联合健康(UNH.US)Q3电话会：医疗成本趋势未见加速，Medicaid利润率2028年有望修复

智通财经APP获悉，联合健康(UNH.US)公布了第三季度财务业绩，并举行了业绩电话会议。

联合健康第三季度业绩继续修复，管理层重申长期增长信心。董事长兼首席执行官史蒂夫·赫姆斯利在开场陈述中表示，三季度表现反映了公司 2026 年全年所采取的行动正在见效，并重申 13% 至 16% 的长期增长目标区间;公司上调 2026 年全年调整后每股收益指引至“至少 20.50 美元”。他重点汇报了 AI 与现代智能基础设施的落地进展：AI 病历摘要已覆盖超过 40% 的自有医生、病历审阅时间缩短 33%，AI 信息收集与研究将申诉处理周期缩短 26%;按计划到年底将落实全部事前授权改革，总量减少 30%，其中 18 岁以下人群减少三分之二。联合健康基金会迄今已承诺投入 10 亿美元，聚焦农村医疗、母婴健康、行为健康与劳动力教育。首席财务官韦恩·德维特报告，三季度营收 1130 亿美元、调整后每股收益 4.69 美元(上年同期 2.92 美元)、综合医疗赔付率 88.4%(上年同期 89.9%);债务与资本比 41.7%，年底前将趋近 40%;年内已回购 50 亿美元股份、支付股息 62 亿美元，预计年底前股息总额超过 80 亿美元。他认为当前华尔街对 2027 年的一致预期可能低估了机会，长期增速区间的下限 13% 是更合理的起点。分板块看，公司称 Medicare 利润率将接近 2% 至 4% 区间的上沿，Medicaid 核心利润率小幅好于 -1%、2026 年被视作低谷年，商业险医疗趋势仍高于 11%，Optum Health 则维持 2028 年达到 6% 至 8% 利润率区间的目标。

问答环节集中在医疗成本趋势与各地区业务的利润率修复节奏。Medicaid 方面，公司称会员与疾病严重度符合预期、全年表现将小幅好于此前预期区间，驱动来自复杂护理成本管理、网络与服务精选、AI 赋能辅导及反欺诈，但行为健康、专科药房、居家与社区服务及住院成本仍然偏高，目标是在 2028 年回到合理利润率水平;Medicare Advantage 利润率现预计接近 2% 至 4% 区间的上沿。2027 年增长方面，公司暂不给出正式会员指引，但称足迹同比扩大、94% 以上的 Medicare 符合条件者可选其计划，重点押注双重特殊需求计划(D-SNP)、慢性特殊需求计划(C-SNP)与高价值 HMO;商业险全国账户留存强劲，药品福利管理(PBM)留存维持在高 90% 区间、外部会员占比已超过 50%。Optum Health 表示将朝 2028 年 6% 至 8% 的利润率目标强劲推进，增长点包括完全责任关系的扩容、居家与临终关怀等服务线以及后急性期全周期风险产品;Optum Insight 则称 2026 年是建设年，AI 产品 Optum Integrity One 的客户已从 2 家增至 15 家落地、另有 24 家实施中，并加入 Anthropic 合作伙伴网络。此外，公司称商业险长期利润率目标的兑现时点将被拉长;管理层明确否认医疗趋势正在加速，表示政府业务趋势在放缓、商业险在企稳，前瞻定价已纳入更实时的使用率数据。

市场最关注四条线。其一是医疗成本趋势是否见顶：公司承认成本“仍然顽固地高企”、尤其专科药房与急性期服务强度，商业险趋势高于 11%，但明确否认趋势正在加速，称政府业务在放缓、商业险在企稳。其二是 Medicare Advantage 的定价与 2027 年增长：年度参保期本周开启，公司选择优先高价值 HMO 与特殊需求计划，并以“稳定产品、不做激进扩张”的姿态应对趋势。其三是政策与监管压力：《无意外医疗账单法案》的独立争议解决机制被部分医生团体与第三方机构滥用，部分地区仲裁赔付接近医疗总支出的近 6%;公司称支持法案初衷，但反对仲裁结果与流程成本，同时表示支持 CMS 对质量项目与 Medicare 的现代化改革。其四是利润率修复路径与资本回报：Medicaid 目标 2028 年恢复合理水平、Optum Health 目标 2028 年进入 6% 至 8% 区间，而商业险的长期利润率目标兑现时点将被拉长;资本方面公司维持 50 亿美元级回购与持续增加的股息。星级评分方面，公司称针对 2028 支付年度的初始评级中几乎每一项 HEDIS 与 Rx 指标均实现同比改善，4 星及以上会员占比目标接近 75%(行业平均约 70%)。

陈述环节

主持人

早上好，欢迎参加联合健康集团 2026 年第三季度业绩电话会议。【主持人提示】本次会议将被录音。

以下是一些重要的开场信息。本次会议包含美国联邦证券法项下的前瞻性陈述。这些陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与历史经验或当前预期存在重大差异。有关部分风险和不确定性的说明，可在我们向美国证券交易委员会递交的文件中查阅，包括我们当期及定期申报文件中所载的警示性陈述。

本次会议还将引用非 GAAP 数据。非 GAAP 数据与 GAAP 数据的调节表，可在公司投资者关系页面 www.unitedhealthgroup.com 的“财务与业绩报告”栏目查阅。本次会议所呈现的信息，包含在我们今早发布的业绩新闻稿以及日期为 2026 年 10 月 13 日的 8-K 表格中，均可从公司网站投资者关系页面获取。

现在，我把会议交给联合健康集团董事长兼首席执行官史蒂夫·赫姆斯利。

Stephen Hemsley - 首席执行官兼非独立非执行董事长

早上好，感谢各位今天参加。我们第三季度的表现反映了 2026 年全年所采取的行动，带来了切实进展，并增强了我们的信心——我们能够在 13% 至 16% 的长期目标增长区间内，于 2027 年及以后实现可持续增长。我们修订后的 2026 年全年指引，反映了 Optum 与 UnitedHealthcare 在领导力与执行力方面的持续改善，我们正更好地协调各项业务，以服务不断变化的美国医疗环境的需求。我们正在加速企业现代化：推进更简化、响应更快的政策、流程与工具，聚焦更有效、更整合的价值导向型医疗方案，并以负责任的方式建设现代智能体基础设施，力求让人们以更低成本获得更高质量的医疗服务，同时让临床医生体验到更简单、更快捷、更有支持性的系统。

