中原证券：科创结构行情强劲 券商业绩弹性加速释放

智通财经APP获悉，中原证券发布研报称，2026H1证券行业营收同比增长31.38%，净利同比增长23.50%，行业各项业务实现全面增长。该行预计四季度券商板块平均P/B的核心波动区间将维持在1.10倍-1.30倍之间，如若向估值波动区间的下限靠拢，仍是再度布局券商板块的良机，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。

中原证券主要观点如下：

2026H1证券行业再创近十年最佳半年度经营业绩

2026H1证券行业营收同比增长31.38%，净利同比增长23.50%。行业杠杆率持续提高，ROE进一步回升，经纪、两融、泛投资贡献核心业绩增量，自营业务收入占比持稳、经纪业务收入占比回升至近十年的次高位，上市券商经营业绩仍有明显分化，行业盈利能力集中度创历史新高。

2026H1证券行业各项业务实现全面增长

1.上半年权益市场科创结构性行情强劲，固收市场重回震荡上涨，上市券商金融投资规模保持增长、FVTPL资产增速较快，债券OCI业绩贡献下降、股票OCI业绩贡献持稳，另类投资子公司业绩贡献度显著提高，投资收益(含公允价值变动)持续高增。2.科创主线清晰、市场风险偏好持续提升，全市场日均股票成交量增幅进一步扩大，代买、席位、代销增幅均较为明显，市场交易结构向机构化倾斜，经纪业务景气度持续走高。3.股权融资规模(剔除上市银行再融资后)持续回升，债权融资规模持续放量，港股IPO规模增幅显著，投行业务连续第二年温和回升，头部券商对投行业务的集中拉动效应持续强化。4.资管规模回升幅度有所扩大，公募基金规模保持增长趋势，上市券商参控股公募基金公司业绩贡献度微幅被动下降，剔除基金管理业务后上市券商资管业务净收入企稳回升。5.全市场两融余额、两融日均余额均明显刷新历史新高的高度，上市券商两融利息收入连续回升，股票质押利息收入延续下滑趋势，正向利差效应增强下利息净收入增幅明显扩大。

投资建议

政策面：2026年7月30日，中央政治局会议指出“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”。三季度以来资本市场受外部传导因素的影响出现明显波动，本次政治局会议定调释放出明确的政策呵护信号，旨在稳定市场各方预期，为资本市场稳健前行与投融资功能良性运转筑牢政策根基。基本面：鉴于上半年业绩基础较为坚实，即使第三季度权益市场有所波动，行业全年整体经营业绩稳中有升、再创2016年以来新高应为大概率事件。估值面：三季度以来券商指数于季初创波段反弹高点后逐级震荡回落，近日再度逼近六月上旬的年内前低，券商板块的平均P/B由1.36倍再度回落至1.20倍附近，整体运行持续处于2016年以来板块1.52倍的平均P/B以下。第四季度上市券商经营业绩的同比及环比压力将明显减轻，券商板块持续走弱的空间相对有限。预计四季度券商板块平均P/B的核心波动区间将维持在1.10倍-1.30倍之间，如若向估值波动区间的下限靠拢，仍是再度布局券商板块的良机，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类上市券商、逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商、科创属性强的上市券商、个股估值明显低于板块平均估值上市券商。

风险提示：1.权益及固收市场行情转弱导致证券行业基本面出现下滑;2.上市券商股价短期波动风险;3.新一轮深化资本市场改革的政策效果不及预期;4.超预期事件导致2026年证券行业的盈利预期与实际经营业绩产生明显偏差。