。

现阶段，我认为自己相当有信心在2027年新增部署10吉瓦的计算能力。这是在今年年底预计达到的约3吉瓦基础之上的增量;今年年底的实际规模可能在2.5吉瓦至3吉瓦之间。换句话说，如果到明年年底，我们部署的计算能力还不到13吉瓦，我反而会感到意外。

正如我刚才提到的，电力、冷却以及电气设备等基础设施，在一定程度上构成了制约因素。为了确保这些因素不会限制我们的扩建进度，我们实际上计划在明年新增20吉瓦的电力、冷却及相关基础设施能力。这样，我们拥有的电力和冷却能力将远远超过启动GPU所需的水平。

因此，明年SpaceX的超级智能计算能力超过20吉瓦，并非完全不可能。现阶段，这种可能性或许还比较小，但它并不是零。过去这种可能性是零，而现在已经不是了。

我们还计划在第二季度末之前建成全球最强大的训练集群，该集群将部署44万台Vera Rubin计算设备，以实现最优训练效果。我认为，这将极大帮助Grok成长为可能最优秀的模型，至少也能让它具备极强的竞争力。

在Grok Bot方面，我们看到了一款产品以我有生以来从未见过的速度增长。我从未见过任何产品增长得这么快。我们还发现，随着时间推移，Grok Bot的用户人均使用量并没有下降，反而持续增长。随着我们让Grok Bot变得更加实用，我们看到用户每周使用它的次数越来越多，而不是越来越少。

我们将面向企业客户大规模部署Grok Bot。这是一件非常重要的事情，因为企业可以在团队中有效使用它，让它像一个虚拟员工一样开展工作。我们已经开始向部分值得信赖的客户进行早期部署，并预计未来几周内就能面向企业客户广泛推出Grok Bot。我认为，最终消耗我们大部分超级智能计算资源的产品，可能就是Grok Bot。

总而言之，这意味着，到2027年底，SpaceX的年度经常性收入(ARR)可能达到5000亿美元至1万亿美元。

2、格温·肖特韦尔——总裁、首席运营官兼董事

我们的业务执行再次表现出色，本季度也取得了非常出色的业绩。今天，我将重点介绍运营和商业方面的亮点，同时谈谈下个季度的优先事项。我们展示了一张列有关键绩效指标(KPI)的幻灯片，接下来我会逐项介绍。

先从我们的太空业务说起。我们仍然是全球领先的发射服务提供商，承担着绝大多数送入轨道的载荷质量。

第三季度，我们共进行了35次发射，其中包括：猎鹰9号执行的21次星链发射、2次星舰飞行、一次猎鹰重型火箭(Falcon Heavy)发射，以及12次备受关注的客户任务。我稍后会谈到其中的猎鹰重型火箭任务，该任务将美国国家航空航天局(NASA)的罗曼太空望远镜送入深空。

我们还执行了6次国家安全太空发射任务。

此外，我们赢得了重要的新业务，包括新增3次载人航天任务，将由龙飞船(Dragon)执行，任务安排将延续至2028年;我们还获得了NASA阿尔忒弥斯三号(Artemis III)任务的星链通信合同。

除此之外，我们还签署了18项新的国家安全太空发射任务，获得了一项使用星舰将载荷送至月球表面的合同，以及3项新的星舰Starfall任务。

顺便说一句，我们今天刚刚使用猎鹰9号执行了一次Starfall任务。Starfall是我们的太空舱项目，能够以常规方式、相对较低的成本，为科学研究提供进入微重力环境的机会。相关研究包括加深我们对癌症和糖尿病等疾病的理解，以及为地球上的患者制定更好的治疗方案。

在本季度最后一周，我们按照埃隆刚才介绍的计划，成功让星舰第14次飞行进入轨道。紧接着，10月1日，我们完成了一次“三连发”任务：在短短13个小时内，从三个不同的猎鹰火箭发射场执行了三项猎鹰任务。其中包括将Crew-13任务人员安全送抵国际空间站、一次国家侦察局(NRO)的猎鹰重型火箭任务，以及一次搭载130个载荷的拼车发射任务。这充分展示了我们在单日之内执行载人、商业和国家安全任务的能力，令人惊叹。