在各业务线上，AI 赋能的能力已开始帮助临床医生把更多时间留给患者，提升服务速度与体验，简化行政流程，并减少消费者与临床医生双方的摩擦。举几个例子。我们已将 AI 病历摘要扩展到超过 40% 的自有医生，将病历审阅时间缩短了 33%。AI 驱动的信息收集与研究将申诉处理周期缩短了 26%，改善了会员与临床医生的体验，我们预计这一效果在 2027 年还会加快。而在今年的 Medicare Advantage 年度参保期，我们推出了 AI 驱动的计划推荐，利用会员的护理历史和本地计划选项，帮助他们简化选择。

到今年年底，我们将按计划落实此前宣布的全部事前授权改革，为患者缩短决策时限、为临床医生减轻行政负担，并为人们带来更好的体验。这些举措合计将使事前授权总量减少 30%，其中 18 岁以下人群的事前授权减少三分之二。这些努力只是开始，后续还会有更多。它们是我们如何把企业改造得更贴合使命、创造更大价值与积极社会影响的核心所在。

在这方面，一项重要工作是重新构想的联合健康基金会。基金会迄今已承诺投入 10 亿美元，其投资连同 UnitedHealthcare 与 Optum 专门的运营专长，可以帮助推动规模化方案，应对美国医疗体系面临的一些最大挑战，包括农村医疗、母婴健康、行为健康与劳动力教育。仅举一例，在田纳西州，基金会正帮助在全州扩展并运营健康中心，为服务不足的社区提供预防性护理与慢病支持的可及性。今后我们将在业绩电话会的评论中持续介绍该基金会的工作。

更广泛的医疗环境仍然充满变化。政策驱动的监管进展、消费者预期的变化，以及临床医疗的快速演进与技术进步，持续重塑着这个行业。这些因素正以前所未有的力度挤压基本的可负担性与可及性。成功需要持续适应，而节奏还在加快。我们认识到这一点，并在追求变革与改善的过程中保持不满足。我们正在挑战自身假设、修订政策与做法、重新配置领导力与能力，以更好地满足我们服务对象的需求，并作为一个企业更快地适应不断变化的医疗格局。这其中包括与临床合作伙伴、雇主、政府福利发起方更好地协同，以帮助改善医疗体系中所有利益相关方的体验。

我们在 2026 年的表现已有进展。但要接近我们使命的全部潜力、发挥作为一个企业所能带来的积极影响，我们还有很多事要做。联合健康集团有着长期演进的历史，始终在适应不断变化的美国医疗体系的需求。我们承诺加快这些努力，把企业建设得更强大、更有能力、更以使命为中心。

接下来，我把会议交给 Tim Noel。

Timothy Noel - UnitedHealthcare 业务首席执行官

谢谢，Steve。UnitedHealthcare 在 Medicare 与 Medicaid 业务上正看到积极动能，而我们的商业险业务则在持续调整，以适应一个充满挑战但正在稳步企稳的环境。整个医疗领域的成本仍然顽固地高企，尤其是在专科药房与急性期医疗服务强度等领域。我们继续通过适当的医疗管理、运营纪律，以及从自身企业中发现并剔除多余与不必要成本的承诺，来应对日益昂贵的医疗挑战，同时推进更简单、更现代的服务。我们正努力为会员与客户提供稳定的福利与价值。我们相信，这将使我们在进入 2027 年时具备持续内生增长与长期价值创造的条件。

先从 Medicare 业务说起，年度参保期将在本周晚些时候开始。Medicare Advantage 仍然是远超半数的符合条件美国老年人的选择，因为它提供更好、更现代的福利，而且重要的是，比按服务付费的 Medicare 有更好的结果。选择 Medicare Advantage 的受益人，通过更低的保费与费用分担，平均每年比选择传统 Medicare 的人节省超过 4000 美元。在有充足资金支持的前提下，我们相信 Medicare Advantage 将继续是美国老年人的选择，尤其是那些处于弱势、面临慢病护理挑战、寻求更好价值与现代医疗的人群。

在进入 2026 年时，我们就 Medicare Advantage 的福利设计与市场定位做出了审慎决策，以维护我们 Medicare Advantage 产品的长期可持续性与表现。2027 年我们延续了这一纪律性做法。我们相信自身具备竞争定位，专注于在我们服务的市场中为老年人创造价值，同时留意趋势变化。2027 年，UnitedHealthcare 将继续优先发展高价值 HMO、慢性特殊需求计划与双重特殊需求计划。我们服务美国老年人的承诺是明确的。全国超过 94% 的 Medicare 符合条件人群将可以选择 UnitedHealthcare 的 Medicare 计划，约 90% 的 Medicare 符合条件消费者可以选择我们提供 0 保费选项的 Medicare Advantage 计划之一。

我们保留了牙科、视力、听力以及其他健康与保健等重要福利，这些对老年人的生活带来实实在在的改变。2027 年，UnitedHealthcare 慢性特殊需求计划将面向近 5000 万 Medicare 符合条件人群开放，为糖尿病、心血管疾病与慢性心力衰竭等患者提供专门支持。这些计划提供贴合慢病管理人群独特需求的福利与医疗服务可及性，帮助他们对接所需的护理、药物与支持。

这些工作很大一部分是与我们在 Optum Health 的伙伴协同完成的。有证据显示，由整合式价值导向型医疗服务的慢病复杂老年患者，能获得更好的预防性护理，同时以更低成本改善健康结果。参与价值导向型医疗安排的 Medicare Advantage 患者，因急性与慢性疾病住院的概率比传统 Medicare 患者低 40%，出院后 30 天内再入院的概率也低 40%。

接下来说星级评分。我们针对 2028 支付年度的初始星级评分，反映了我们在质量、会员体验与运营执行力方面的投入。随着我们从 2027 年走到 2028 年，我们预计 4 星及以上计划的会员占比将接近总会员的 75%，而行业平均为 70%。我们的团队仍高度专注于打造一流的消费者与临床体验，加上更好的福利设计以及未来的稳定性，我们相信这些努力会持续转化为更强的质量表现。我们将继续支持 CMS 质量项目的相关工作，以确保 Medicare Advantage 计划持续为依赖它的 3600 万老年人提供有质量的体验与稳定性。

转向医疗成本。我们为改善与现代化护理管理、强化临床参与和提升运营纪律所采取的行动，正在产生显著效果。相对于历史常态，护理强度仍然偏高，尽管我们持续看到有迹象显示趋势正朝比近期更稳定的方向转变。我们对趋势保持敬畏，不假设其会相对历史模式出现放缓，也不假设临床医生定价压力会缓解。医疗需求依然强劲，尤其在老年与复杂人群中，我们完全支持会员获得适当的医疗服务。

