广发证券：三季报窗口临近叠加低估值 建议关注非银金融板块机会

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，香港资本市场改革在上市后监管、上市制度及结算机制三个维度持续优化，港交所拟于2028年下半年推进T+1结算。中长期来看，负债成本下行通道确立，利费差改善逻辑持续强化，保险板块配置价值凸显。短期受三季报预期压制，但当前低估值叠加机构持仓低位具备估值修复空间，建议关注券商与保险板块配置机会。

广发证券主要观点如下：

证券：香港资本市场改革持续推进，上市后监管、上市制度及结算机制多维优化

本周沪深两市日均成交额1.58万亿元(环比-12.7%)，沪深两融余额2.50万亿元(环比-2.8%)。政策方面，10月12日，香港证监会公布修订《证券及期货(在证券市场上市)规则》的咨询总结，拟允许对上市申请人施加可在上市后持续适用的条件，并对上市发行人施加上市后条件，作为即时停牌以外的替代方案，同时简化恢复交易程序，相关修订预计于2027年第一季度生效。

此外，港交所于9月21日发布上市制度竞争力检讨第二阶段咨询文件，拟优化须予公布交易、关连交易及分拆上市的相关规则，咨询期截至11月30日;10月16日，港交所进一步公布香港股票现货市场缩短结算周期的咨询总结及实施路线图，目标于2028年下半年推进T+1结算。上述举措有望提升上市制度灵活性、完善上市后监管，并推动市场结算基础设施升级，相关变化可能影响券商IPO及上市公司服务、财务顾问业务，以及经纪清算系统和运营流程。建议关注中信证券(AH)、招商证券(AH)、中金公司(H)、华泰证券(AH)、国泰海通(AH)、财通证券、东方证券等。

保险：市场延续调整，叠加三季报窗口期临近，险企短期业绩或受市场波动影响承压，建议关注业绩压力释放下板块配置机会

据iFind数据，截至10月16日，中信II保险指数单周跌2.94%，跑赢沪深300指数(本周下跌3.40%)。本周以科技等为代表的板块延续调整，保险板块受三季报预期压制等因素影响短期承压，考虑到板块当前低估值及避险属性凸显，叠加机构持仓仍处于低位，市场延续震荡背景下预计板块具备一定的估值修复空间，建议关注板块机会。政策端来看，监管部门近期向人身险公司下发《关于开展"快返型"产品排查整改的通知》，主要针对"交3保6"(交费3年、保险期间6年)等险种的"长险短做"风险，要求原则上不得新报备第3个保单年度末现金价值超过已交保费的产品、存量类似产品原则上主动停售，遏制刻意压低费用假设、报行不一与费差损隐患。行业当前处于2027年"开门红"筹备关键节点，为以短期回本为卖点的冲规模行为"降温"，预计将引导渠道由规模导向转向长期期交、分红险与保障型产品。

展望后续，三季报披露窗口临近，考虑到三季度权益市场整体调整，险企投资收益或受一定拖累，利润端表现或承压，但业绩压力的释放反而有望为板块提供更优的配置时点——市场对三季报的谨慎预期已在节前调整中有所定价，利空落地后板块的低估值使得安全边际将进一步凸显;此外负债端方面，预计上市险企陆续开启“开门红”，在存款利率维持低位、居民储蓄向分红险等长期储蓄型产品迁移的趋势下，新单销售有望对板块形成持续催化。中长期来看，负债成本下行通道确立，利费差改善逻辑持续强化，板块配置价值凸显。当前板块估值仍处于低位，个股建议关注：中国人寿(AH)、中国平安(AH)、新华保险(AH)、中国财险(H)、中国太平(H)、中国人保(A)/中国人民保险集团(H)、中国太保(AH)。

风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。