我们也对星舰未来的发展充满期待。星舰将能够运送最大的载荷，帮助构建轨道、其他行星和月球上的太空经济。正如埃隆所说，星舰第14次飞行是一个重大的技术里程碑。我们仍按计划推进今年将星舰第一级和第二级都回收至发射塔的目标，并争取在明年年初再次飞行第二级，同时随着快速重复使用技术取得进展，逐步提高发射频率。

我们计划在明年年初尝试进行轨道加注，并于2027年开始发射Mobile V2和Starmind卫星。

我们与美国联邦航空管理局(FAA)进行了大量积极、建设性的沟通，并预计第15次飞行的许可证将允许第一级和第二级都返回发射场，并由发射塔进行捕获。

我也非常期待将星舰运营拓展至路易斯安那州，并推进第二项路易斯安那州土地收购计划。路易斯安那州的地理条件、当地社区以及居民的工作精神，都非常适合星舰未来的发展。

接下来谈谈星链。

本季度我们的表现再次十分突出，消费者、企业和政府业务均持续增长。截至季度末，我们已在174个市场开展业务，其中包括新进入的越南和乌干达市场。

从用户增长来看，本季度我们新增了160万名消费者用户——这里指的是消费者用户，而不是全部用户——使全球宽带消费者订阅用户总数达到略低于1400万。正如我刚才提到的，这个数字不包括另外数十万名企业用户和航空客户。

星链对全球各地社区产生的积极影响，始终让我们深受鼓舞。这包括为全球数十万名学生和教师所在的学校提供服务，也包括在自然灾害发生时支持应急救援工作。

第三季度，星链快速响应能力为25起危机事件提供了支持，其中包括委内瑞拉地震、哥伦比亚西部地震，以及夏威夷的洛厄尔飓风。仅在委内瑞拉，星链就向救援机构捐赠了1400多套设备，为超过25万人提供了关键的星链宽带连接服务。

正如我们在上一季度所提到的，企业和政府业务仍存在显著的增长机会，其中航空业务依然是我们的重点领域，而固定站点业务也正在加速发展。

目前，星链已签约为约1.2万架飞机提供服务，相当于全球可用飞机总量的近四分之一。我们正在迅速拓展现有客户关系，并开发新客户。我们已经与美国四大航空公司中的三家签署协议，同时还在不断增加领先的国际航空公司客户。本季度，汉莎航空、瑞士国际航空、哥巴航空、大韩航空、奥地利航空和韩亚航空均首次安排配备星链设备的飞机投入飞行。

为了跟上需求增长，自今年年初以来，我们已将航空设备的生产速度提高至原来的四倍，并预计在年底前再翻一番。

我们的航空合作伙伴表示，星链已经成为客户选择乘坐其航班的重要原因。无论是越来越依赖空中全程联网服务的商务旅客，还是希望随时随地保持连接的普通乘客，都越来越重视这一服务。我们的数据表明，星链支持的航班上座率更高。事实上，我们的客户也告诉我们，机上全程联网正在迅速成为乘客的基本需求。

在政府业务方面，星盾(Starshield)持续提供独特的关键任务能力，我们认为该业务仍有进一步增长空间。我们仍然预计，未来企业和政府业务的收入将分别超过消费者连接业务的收入。

星舰第14次飞行成功部署投入运营的V3宽带卫星，是星链发展的重要一步，也是一个关键转折点。正如埃隆所说，这些卫星能力的提升，以及星舰运载火箭本身的能力，将为各个市场带来额外容量，并使我们能够在需求旺盛的地区实现新的销售增长。

我们预计，通信市场的规模将远远超出我们传统理解的人类通信范畴。汽车、机器人以及超级智能的普及，都将大幅增加通信需求，而且这种增长不是以百分比计算，而是可能达到多个数量级。

未来几年，我们预计星链将占据全球互联网流量的相当大比例——仅星链业务本身就将如此。

在移动通信业务方面，我们继续拓展国际合作伙伴关系。第三季度，我们在多个国家与新的运营商合作开通服务，包括乌干达、刚果民主共和国、哈萨克斯坦和哥斯达黎加。

截至本季度末，星链移动(Starlink Mobile)的月活跃用户已超过2200万，环比增长37%。近期，我们的首要任务仍然是明年持续发射Mobile V2卫星星座，并整合我们购买的频谱资源，以便在2028年年初开通服务。