转向商业险业务。在应对充满挑战的市场过程中，表现持续企稳。正如我们此前指出的，商业险的医疗趋势已超过我们最初预期的 11%，驱动因素是与《无意外医疗账单法案》相关的成本加速、来自临床医生的更高成本强度以及高值专科药物。尤其令人担忧的是，相对少数的医生团体与第三方机构对《无意外医疗账单法案》争议解决流程的持续滥用。

在部分地区，仲裁赔付可接近医疗总支出的近 6%，这意味着消费者、雇主与医疗体系要承担数十亿美元的超额成本。该法律的初衷是保护患者免于意外账单，我们强烈支持这一目标。我们将继续与政策制定者与监管机构合作，确保法律按预期运作，确保医疗资金用于适当的患者护理，而不是大幅虚高的市场仲裁赔付与仲裁量，以及不必要的行政开支。

Medicaid 在下半年保持稳定，我们的团队继续通过网络精选与更有效的行为健康项目举措推动运营改善。这些行动在一定程度上抵消了主要变量带来的影响，而这个变量仍然是多个市场中州政府资金的到位时点与充足程度。在 2026 年余下的时间里，我们将继续与各州伙伴协作，确保费率恰当反映所服务家庭的疾病严重度与医疗需求，包括监管行动带来的影响。尽管许多州已取得进展，但更新的时点仍不均衡。

基于我们当前的展望，我们继续将 2026 年视为 Medicaid 核心利润率的低谷年，现在我们预计将小幅好于 -1%。最后，我们正全力加强对临床医生与医疗体系的支持与关系维护。除了 Steve 提到的事前授权改革——我们认为那只是开始——我们正在显著加快理赔处理与支付速度，并重新调整、重振我们与医生的关系维护工作，投入更多专职资源与高管责任。我们的目标是，为与我们合作的临床医生与医疗体系提供更顺畅的体验，并更快地解决问题。

展望 2027 年及以后，我们正把重心转向可持续的内生增长，其支撑来自 Medicare 基本面的改善、更强劲的商业险展望、Medicaid 表现的持续提升机会，以及一个对所有利益相关方都更加有纪律、更负责任地运作的组织。

接下来，我把会议交给 Patrick。

Patrick Conway - 首席执行官(Optum)

谢谢，Tim。我们第三季度的业绩凸显了整个 Optum 正在推进的重要工作，这些工作为长期增长奠定了基础。先从 Optum Health 说起。总体来看，Optum Health 在第三季度继续交出强劲表现，驱动因素是对价值导向型医疗原则的持续回归，加上我们临床项目的强执行与运营改善，使临床医生能把更多精力放在患者身上，改善患者体验。

今早举几个例子：在线自助预约较去年增长 27%，让患者更容易联系到临床医生;居家健康访视较去年增长 10%。我们对在初级保健诊所内合设行为健康专家的项目早期成效感到非常鼓舞，转诊患者数量较去年翻了一倍，参与率超过 90%。正如 Tim 所说，如今比以往任何时候都更需要为我们的慢病与复杂患者在护理连续体的各个阶段，从初级保健到专科、到居家、到药房，提供无缝的护理与保障。

转到 Optum Rx。我们在这一业务上的重心，仍然是两项工作，以确保与我们服务的客户和患者实现价值对齐。第一，我们持续提升 Optum Rx 在 PBM 环节的透明度。在整个 2027 年销售季中，我们行业首创的可负担性、体验与透明度举措在市场上产生了共鸣，我们服务的客户、雇主、政府与工会持续认可 PBM 在控制处方药成本、确保人们获得所需药物方面的关键作用，尤其是在药品制造商收取的价格持续上涨之际。Optum Rx 的会员中，首次有超过 50% 是外部会员，即非 UHC 会员。

第二，我们坚信药房服务必须更贴近患者。因此，各位将看到我们在独立的药房服务业务中持续努力，让药房护理与医疗护理更紧密地对接。整合式价值导向型医疗，意思就是整合。当药房护理与医疗护理对齐时，我们服务的患者结果会改善、可及性会提升、整体医疗成本会下降。

具体而言，在 Optum Rx 的药房服务一侧，Genoa 持续扩大其专门的行为健康药房布局，服务重性精神疾病与物质使用障碍患者。专科药房通过销量与结构双重增长持续扩张，同时改善对日益复杂疗法的患者支持。输液服务也变得越来越重要，因为我们帮助把适当的医疗转移到成本更低、更便利的场景中。我们将继续扩大整合式药房服务的组合，并使它们尽可能贴近医疗场景，带来更好的护理、便利与可及性。

转到 Optum Insight。2026 年既是执行年也是投入年，2027 年将出现有意义的进展，为 2028 年及以后的加速增长奠定基础。我们的投入重点是进一步开发并推向市场面向医疗行业的专用 AI 解决方案，以提升生产率、业绩与结果，同时改善患者与临床医生的体验。

总体而言，我们满怀信心地展望 2027 年。我们主要的整改工作已基本完成，为整个 Optum 的增长打下了坚实基础。

接下来，我把会议交给 Wayne。

Wayne DeVeydt - 首席财务官

谢谢 Patrick，各位早上好。第三季度业绩反映了整个企业持续取得进展，以及我们那些一直聚焦运营改革的业务在执行力上的改善，这些改革旨在带来更好的消费者与临床医生体验。2026 年第三季度，我们报告营收 1130 亿美元，调整后每股收益 4.69 美元，高于上年同期的 2.92 美元。本季度综合医疗赔付率为 88.4%，上年同期为 89.9%。在我们迈向 2027 年之际，盈利质量强劲且可持续。

在 UnitedHealthcare，表现继续反映出定价纪律、基础医疗成本管理与护理服务改进。我们继续对仍然偏高的使用率趋势保持敬畏，这种趋势通常在下半年上升，在我们的风险型业务中尤为明显。在 Optum Health，我们看到现代化、回归纪律性价值导向型医疗以及运营改善带来的稳步进展，2026 年全年采取的行动开始产生结果。在 Optum Insight，表现受益于技术与 AI 驱动的改善，包括支付完整性与更广泛的运营效率提升，同时我们投入新的领域，以扩展和现代化我们的产品来推动增长。在 Optum Rx，我们继续看到纪律性执行与我们药房服务模式之广度的好处，该模式如今建立在更简单、更透明的方式之上，以服务这些不断演变的市场需求。

转向全年。我们更新的 2026 年调整后每股收益指引为“至少 20.50 美元”，反映了第三季度的表现，并与今年最后几个月的预期投入相平衡。从资本配置的角度看，我们的优先顺序保持一致。第一，通过有针对性的内生增长、以及护理服务、技术现代化和广泛 AI 应用的稳步扩张，对业务进行再投资。

第二，维持资产负债表的强健。第三，向股东返还价值。我们的资产负债表依然强健。本季度末债务与资本比为 41.7%，我们仍有望在年底前趋近 40%。第三季度我们回购了 50 亿美元的 UNH 股票。年初至今我们已支付 62 亿美元股息，预计到年底将超过 80 亿美元。我们的战略重点仍然聚焦于那些与我们有能力为消费者、福利发起方与客户创造价值相一致、并能强化这一能力，同时支撑股东长期增长的能力建设。

我们认为，2026 年“至少 20.50 美元”的调整后每股收益指引是一个扎实的增长基数。我们想说的是，当前分析师对 2027 年的一致预期可能低估了前方的机会，我们认为长期 13% 至 16% 增长区间的下限，是更合理的起点。

更广泛地看 2027 年，我们继续看到一组平衡的顺风与逆风。顺风包括企业层面的持续改善、股份回购、价值导向型医疗表现的提升，以及 AI 与现代化带来的进一步收益——它们改善消费者与临床医生体验、带来生产率提升、降低成本，并为我们业务及我们服务的对象创造可持续的业绩改善机会，同时为 Optum Insight 带来产品机会。逆风方面，我们将加快在政策改革与业务现代化上的投入，尤其是在 UnitedHealthcare 与 Optum Insight，同时继续对医疗趋势与更广泛的外部环境保持敬畏——在这些地方，医疗福利资金仍承压。

总体而言，我们正在稳步而有条理地改善整个投资组合的表现。我们有能力强势收官 2026 年，并将继续专注于持续交付 13% 至 16% 的长期增长目标。

接下来，我把会议交回给 Steve。

Stephen Hemsley - 首席执行官兼非独立非执行董事长

谢谢 Wayne。在进入提问环节之前，让我用几点想法收尾。在过去一年多的时间里，我们的优先事项一直是清晰的：回归核心使命与文化;作为一个企业、一个领导团队更好地服务医疗需求;重建财务与运营纪律;逐项业务、逐项业绩指标地扭转并强化表现;开始重新构想并现代化我们所做的一切，以驾驭现代智能技术令人瞩目的潜力，简化流程、提升服务水平、加快对消费者与临床医生的响应与服务速度。最后，重新定位所有业务，回到负责任的有利润的内生增长水平。

正如各位今天听到的，我们在所有这些领域都已深入展开，但完全实现这些优先事项需要我们走出自己的“四堵墙”。在公司上下，我们都在花时间认真倾听客户、消费者、临床医生、政策制定者与其他利益相关方的声音。我们以谦逊和服务的心态这样做，意识到当我们处于最佳状态时所能发挥的积极作用，以及我们改善医疗体系体验的责任。这些对话有助于重新确立并强化一个根本认识：医疗领域的成功取决于关系与信任，而我们需要继续与所有利益相关方建立这两者。

我们将继续倾听，继续学习，继续以改善体验、提供更便捷可及与更低成本，同时带来更好结果的方式推进业务。而对各位股东而言，所有这些责任彼此一致，并创造价值。我们在 2026 年取得的进展给了我们信心。我们的业务正在改善，现代化努力正在取得进展，我们在 AI 与整合式价值导向型医疗上的投入如今已创造切实收益，同时为未来做好了定位。

我们将继续专注于更好地经营业务、强势收官 2026 年，并为 2027 年、2028 年及以后的增长打下基础。我们期待在年底前，向各位提供关于明年展望更全面的更新。

现在感谢各位。主持人，请开放提问。

问答环节

主持人

【主持人提示】第一个问题来自 Wolfe Research 的 Justin Lake。

Justin Lake - Wolfe Research, LLC

我想先聚焦政府业务，特别是你关于 Medicaid 的评论。情况在好转。想请你谈谈第三季度的运行水平以及驱动因素?考虑到你们的改善，现在是否已经回到大致盈亏平衡?另外也请告诉我们，Medicare Advantage 目前的利润率处在什么水平?

Stephen Hemsley - 首席执行官兼非独立非执行董事长

Mike，你来回答这个问题?

Michael Cotton - Medicaid 首席执行官

好的。谢谢 Justin，谢谢你的提问。正如 Tim 所指出的，我们的会员数与整体疾病严重度都在预期之内，我们现在预计 2026 年全年表现将小幅好于此前预测的区间。这一表现的主要驱动因素，是我们对复杂护理成本管理的专注、网络与服务的精选、会员参与度的提升(尤其是在我们由 AI 驱动的辅导活动方面)、现代化工作，以及持续识别并剔除欺诈、浪费与滥用。我们确实相信这些举措是可持续的。我们在第三季度看到了良好改善，并相信这一趋势将在今年余下时间延续。

我们继续在行为健康服务、专科药房服务、居家与社区服务等领域看到偏高的趋势，住院护理成本也是如此。这些偏高的幅度正在略微放缓，我们正在持续监测。我们预计利润率在进入明年时会有所改善，并将继续与各州伙伴合作，缓解全年资金与医疗成本趋势之间顽固存在的缺口。再次说明，就 2028 年而言，我们非常希望能在那一年年底前回到合理利润率水平。谢谢提问。

Bobby Hunter - 政府项目首席执行官兼 Medicare 保险业务负责人

Justin，这一句由我来说，我是 Bobby，关于你提到的 Medicare 利润率那块。考虑到我们在 2026 年的推进节奏，我们现在预计将接近 2% 至 4% 区间的上沿。我会把很大一部分归功于团队全年执行的各项出色的修复行动，我认为这些举措围绕医疗趋势、我们对成本管理的专注，以及我们为 2026 年推向市场所带来的可持续产品组合的更广泛聚焦。这也使我们能够现在就进行投入，为未来的成功做好准备，比如我们在质量、AI、现代化、医生合作方面的工作。最终，我觉得这为我们在 2027 年的持续成功打下了良好基础。谢谢提问。

主持人

下一个问题来自伯恩斯坦的 Lance Wilkes。

Lance Wilkes - 伯恩斯坦机构服务公司，研究部

好的。能否谈谈你们如何看待 2027 年的增长，特别是 Medicare Advantage，考虑到正在接近区间的上沿，你们如何看待那里的增长?另外，全国账户与 PBM 的销售季进展如何?