就在几周前，我们获得了美国联邦通信委员会(FCC)批准，可以发射1.5万颗Mobile V2卫星;同时，我们还宣布达成协议，将收购一系列低频频谱资产。这些举措将为星链移动在美国成为一家重要的移动通信运营商铺平道路。

接下来谈谈超级智能业务。

整个行业对计算能力的需求仍在不断大幅增长。随着Grok及相关产品规模不断扩大，我们正在迅速提升计算能力，以满足自身需求以及云服务客户的需求。企业客户对我们近期发布的新模型给予了积极反馈，尤其是Grok Bot，产品推出后便获得了强劲的市场采用。

Grok Bot是我们的智能体助手，于8月推出。本月早些时候，其付费周活跃用户已达到80万，较上个月增长了一倍以上。企业对企业(B2B)是我们增长最快的业务类别。越来越多的企业将Grok Bot用于销售、营销、IT和工程等领域，以增强团队的工作能力，并将其视为能够持续在线、协助处理复杂端到端工作流程的团队成员。我们也在加快Grok模型的发布节奏，近期预计将实现显著的性能提升——实际上，我们已经取得了一些进展，近期还将有更多提升。

与此同时，Cursor的整合工作进展顺利，既增强了我们的产品能力，也借助规模化的企业销售团队拓宽了市场覆盖范围。这一发展势头已经初步显现。按备考口径计算，包含Cursor在内、年度经常性收入超过100万美元的Grok Enterprise客户数量环比增长了50%。

上周，我们进一步整合了产品组合，宣布推出一项新的套餐计划，将Grok、Grok Bot、Cursor和X Premium整合在同一方案中。

总的来说，我们的三大业务板块都呈现出极其强劲的发展势头。工程团队正在扩大星舰以及新一代卫星的规模，覆盖宽带、移动通信和星盾业务;与此同时，商业团队正在将星链业务拓展至航空、企业、政府及全球市场。

在此过程中，我们也在利用自身的硬件专业能力，扩大超级智能业务，重点发展关键计算基础设施。

3、布雷特·约翰森——首席财务官兼公司秘书

2026年第三季度，我们再次取得了强劲的业绩。营收同比大幅增长161%，达到146亿美元，主要得益于通信业务持续增长，以及超级智能(SI)业务迎来明确的拐点。调整后EBITDA的增长速度再次超过营收，达到88亿美元，同比增长306%。

我们的发射业务领先地位、星链经常性收入，以及超级智能基础设施业务的大幅扩张共同推动了公司经营杠杆的显著提升。我们的资产负债表仍然非常稳健，而我们在资本配置方面的持续专注，也使公司能够加快创新步伐，从而把握所有业务领域中巨大的营收机会。

接下来，我将按业务板块介绍财务表现。

太空业务

太空业务营收为18亿美元，环比增长84%，同比增长6%，主要受益于有利的客户结构。凭借猎鹰火箭和龙飞船项目强劲的客户任务储备，我们仍有望实现全年稳健增长。

在资本配置方面，我们继续投资星舰项目，加快猛禽(Raptor)发动机和飞行器的生产，推进Gigabay建设，并在星际基地(Starbase)和卡纳维拉尔角的多个发射台推进建设工作。更重要的是，我们已经为美国太空发射业务下一阶段的发展确定了路易斯安那州的选址。这些投资对于释放星舰将在成本和运载能力方面带来的跨越式提升至关重要。

通信业务

通信业务再次实现了强劲的营收增长和盈利表现，营收达到52亿美元，同比增长69%，环比增长22%。正如格温所说，我们的星链消费者订阅用户达到1360万，仅第三季度就新增了160万名用户，增长主要来自较为成熟的市场。

本季度，我们开始提高V5套件的产量，这有助于缓解库存方面的限制。我们对渠道分销进行了战略性管理，并优先向零售渠道交付设备，以应对假日购物季前的需求。我们预计，这将推动第四季度激活用户数量进一步增加。