Stephen Hemsley - 首席执行官兼非独立非执行董事长

我们先从 Bobby 开始。

Bobby Hunter - 政府项目首席执行官兼 Medicare 保险业务负责人

好的，谢谢 Lance 的提问。是的，年度参保期马上就到了。虽然我们要等到今年晚些时候才会提供正式的会员指引，但可以先分享几点早期观察。显然，我们在为 2027 年做规划时所做的部分工作，是继续审视并确保我们拥有一套可持续的产品组合，这意味着要围绕我们一两年前开始调整的剩余 PPO 业务，继续做足迹与产品的优化。但再看机会所在，我认为市场上其实有大量良好的增长潜力。

所以也许有一个重要数据：即便做了一些足迹优化，我们实际上还是扩大了整体足迹。Tim 在开场陈述中提到了这一点。现在超过 94% 的 Medicare 符合条件美国人可以选择我们的计划中之一，这相比去年是扩张。今年我们在产品规划上还采取了更动态的做法。我认为当前市场上确实存在实现智能、可持续增长的真实机会。我们尤其聚焦双重特殊需求计划、慢性特殊需求计划，以及部分高价值 HMO。

而且我认为，在我们进入 2027 年年度参保期时，在这些关键领域捕捉增长的条件比近年更好，我们也相应调整了市场进入策略。最后还有一点要强调，当我想到这个企业整体的能力、我们所能调动的能力、我们对价值导向型医疗的重视，我确实认为我们有一个极好的机会，为选择 D-SNP、C-SNP 与 HMO 计划的会员带来影响，并随着时间的推移为这些人带来出色的结果与质量。

Stephen Hemsley - 首席执行官兼非独立非执行董事长

很好。谢谢 Bobby。

Timothy Noel - UnitedHealthcare 业务首席执行官

好的，Lance，我是 Tim。我要把话筒交给 Brandon Cuevas，他是我们商业险业务的新任首席执行官，请他就商业险销售季以及我们在那里的定价姿态做一些分享。

Brandon Cuevas - 商业业务首席执行官

不，谢谢，Lance。感谢提问。我们刚刚经历了两个非常、非常强劲的全国账户销售年。我们很高兴看到，进入 2027 年我们的续保率与团体留存看起来非常、非常强。就我们的项目储备与销售季而言，显然我们在全国账户领域已经远远走过了大半，今年我们有一个非常成功的销售季。我想，谈到进入商业险业务的整体增长，我认为我们仍然对趋势保持敬畏。

我们必须非常注意趋势的上升，同时也非常明确地聚焦可负担性。展望 2026 年，我们认为我们的增长将反映出市场上我们所见的一些上升趋势压力。但我们的项目储备正在充实，像 Surest 这样的产品以及我们在中型市场的销售进展实际上持续表现得异常强劲。所以进入 2027 年我们有一个相当扎实的销售季，不过我们仍处在中型市场销售的过程中。全国账户进入明年的势头非常强劲。谢谢提问。

Stephen Hemsley - 首席执行官兼非独立非执行董事长

谢谢 Brandon。那 PBM 呢，Jon?

Jon Mahrt - 首席增长官

好的，谢谢 Steve。Lance，感谢你的提问。在 Brandon 的评论基础上继续，我们已连续两年享受强劲的销售季，我们预计这一趋势今年会延续，主要驱动力来自 PBM 内部的转型与透明度现代化工作。这些努力在市场上产生了实实在在的共鸣，最根本的原因在于，每一个 Optum Rx 客户都能受益于我们正在建立的完全透明的供应链工具。

因此，这带来了留存率，今年同样维持在高 90% 区间。同时，正如 Patrick 在开场陈述中提到的，我们在新客户市场也取得了成功，并保持了定价纪律。我们的会员规模现在已增长到覆盖人群的 50% 以上，并预计这一趋势将在 2027 年延续。随着这一年接近尾声，我们与客户保持密切联系。我们正处于参保季最繁忙的阶段。Brandon 和我仍有共同推进的工作在进行中。我们将在更新 2027 年会员展望的过程中与这些客户保持密切沟通。谢谢提问。

主持人

下一个问题来自富国银行的 Stephen Baxter。

Stephen Baxter - 富国银行证券，研究部

为了补全一些 2027 年的信息，我想你们刚才对健康计划与 PBM 的假设讲得相当清楚了。能否补充一些关于你们如何看待 Optum Health 与 Optum Insight 的收入动能，以及如何为这两项业务在 2028 年及以后的增长重新定位?

Stephen Hemsley - 首席执行官兼非独立非执行董事长

当然。我们先从 Krista 开始，然后是 Sandeep。

Krista Nelson - 首席执行官(Optum Health)

好的。非常感谢你的提问，Stephen。我想先强调一下我们在第三季度实际看到的一些表现。我们的临床项目与医疗管理表现非常强劲。随着我们进入 2027 年，这些项目将持续保持其效果。我们正在做的工作包括减少不必要的住院、改善初级保健与预防性护理的可及性，以及改善居家健康服务的可及性，帮助在我们的社区与居家场景中服务患者。谈到 2027 年，我们会在未来几个月展开更多细节。但我认为，我对我们在 2027 年实现盈利增长的能力非常有信心。我们的重点将是真正经过深思熟虑的增长。

我或许可以指出几件事，作为这项业务在 2027 年以及真正长期的增长机会。第一，我们今天服务 2000 万患者，其中约 400 万处于完全责任关系之中。所以完全责任关系仍有增长空间，但更重要的是，在专业责任分担、共享结余以及其他我们能在整合模式中服务患者的方式上，还有大量机会。第二，我想指出的是我们今天拥有的高绩效服务线。比如居家健康、临终关怀、手术中心、D-SNP、C-SNP、HMO。同样，这些服务在现有市场中深耕、更全面地服务更多患者方面有大量机会。

最后，我还想指出我们在市场上推出新产品方面的机会。也许举一个例子。今年，我们与其中一家支付方合作，扩大了我们在后急性期全周期管理风险的能力。也就是说，从住院治疗一直延伸到专业护理机构(SNF)与居家健康。我们看到市场对这些产品有非常强劲的需求，以全面服务后急性期护理风险。我们也对结果非常满意。我们看到及时获得医疗服务的机会改善了，居家健康服务的使用也有所改善。我认为各位将看到这类项目在 2027 年也会扩展。

所以总的来说，要确保我们恰当地向 6% 至 8% 的目标利润率区间推进，仍是一段多年的旅程，但我们在 Optum Health 内部看到了充足的增长机会。

Stephen Hemsley - 首席执行官兼非独立非执行董事长

而且你们确实有志于做新的事情。

Krista Nelson - 首席执行官(Optum Health)

正是。

Stephen Hemsley - 首席执行官兼非独立非执行董事长

Sandeep?

Sandeep Dadlani - 执行副总裁兼首席数字与技术官

好的。Stephen，对于 Optum Insight，目标是用 AI 简化医疗，服务消费者、医疗服务提供方、支付方与生命科学公司。2026 年按计划推进，我希望各位把 Insight 理解为一段多年的投入与执行之旅。所以这里有几个变化中的要素。我们继续对不合理的现有产品与合同进行梳理退出。但与此同时，我们正在把 AI 注入现有产品，使它们更具竞争力与盈利能力，并推出新的 AI 优先产品与平台。

举几个展现势头的例子：我们的 Optum AI 咨询团队正与一家 Medicaid 计划合作，利用智能体式 AI 帮助他们在数秒而非数天内裁定最复杂的理赔。另一个例子是一款名为 Optum Integrity One 的产品，它在收入周期领域实现理赔编码自动化。我们在 2025 年底推出它，当时只有 2 个客户;今天，我们已有 15 个客户完成实施，另有 24 个客户正在实施。所以各位可以看到我们一些新的 AI 客户的势头。我们最近还宣布建立合作伙伴关系，加入 Anthropic 合作伙伴网络。前几个季度，我们已在多项产品上宣布与微软、谷歌类似的上市合作。我们正看到强劲的纪律性执行、AI 优先的新团队成员与新产品团队等等。在接下来的两个季度里，我们将看到一系列产品发布。所以总体而言，综合这些变化中的要素，我们对 2027 年的前景很有信心。谢谢。

Stephen Hemsley - 首席执行官兼非独立非执行董事长

AI 正在重塑那项业务。

主持人

下一个问题来自瑞银的 A.J. Rice。

Albert Rice - 瑞银投资银行，研究部

我想回到商业险业务。风险业务那部分，你们曾表示可能运行在低于 5% 的利润率水平，其中一部分原因是你提到过的独立争议解决机制问题。听起来你们今天在说，这一情况正在有所企稳。我知道你们过去曾说过，这项业务具有高个位数、7% 至 10% 左右的利润率。想听听你们对那里利润率修复节奏的看法，也请多谈一些你们目前看到的企稳情况。

Stephen Hemsley - 首席执行官兼非独立非执行董事长

Tim，你先来说说?

Timothy Noel - UnitedHealthcare 业务首席执行官

好的，谢谢 A.J.。正如我们在开场陈述中谈到的，我们看到商业险的医疗成本趋势正在企稳，尽管处于高位，且显著高于我们在商业险业务中见过的历史常态。在为 2027 年定价时，我们采取的观点是这些趋势将持续并延续到 2027 年，并在此基础上理性定价。当我们思考长期目标利润率以及我们在商业险业务中面临的一些使用率压力时，这将拉长我们实现商业险长期利润率目标所需的时间。

所以更多细节要等几个月后。届时我们会有机会深入介绍那项业务的一些细节，但目前各位应当这样理解。

主持人

下一个问题来自瑞穗证券的 Ann Hynes。

Ann Hynes - 瑞穗证券美国公司，研究部

也许我们可以把你们此前关于 Medicare Advantage 的评论再细化一些。总体而言，与同行相比，你如何评价自己在福利供给上的竞争力?你认为 UNH 是否具备在明年实现会员整体增长的条件?

Stephen Hemsley - 首席执行官兼非独立非执行董事长

Bobby?

Bobby Hunter - 政府项目首席执行官兼 Medicare 保险业务负责人

好的，Ann，感谢你的追问。再次说明，我们不会给出具体的指引，那要等几个月后。话虽如此，我们为 2027 年采取了非常审慎的做法，重点是投入福利、投入产品，并在我们确信能够产生有意义影响的产品上保持稳定——对增长有有意义的影响、对我们服务的消费者有有意义的影响、在与许多服务这些人群的价值导向型医疗服务提供方的合作中有有意义的影响，并再次把这些放在我们的双重特殊需求计划、慢性特殊需求计划与 HMO 计划的语境下思考。

我们在 2026 年之所以能采取这些修复行动，很大一部分原因就是我们在这些领域的聚焦、我们在这些领域所展现的广泛能力，以及我们在一些医疗成本领域发力、推动更多成本管理等方面的能力。所以当我看 2027 年、看竞争格局时，我们有一个很好的机会去捕捉其中一部分增长，继续在这些领域服务更多会员，而这也是我们在持续现代化业务的过程中所聚焦的。谢谢提问。

主持人

下一个问题来自美国银行的 Kevin Fischbeck。

Kevin Fischbeck - 美国银行证券，研究部

我感谢此前关于趋势通常在下半年偏高一些的评论，但我们跟踪的趋势数据点似乎在暗示，趋势年初起步很低，而随着这一年推进有所加速。我想问，这与你们看到的情况一致吗?如果一致，为什么它可能比正常情况加速得更多一些?另外，你们有多大把握认为 2027 年的定价是按趋势的退出水平来定的?

Stephen Hemsley - 首席执行官兼非独立非执行董事长

Tim?

Timothy Noel - UnitedHealthcare 业务首席执行官

Kevin，我是 Tim。我们并没有看到你所说的那些动态。当你们逐一审视我们的各项业务时，我们谈到过商业险基本维持在该水平、在更近期的时段有所企稳，但仍运行在我们说的高于 11% 的水平。我们在 Medicaid 业务中看到趋势放缓。而在更广泛地思考 Medicare 业务时，我们看到表现好于预期。所以就趋势加速而言，没有，我们没有看到。事实上，我们看到政府项目业务有所放缓、商业险业务企稳。

而就我们的前瞻定价而言，我们现在能够利用更好的分析工具、关于医疗成本使用方向更实时的信息来纳入最新情况，并把这一切纳入我们的前瞻定价假设，但在全年推进过程中并未看到你所提及的那种上升。

主持人

下一个问题来自高盛的 Scott Fidel。

Scott Fidel - 高盛集团，研究部

我想就 Medicaid 方面请教。我感兴趣的是，当你们思考 2027 年到 2030 年，Medicaid 显然存在周期性的利润率修复机会，因为利润率仍为负值。但随后又要面对 OB3 改革的实施，而它将在 2027 年到 2030 年间逐步扩围。也许可以带我们梳理一下，你们如何看待这两者之间的相互抵消，以及你们对这一时期利润率大致平均水平是否有一个合理的看法。

Stephen Hemsley - 首席执行官兼非独立非执行董事长

Mike?