星链消费者业务的月均每用户收入(ARPU)环比增长5%，达到每月69美元，主要受益于本季度有利的客户结构变化。

企业和政府业务营收同比增长91%，环比增长18%。其中，美国政府的星盾项目持续增长，航空业务也保持强劲势头。

航空业务仍然是一个重要的增长机会。全球许多大型航空公司仍处于安装初期，而我们已经能够看到，2027年主要合作伙伴的服务激活进度有望加快。

通信业务毛利润同比翻倍，毛利率达到55%，其中包含约3个百分点的一次性收益，主要来自本季度的关税退款。不过，即使剔除这些一次性收益，调整后EBITDA利润率仍同比提升约2个百分点。

展望未来，卫星发展路线图将成为推动通信业务容量和能力提升的关键因素。从今年年底到整个2027年，我们预计将大规模部署V3宽带卫星。随着每次星舰发射逐步扩大载荷规模，其下行容量将超过当前猎鹰9号发射所部署卫星的20倍。

与此同时，我们将从2027年开始利用星舰加快Mobile V2卫星的部署，并借助近期扩充的无线频谱组合，拓展直连手机服务，并像格温刚才提到的那样，在美国成为一家重要的移动通信运营商。在星链宽带、星链移动和星盾这三类通信应用中，星舰发射频率的提升预计都将带来总容量、覆盖范围和服务质量的跨越式改善。

超级智能业务

超级智能(SI)再次成为本季度最突出的增长驱动力。该业务板块营收大幅增至76亿美元，环比增加50亿美元，同比增加67亿美元，主要由云服务协议业务的扩张推动。

随着新部署的计算能力开始变现，我们显著改善了该业务板块的盈利能力，并为公司带来了强劲的经营杠杆。截至第三季度末，我们的计算能力铭牌规模达到1.7吉瓦，10月初又有更多数据大厅投入运营。

在超级智能解决方案与基础设施业务方面，营收为70亿美元，其中6.08亿美元来自本季度中期左右完成收购的Cursor。即使剔除Cursor，超级智能解决方案与基础设施业务营收仍环比增长192%，主要得益于新的云服务协议开始启用。

目前有许多客户正在寻求计算资源，我们正积极扩大供给，以满足内部和外部需求。我们预计未来还将通过新交易获得更多客户，并将持续评估计算资源的最佳用途，以便在新签及现有云服务协议，以及为自有超级智能产品提供推理服务等不同用途之间，优先配置利润率最高的需求。

我们在市场上看到的情况令人惊叹。按照当前定价，新部署的计算资源投资回收期不到一年。目前的定价略高于我们上一季度讨论的每瓦30至50美元区间的上限，这进一步体现了地面超级智能计算投资的吸引力。我们将继续以需求为导向，审慎决定部署速度，并根据近期客户需求，严格且主动地规划资本支出和半导体供应采购。

目前的超级智能计算客户合同还为我们提供了灵活性：我们既可以调整计算能力以满足自有模型训练的需要，也可以在市场供应持续趋紧的情况下，按照有利价格，通过超级智能云服务协议实现收入变现。

广告收入同比增长19%，这得益于我们持续推动上一季度、即第二季度推出的新广告技术平台的发展势头。

超级智能业务板块的调整后EBITDA为50亿美元，环比增加38亿美元，同比增加54亿美元，主要由利润率较高的云服务协议推动。该业务板块的营业利润为4.31亿美元。不过，若剔除与收购Cursor相关的12亿美元股权激励费用，仅第三季度，该板块的营业利润就达到16亿美元。

再详细谈谈股权激励费用。在我们收购Cursor时，其股权价值为600亿美元，其中230亿美元被归类为用于留住关键员工以及替代尚未兑现的股权激励。未兑现的股权奖励，其中包括为关键高管重新设定归属安排。这些股权奖励将在未来大约三年的归属期内，逐步确认为股权激励费用。

公司第三季度的资本支出总额为196亿美元，主要用于支持超级智能计算基础设施扩建、星舰基础设施建设以及卫星生产。

截至9月30日，季度末我们的积压订单总额达到630亿美元，其中175亿美元已确认为递延收入。预计这部分积压订单中，约420亿美元将在未来一年内确认为收入。

展望未来，三大业务板块的需求依然强劲，尤其是云服务业务。我们仍按计划推进此前公布的目标，即在今年年底前实现1000亿美元的年度经常性收入(ARR)。这里的ARR是以12月单月收入年化计算得出的。