Michael Cotton - Medicaid 首席执行官

Scott，谢谢你的提问。当我们看未来四年时，Medicaid 业务肯定会经历一个周期过程。如果我们回顾历史，我们已经见过这种情况，我们预计这个周期中 Medicaid 也会如此，尤其是在考虑到 OB3 的时候。我们认为存在在 2028 年回到合理利润率水平的机会。我们将继续聚焦于临床护理管理、成本管理，并借助 AI 工具来做这些事。我们确实认为，随着时间推移，我们将有机会审视各个市场，审视如何与我们在双重特殊需求人群方面的战略相衔接，并确保这些做法有效。但总体而言，我们认为回到那些利润率水平并保持在那里，对我们来说是一个机会，也将是我们在 2030 年之前的目标。谢谢提问。

Stephen Hemsley - 首席执行官兼非独立非执行董事长

而在长期，Medicaid 是一个可以持续增长的、良好的、有韧性的市场。

主持人

下一个问题来自摩根大通的 Lisa Gill。

Lisa Gill - 摩根大通，研究部

我有一个关于专科药房的问题。你们在成本端提到了它，但 Patrick 也在机会端谈到了它。我真的很想了解两件事。第一，你谈到了输液服务。我很好奇目前在这方面的能力和你们对输液的看法。第二，你们如何看待生物类似药方面的潜在机会?

最后，关于把医疗与药房整合在一起的评论。你谈到现在有 50% 是外部客户。我很好奇，如果它们不在联合健康集团这一把伞下，你们如何把这两个实体结合在一起?

Stephen Hemsley - 首席执行官兼非独立非执行董事长

好的。那我们让 Patrick 先开始，然后是 Jon，之后我们可能回到 Patrick 谈整合那一部分，可以吗?

Patrick Conway - 首席执行官(Optum)

好的，Lisa，谢谢你的提问。我们会点出几个领域。第一，专科药房，正如你很清楚的那样，随着药物管线与患者需求的发展，这是一个增长中的市场。我们在开场评论中谈到的是，我们正越来越多地把它与我们自己的护理服务企业以及市场上广大临床医生拉得更近。Jon 和团队在这方面做了极出色的工作，无论是在限分销药品(LDD)上，我们借助与 Krista 和 Optum Health 团队合作形成的护理模式取得了很高的中标率，也在与外部临床医生、医生和处方者合作。所以我们看到这个市场将继续增长，而这关乎服务、体验与患者护理。

输液服务，你也提到了，正如你所知，那是一个成本更低的场景，对患者也更便利。我们从支付方和其他客户那里听到的是，他们希望输液服务增长，因为成本更低、患者体验更好。同样，我们在这一领域拥有稳健的临床护理模式与增长。

我会让 Jon 多谈谈 PBM 与药房的联动，然后我们再继续。

Jon Mahrt - 首席增长官

好的，非常好。谢谢 Patrick。Lisa，我先从我们专科药房的实力谈起——Patrick 已经开了头。在 Mike Einodshofer 和团队带领的专科药房方面，我们在体验上正在取胜，Lisa。所以如果看整体销量，本季度销量可能下降了 5%，而专科药房的销量本季度实际上增长了 2.6%。这由几项举措驱动。我们在医疗服务提供方选择上正在取胜，这同样是强劲的 LDD 中标率，是我们近年来最强的一年，Lisa。加之我们的卓越中心持续建设——即我们的治疗领域卓越中心。我们已有 15 个这样的中心服务医疗服务提供方领域。这使我们能够在覆盖的足迹内与那些提供方关系靠得非常近。

在专科药房内部，我们还在消费者体验上取胜。我们最近获得了美国专科药房协会颁发的“年度专科药房”奖，这是一个竞争极其激烈的奖项。这使我们在继续扩大布局的过程中处于服务消费者的有利位置。这项服务在我们那些希望专科药房护理作为其药品福利一部分实现无缝延伸的 PBM 客户中产生了共鸣。

Patrick Conway - 首席执行官(Optum)

也许再就生物类似药简短补充两点，因为你问到了这个：我们看到客户群体中生物类似药的采用非常强劲，净成本最低。我们建立起的 Optum Specialty Distribution 运转良好。最后我要点出的是，在 Krista 和 Jon 的团队之间有着非常好的协作，确保 Optum Health 的临床医生与药房之间配合，为我们服务的患者提供那种整合式护理体验。

主持人

下一个问题来自摩根士丹利的 Erin Wright。

Erin Wilson Wright - 摩根士丹利，研究部

随着你们在 Optum Health 的扭转上持续取得进展，我想问，我们应当如何看待 Optum Health 的利润率，2027 年它们会落在什么位置，相对 6% 至 8% 的区间?而更长期看，你们如何看待利润率有可能超过甚至那个区间?是否存在任何结构性约束会限制进一步的利润率扩张?随着这项业务与业务结构的变化，再加上你们在自动化与 AI 上的工作，这是否能支撑更长期更高的利润率?

Stephen Hemsley - 首席执行官兼非独立非执行董事长

好的。在 Krista 回答之前，也许先做一个总体说明：关于 2027 年我们能说的有限，我们会在年底前与各位有一次沟通，届时能给大家更多关于 2027 年的信息，我们对 2027 年的看法非常积极;但我们已经在这场电话会上提供了可能比以往任何时候都更多的前瞻性观点。所以基于此，我认为前景非常积极。Krista 和 Mike，你们想回应一下吗?

Krista Nelson - 首席执行官(Optum Health)

好的。谢谢 Steve，也谢谢 Erin 的提问。再次，我想回到我们一直在做的、为这项业务长期成功重新定位的工作上。我们对 2026 年看到的表现非常满意。第三季度是又一个很好的例证。那种核心的业绩改善是可持续的，并将对我们 2027 年的展望产生有意义的贡献。再次，我认为 2027 年将是朝着 2028 年实现 6% 至 8% 强劲迈进的年份。那确实是我们的重点。正如我在之前的问题中提到的，我持乐观态度，并在这项业务中看到大量增长机会，涵盖我提到的各个领域。但再次，我们期待展开更多细节。我看到其中一部分会在 2027 年开始，同时这项业务在我提到的三个领域在 2028 年及以后也有机会。

Stephen Hemsley - 首席执行官兼非独立非执行董事长

所以非常积极，但我们确实无法现在就给出精确数字。

主持人

下一个问题来自巴克莱的 Andrew Mok。

Andrew Mok - 巴克莱银行，研究部

Optum Health 的息税前利润指引似乎仍隐含第四季度显著为负。能否带我们梳理是什么驱动了这种剧烈的季节性，并帮助量化可能影响该板块的第四季度投入?