孟菲斯和南海文的超级智能基础设施持续投入运营，使我们能够清晰地看到今年剩余时间内进一步加快建设的路径。因此，我们预计，仅在10月本月末，计算能力铭牌规模就将接近2.2吉瓦;正如埃隆刚才强调的，我们也有明确的把握在本季度末将计算能力铭牌规模提升至2.5吉瓦至3吉瓦。

由于本季度将有更多计算能力投入运营，我们目前预计第四季度资本支出将达到350亿至400亿美元。

我们还预计，第四季度公司整体毛利率将更接近第二季度水平，因为第三季度存在一些一次性收益和有利客户结构因素，而这些因素此前已经向大家说明。

鉴于我们对未来六个月计算服务合同储备的可见度有所提高，我们有机会进一步提供前瞻性指引，说明我们预计2027年第一季度业务增长将如何加速。我们目前预计，2027年第一季度公司总营收将达到330亿至370亿美元。

最后，我想强调，我们正处于公司财务结构发生转型的关键阶段。

我们正在积极投资三个我们认为能够带来最高长期回报的领域：超级智能计算能力、星舰的研发与生产，以及新一代星链宽带和移动卫星星座。这些投资以市场需求为导向，所处市场的近期回报具有清晰、具体的可见性。

我们正在有纪律地建设未来的基础设施，专注于资本效率、强劲的投入资本回报率，并维持稳健的投资级资产负债表，同时继续以足够快的速度把握眼前的市场机遇。多元化的盈利基础、对高度垂直整合的专注，以及市场对超级智能的旺盛需求，共同增强了我们对未来发展道路的信心。

二、问答环节

1、摩根士丹利分析师Adam Jonas

我有一个关于Terafab的两部分问题。你们希望制造芯片，而且希望在美国本土或安全可靠的地方大规模制造芯片。首先，你能否确认SpaceX是否已经订购了极紫外光刻(EUV)设备?如果已经订购，你预计何时交付?

第二个问题是，假如你们从第一性原理出发，重新审视半导体晶圆厂供应链。我知道你参观过台积电、阿斯麦、AMD和泛林集团等公司，我相信你也会同意，这些都是非常出色的企业。如果按照你们自己的方式开展工作，你认为这些企业的工艺流程和供应链中，哪些方面最有可能得到改进?

马斯克

我们目前还在摸索芯片制造。不过，我可以告诉你我们内部的预期。当然，这些预期存在很大的误差范围，因为我们还不知道自己能否真正实现目标。

但我们内部正在努力争取的是：明年大约5月或6月，让我们的第一款测试芯片具备正常运行的能力。那只是一款类似SRAM的芯片，基本上是用来测试整条生产线的。这项工作将在奥斯汀的研究型晶圆厂进行。

我们的目标是，争取在2028年第三季度左右，在Terafab的主基地——吉本斯溪(Gibbons Creek)实现量产。这些时间安排极具进取性。为了实现这一目标，我们非常感谢阿斯麦以及所有其他供应商加快设备交付进度。

可以这样说，在各种可能的结果中，我们至少认为在2028年第三季度或第四季度实现量产，是有可能的。对于芯片制造而言，这显然是极其紧凑、极其激进的时间表。

我认为，我们在芯片制造方面确实有可能取得一些重大突破，但我不认为自己应该在业绩电话会议上讨论这些事情。我们还是不要把底牌都亮出来。不过，我乐观地认为，我们能够大幅加快芯片生产速度，而且Terafab最终将实现其名称所暗示的目标：每年生产相当于1太瓦算力规模的超级智能芯片。

2、摩根大通分析师Doug Anmuth

埃隆，你能否进一步谈谈，你们正在如何解决电力、冷却和基础设施方面的制约因素?是什么让你有信心在2027年底前实现13吉瓦的计算能力?另外，布雷特，你能否帮助我们理解，随着计算能力扩大到这一规模，你们如何考虑相应的资金需求?

马斯克

是的。我们预计，仅未来几个月就能完成大约3吉瓦的部署，或者非常接近3吉瓦。所以，你只要看看我们目前实际部署和启动计算能力的速度，就能理解这一点。

我认为，你们从其他超大规模云服务商那里听到的信息中，很少有企业会详细说明自己每个月究竟启动了多少GPU。而我们会告诉你们这些数据，我也尽可能给出精确的信息。

现在，每个月部署并提供启动2万颗GB300芯片所需的电力、所有电气设备、冷却系统、电池、网络以及其他配套设施，这件事本身就极其疯狂。但这确实是我们目前正在做的事情。显然，明年这一速度还会进一步加快。我们不会放慢脚步。至于我们如何获得所有这些电力，我不想透露太多。

可以说，我们确实有一项计划，目标是在明年年底前将电力和冷却能力提升至20吉瓦。但具体计划不适合公开说明，因为这属于高度专有的信息。如果我把它告诉你们，其他企业就会尝试照着做。

而且，我并不是说我们一定会拥有20吉瓦的电力。我想表达的是，如果一切顺利，我们的计划是明年新增20吉瓦的电力能力。也就是说，总规模大约达到23吉瓦。

当然，我不认为所有事情都会顺利推进。这也是为什么我说，我有信心明年新增10吉瓦，而且对此有很高的信心。至于新增20吉瓦，虽然很困难，但并非不可能。

我此前已经公开提到过我们正在做的一些事情。例如，我们正在为涡轮机铸造叶片和导叶。SpaceX已经具备非常先进的铸造能力，这是我们为火箭发动机开发的技术。我认为，我们可能拥有地球上最先进的铸造能力，因为火箭发动机对铸件的要求，超过了你能想象到的其他任何产品。

因此，让这支拥有世界领先铸造技术的优秀团队，为地面涡轮机制造一些叶片和导叶，相比他们过去完成的工作，其实容易得多。我们与涡轮机供应商沟通时，他们告诉我们，涡轮机叶片和导叶的交付进度比涡轮机其他部件落后12至18个月。也就是说，他们可以提前12至18个月交付涡轮机的其他所有部件，却要等到之后才能交付叶片和导叶。

因此，铸造工艺构成了一个极其困难的瓶颈。而且从目前的情况来看，这一瓶颈似乎还在恶化。这意味着，我们能够比其他企业提前12至18个月让电力投入使用。这是一种很难复制的优势。除非其他企业也在进行先进铸造，或者建设先进铸造工厂，否则它们在这一方面将无法与SpaceX竞争。

我们也在寻找多种不同的电力来源，而不仅仅依靠燃气涡轮机。显然，我们希望使用太阳能、风能以及其他所有能够获得的电力来源。

我们认为，推理计算也存在大量机会。例如，如果能够在工厂层面制造模块化推理计算设备，并在工厂中就集成电力和冷却系统，之后再把这些模块化推理计算集群分布到全国各地，甚至全球各地，就有可能创造出很大的机会。

关于扩大电力和冷却能力，我能说的大致就是这些。但正如我所说，现阶段，我对明年新增10吉瓦的计算能力有很高信心，这将使总规模达到13吉瓦。至于最终实现超过20吉瓦的规模，其可能性正在迅速上升。

布雷特

Doug，你问题的第二部分涉及资金。我认为，与其他企业相比，我们确实具备一些优势：我们拥有投资级信用评级，资产负债表非常稳健。目前，我们正在与多个债务资本来源进行沟通，以为如此强劲的增长提供资金支持。

另外一个非常重要的因素是，投资回收期非常短。因此，这些新增能力很快就能开始自我提供资金。也就是说，即使只是本季度末新增的计算能力，也会让相关资金回收机制在明年上半年继续发挥作用。

首先，我们可以依靠自身的经营现金流;其次，由于我们拥有投资级信用评级和稳健的资产负债表，债务市场上存在多个可供选择的资金来源。此外，根据我们目前的经验，我们也有机会与整个价值链上的参与者开展合作，包括供应商和客户。

当然，经营SpaceX并不容易，所以融资自然也会成为我们必须面对的一项挑战。不过，我们非常有信心，能够以审慎、有序的方式推进这一计划，并在整个过程中继续维持投资级信用评级。

马斯克

当然，如果你看看我们在资本效率方面的历史表现，无论是星舰还是其他所有项目，你都很难在全球找到一家资本使用效率比SpaceX更高的公司。

3、德意志银行分析师Xin Yu

最近有很多关于SpaceX与特斯拉可能合并的报道，市场对此也有很多期待。我知道，你在这个问题上可能有一些限制，未必能透露太多信息。但如果我们退一步来看，你如何评估两家公司潜在合并的利弊?在推进这件事之前，还有哪些障碍需要解决?