Krista Nelson - 首席执行官(Optum Health)

好的，好的。谢谢你的提问。我提到第三季度的表现会延续到第四季度，但第四季度确实反映了风险业务的季节性，这对这项业务来说是正常的，同时还有我们为长期表现所做的一些额外投入。在这些额外投入中，可以想到技术、AI，但更具体地说，甚至包括为我们的临床医生改进工作流程，以确保我们能够提供我们聚焦的、适当的扩展可及性，同时让照护患者变得更容易，以带来强劲的质量结果，并支撑我们所说的那种整合式体验。

所以可以想成 AI 驱动的护理摘要，让临床医生更容易为就诊做准备;环境感知，我们谈过很多，就是如何从仅仅倾听与记录，转向为临床医生提供下一步最佳行动洞察;此外还有我在前面提到的、在排班方面所做的大量工作。我们还在临床医生工作流程上做了其他一些投入，同样是为了支撑这项业务长期可持续的表现。这些就是第四季度的一部分内容。我想说，总体而言，第三季度将延续到第四季度，但会有一些受风险业务季节性影响的表现。谢谢。

主持人

下一个问题来自 KeyBanc 的 Matthew Gillmor。

Matthew Gillmor - KeyBanc 资本市场，研究部

我想追问一下 Tim Noel 提到的一些政策事项。我想你们谈到了在质量工作上与 CMS 的合作。你们也谈到了独立争议解决机制方面的问题。希望你们能给我们一个感觉：在未来几年里，你们希望看到这些项目如何演进，才算对体系有建设性?

Timothy Noel - UnitedHealthcare 业务首席执行官

好的，谢谢 Matthew 的提问。是的。就 IDR 流程而言，我们指的实际上是争议解决流程。这项立法的精神是我们肯定认同的，但我们所看到的结果与成果，是赔付在某些情形下达到 Medicare 应付金额的许多倍、10 倍、11 倍，这过高了，并且正在加剧我们当前所见到的医疗可负担性不足。所以我们对 IDR 流程的意见，具体针对的是争议解决本身及其低效、与之相关的成本以及它所产生的结果，而不是这项法律的精神，因为那一点我们完全认同。

接下来我会把话筒交给 Bobby，请他就 Medicare 计划的现代化谈一些看法。

Bobby Hunter - 政府项目首席执行官兼 Medicare 保险业务负责人

好的。谢谢 Tim。Matthew，你提到了这一点，我要说我们非常感激与 CMS、与政策制定者之间积极而持续的对话。我希望各位从我们这里听到的是，我们支持现代化，我们支持能够推进计划、确保计划可持续性的改革。我们在这方面提供了想法，我认为包括质量方面的机会、支付方面的机会、可负担性方面的机会、行政效率、技术互操作性，所有这些都是应 CMS 各项提案征询而提交的。

重要的是，Medicare Advantage 有一个非常坚实的、可以在其上继续建设的基础。因此，当我们在这些改革与现代化机会中推进时，重要的是要以深思熟虑的方式进行，并有广泛的利益相关方参与——这不只意味着像 UnitedHealthcare 这样的计划方，还意味着医疗服务提供方、临床医生、会员与更广泛的利益相关方等等，所有这些声音对这场对话都至关重要。而这一切都需要把计划稳定性放在首位，我对其前景感到乐观。谢谢提问。

主持人

下一个问题来自 TD Cowen 的 Ryan Langston。

Ryan Langston - TD Cowen，研究部

好的。你们最近谈到在星级评分项目上做了一些独特的投入。现在细节已经公布，如果我说漏了请见谅，但能否介绍一下你们在星级评分项目上投入的规模以及可能的类型?另外，如果能就你们在开放参保期前的经纪商策略做一些评论，也会很有帮助。

Bobby Hunter - 政府项目首席执行官兼 Medicare 保险业务负责人

好的，Ryan，我是 Bobby。我先回答星级评分那个，然后也快速回答经纪商那个。总体而言，我们对在星级评分季的可控事项上的执行非常满意。我们对质量持长期视角，这与我们对产品和定价的做法没有不同。我们当时知道，由于我们为 2026 年、为应对冲击整个行业的资金与政策逆风而重新定位福利，可能会出现一些星级评分压力，这也是我们做出那些投入的原因，以推动临床结果、药房结果等关键领域的改善。各位看到的结果是，因此我们在这一星级评分季几乎每一项 HEDIS 与 Rx 指标上都实现了同比改善。

但我们不满足于此。还有更多工作要做，还有更多机会。随着我们向前推进，还有更多机会投入并进一步改善，而这正是我们所聚焦的。所以请把我们在 2026 年第四季度以及进入 2027 年的持续投入，理解为继续加速，而不是放缓，因为质量与星级评分对整体业务至关重要。

最后，关于你问的经纪商。我想说，同样类似于我对产品定位的评论，进入 2027 年我们的做法更动态、在战略上的定位可能比近年更具优势，在 D-SNP、C-SNP 与 HMO 领域存在关键增长机会，我们也相应调整了经纪商策略，相应调整了营销策略，我们正带着一个非常清晰的目标走向市场：在我们基础业务中实现良好稳定性，并在我们认为存在良好机会的领域实现良好增长。谢谢提问。

Stephen Hemsley - 首席执行官兼非独立非执行董事长

谢谢。我想我们就到这里——我感谢各位今早的提问以及参与的热度。我们现在就结束这场会议，但整个团队今天余下的时间都会在，如果各位有问题没有得到回应，或者还有进一步的问题，我们随时可以交流。再次感谢各位今天的时间。我希望各位能感受到我们带入 2027 年的动能，因为我们对纪律性执行的重视，以及大幅改善的患者与医疗服务提供方体验，会继续向前推进。我想我们会在逐个季度的基础上不断积累。我们期待向各位提供更完整的展望。我们会在年底前会面，与投资者深入交流，并就 2027 年提供更多信息。谢谢，祝各位今天愉快。

主持人

今天的会议到此结束。感谢各位的参与，祝各位今天愉快。