马斯克

这个问题确实让我感觉像是在雷区里跳舞，所以我必须谨慎措辞。我想说的是，应股东要求，SpaceX和特斯拉都已经成立特别委员会，专门讨论这一想法。这些特别委员会由独立董事组成。

由于我本人存在利益冲突，因此实际上不能参与特别委员会的讨论。所以，这有点像一场奇特的歌舞伎戏：两组人在互相讨论，而我却不能参与其中。

我认为，我们不应该想当然地认为SpaceX与特斯拉合并已成定局。我知道，有些人可能认为这次合并必然会发生，但这种判断有些言过其实。

我是否认为合并是个好主意?是的，我认为是。但归根结底，股东必须支持这项交易。尤其是在特斯拉方面，我们需要获得全部股份中50%的投票支持，而不仅仅是已参与投票的股份中50%的支持。也就是说，必须得到所有股东所持股份总数的50%支持。这是一个相当高的门槛。

我可以告诉大家，目前两家公司的特别委员会尚未就任何交易的条款达成一致。显然，也不能保证双方最终一定能够达成协议。不过，我确实认为，将两家公司合并具有很大的价值，因为我们正处于超级智能奇点时代的门槛附近。

通过合作，我们能够在多个领域获得很大收益，包括超级智能软件开发、芯片设计、Terafab项目，当然还有机器人，以及利用Starmind卫星星座将载荷送入轨道。

所以我认为合并会是个好主意，但最终决定权在两家公司的特别委员会手中。他们必须先拿出一套方案，然后再将方案提交股东投票表决。

4、Evercore分析师Kutgun Maral

我想问一下星链移动业务。它在很短时间内已经取得了长足进展，包括最近达成的低频频谱交易。即便如此，我们仍不确定，你们的频谱组合虽然已经显著改善，而且未来可能继续扩大，但究竟能在多大程度上与美国现有的移动通信运营商竞争。

对于外部观察者而言，另一个未知因素是，卫星网络层究竟能够提供多大的覆盖范围和容量，以弥补其与同行地面网络之间的差距。那么，你们预计卫星网络和地面网络分别将发挥什么作用?我们应该如何理解两者之间的流量分配，以及你们将如何在美国提供类似5G的使用体验?

更广泛地说，你们的通信业务重点有多大比例放在传统零售无线通信上，又有多大比例可能来自规模巨大的物理AI机会?

肖特韦尔

埃隆可以补充一些细节，但我想先指出，绝大多数移动通信实际上是通过Wi-Fi完成的。

我认为，这一比例大约在85%至93%之间。还要记住，星链宽带本身也承担了大量Wi-Fi连接任务。至于不同频谱的分工，我们预计S波段频谱将承担大部分通信任务。

与此同时，我们显然还需要低频频谱，也就是800兆赫频段，主要用于穿透建筑物。这样，即使用户没有连接Wi-Fi，仍然可以接收到信号。

我先说到这里，如果之后发现自己说得不准确，我会再进行修正。但我认为，S波段将承担大部分通信流量，而低频频谱承担的比例会较小，不过它仍然是整个网络中至关重要的一部分。

此外，我们在上一季度的业绩电话会议上也谈到过一些体积较小的无线电设备。它们可能还不足以替代完整的通信塔，但可以安装在已经部署星链设备的住宅、企业场所，以及通信塔上。因此，我们不仅会利用此前谈到的S波段频谱，还将利用星链现有安装点以及其他通信塔的场地资源。

马斯克

是的。我认为，我们或许应该专门举办一场更长的演示会，详细介绍星链通信业务的整体规划，以及为什么我们认为这最终会成为一项年收入达到数千亿美元的业务。你们目前还不了解我们内部掌握的一些信息。

我可以说，我们确实看到了实现每年数千亿美元通信业务收入的清晰路径。不过，我认为我们应该在一个时间更充裕的场合，对此作出更加详细的说明，而不是受限于业绩电话会议中的几分钟时间。

5、高盛分析师Eric Sheridan

我想回到你在电话会议开始时介绍的计算能力扩张计划。当你考虑如何在外部云服务市场的机会与内部计算需求之间分配这些资源时，尤其是考虑到Cursor和Grok Bot的规模扩张需要使用内部计算能力，你对如何在两者之间取得适当平衡的看法发生了怎样的变化?从商业变现的角度来看，我们又该如何理解这种分配方式可能在未来12至18个月为公司带来的收益?

马斯克

我们向第三方提供的计算能力与内部使用的计算能力之间的分配比例，每个月都可能发生变化。粗略而言，我们的目标大致是五五开：一半计算能力供内部使用，另一半出租给其他客户。不过，这个比例可能调整为六四开，或者朝相反方向变化。具体比例将是动态的。显然，我们的做法是按照实际上的现货市场价格出租计算能力，而不是签署这些长期合同。

我们认为，单位功率所对应的计算能力价值将随着时间推移而上升，而不是下降。我认为，这背后的原因其实很明显：随着AI软件不断改进、模型越来越强大，每瓦电力所能产生的有效智能就会越来越多。而计算资源的价值，与每瓦电力所能产生的有效智能成正比。

这也是为什么你会看到，即使是H100这样的旧款计算设备，现在的租赁价格也可能高于它们刚推出时的价格。我认为，这种趋势很可能会持续下去。我认为，超级智能计算能力将出现短缺，而且这种短缺会持续很长时间。

因此，我认为，明智的做法是签订短期合同，本质上押注于每瓦电力所能产生的有效智能将快速提升。而事实已经证明，这种提升确实发生了。这就是目前的情况。

此外，我们还可以观察短期合同续签时的价格变化：每瓦计算能力的续约价格是在上升还是下降?我们看到的是，续约价格正在上升，而不是下降。

坦率地说，所有超大规模云服务商以及数十家规模较小的公司，都在不断催促我们出租更多计算能力。如果我们答应所有人的要求，现有计算资源甚至可以被出租好几轮。

这就是我们目前面临的现实。这也是为什么我发布了那段视频，模仿英国喜剧团体蒙提·派森(Monty Python)的“奶酪店”短剧。在那个短剧里，一个人走进奶酪店想买奶酪，结果店里实际上什么奶酪都没有。于是他不断问：“那这种奶酪呢?那种奶酪呢?”但店里真的什么奶酪都没有。

实际上，我们也曾尝试将一部分推理计算任务转移给其他云服务商，以便把更多计算能力用于模型训练。但结果就像那个奶酪店短剧一样。我们会问：“你们有GB300吗?”对方说没有。“那GB200呢?”还是没有。“那TPU呢?Trainium呢?”接着我们又问：“好吧，那H100呢?”对方可能会说：“我们在海外某个地方也许还有一些。”但他们查询后又回来告诉我们：“不，我们也没有。”这简直太荒谬了。

所以，我认为我们不会面临需求不足的问题。而且，明年计算资源的投资回收期有可能只有六个月。这并不是不可能的情况。当然，我不是说它一定会发生，只是说这种可能性确实存在。

此外，SpaceX高管还回答一些个人投资者直接提交到公开问答平台上的问题。

问题1：V3卫星带来的容量提升，究竟何时才能转化为用户能够明显感受到的更高网速和更低延迟?在需求旺盛的地区，需要部署多少颗V3卫星，网络体验才会出现明显改善?

肖特韦尔

我认为，需要部署几百颗V3卫星，用户才能真正感受到影响。因为目前卫星数量还很少，用户可能暂时感受到网络体验改善，但10分钟后，这种改善就可能消失。因此，我们需要几百颗卫星。我认为，到明年年中，我们就能够实现这一目标。

问题2：你们能否更新一下路易斯安那州星际基地的进展?项目时间表是怎样的?你们目前对最早于2029年从该基地进行首次星舰发射有多大信心?

马斯克

实际上，我们内部的目标是两年内从路易斯安那州进行首次发射，也就是争取在2028年实现。不过，我认为2029年实现首次发射的可能性非常高。我认为，到2029年，我们就能从路易斯安那州大规模开展发射活动。我对此非常有信心。