收益率逼近5%并非因市场质疑美联储 沃什：美国经济强劲、AI资本开支与地缘风险才是主要推手

智通财经APP获悉，美联储主席沃什周三表示，近期美国长期国债收益率持续攀升，并不意味着投资者正在失去对美联储控制通胀能力的信心。相反，他认为，美国经济表现强劲、企业资本开支激增以及全球地缘政治风险上升，正在共同推高长期借贷成本。其中，以大型科技公司为代表的“超大规模云服务商”为人工智能(AI)和数据中心建设大举融资，正在加剧资本市场的资金竞争，并成为推高收益率的重要力量。

沃什是在美联储周三结束9月货币政策会议后作出上述表态。当天，联邦公开市场委员会(FOMC)一致决定将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息。沃什在开场讲话中表示，美国经济活动正以稳健速度扩张，国内支出保持韧性，生产率增长强劲，资本投资也十分旺盛；与此同时，通胀仍然处于高位，因此美联储决定“撤回一部分宽松政策”，以推动通胀更及时地回到2%的目标。

AI资本开支激增加剧“抢钱”效应

对于近期美债收益率为何持续攀升，沃什在新闻发布会问答环节将经济基本面和资本需求放在了重要位置。

沃什表示，美国资本开支的激增是“真实存在的”，大型云计算和科技公司正在市场上大规模筹措资金，因此资本竞争也是真实存在的。

这一表态将近年来席卷科技行业的AI基础设施投资热潮，与美国长期利率上升联系到了一起。随着大型科技公司持续建设数据中心、采购AI芯片并扩充电力及网络基础设施，相关资本支出规模不断扩大，而企业通过债券等市场筹措巨额资金，也意味着政府、企业和其他借款人对资本的竞争进一步加剧。

沃什在官方开场讲话中同样多次强调资本投资的强劲表现。他表示，美国经济似乎正在进一步增强，新增招聘、私营部门收入以及企业资本投资等多项指标近几个月均有所改善，企业信贷流动尤其旺盛。与此同时，他认为当前广泛的金融环境很难被形容为“紧缩”，这一判断也得到FOMC成员的广泛认同。

沃什的判断与纽约联储主席威廉姆斯本月早些时候的观点基本一致。威廉姆斯此前表示，美债收益率上升主要反映美国经济及经济前景强劲，而这一增长前景又受到AI、数据中心和更广泛科技投资大幅增加的推动。因此，他更倾向于将长期利率走高视为经济强劲的反映。

地缘政治风险同样推高长期收益率

除了经济增长和资本开支之外，沃什还将全球地缘政治局势列为推高长期利率的另一项重要因素。

他表示，全球多个热点地区的局势正在推动长期收益率走高，其影响并不仅仅体现为能源、玉米、大豆或小麦等大宗商品现货价格上涨，还会通过炼油利润率以及加工和供应链成本等渠道，最终传导至美国商店中的商品价格。

事实上，沃什在开场讲话中就特别提到了地缘政治冲击和不确定性，并认为在这一背景下，美国经济依然展现出了较强韧性。美联储同时指出，美国失业率目前仍处于约4.1%的较低水平，职位空缺和每周工作时长均有所增加，四周平均首次申请失业救济人数仍处于与充分就业相符的水平。

这也构成了美联储此次能够重新加息的重要经济背景。尽管长期利率已经明显走高，劳动力市场并未出现明显恶化，经济活动和资本投资反而继续保持韧性。

不认同“市场对美联储抗通胀失去信心”

值得注意的是，在沃什列举的长期收益率上涨原因中，并不包括市场对美联储抗击通胀能力失去信心。

美国政府债务规模突破40万亿美元后，财政赤字及债务可持续性也一直被部分市场人士视为长期美债收益率上升的重要潜在因素。但沃什此次并未将财政赤字担忧列入其解释长期利率上涨的主要因素。

相反，他强调美国经济增长、资本投资以及地缘政治因素对长期利率的影响。

这并不意味着沃什认为通胀风险已经消退。恰恰相反，他在当天发布会上释放了明显的抗通胀信号。

沃什表示，美国通胀已经连续五年多高于美联储目标，因此当前政策的主要关注点仍然是双重使命中的“价格稳定”。他直言，“事实很简单，通胀太高，而且已经高了太久”。

根据其在发布会上披露的数据，按照最新CPI和PPI数据估算，美国8月整体PCE同比升幅可能达到约3.6%，核心PCE和核心CPI分别运行在约3.2%和2.4%的水平。沃什特别指出，无论观察过去6个月还是12个月，仍有太多商品和服务类别的价格涨幅超过3%，而且近期多种关键大宗商品投入成本也出现上涨。

市场没有“逼迫”美联储加息

近期美债收益率大幅攀升，也一度成为市场判断美联储9月政策路径的重要因素。在此次会议之前，投资者已经高度押注美联储将加息25个基点，部分市场人士甚至担心，如果美联储最终选择按兵不动，反而可能削弱其抗击通胀的可信度，并进一步推高长期美债收益率。

不过，沃什明确否认市场定价“逼迫”美联储采取行动。他表示，自己当然会观察市场价格并了解市场释放的信号，“但今天是我们自己的决定”。

沃什强调，他8月底在杰克逊霍尔全球央行年会上所表达的是一种货币政策纪律，而不是提前承诺某一次具体政策决定。当时他提出的行动标准是，美联储必须确信潜在通胀正在“明确且以足够快的速度”向2%的目标回落。

而到了本周会议，FOMC认为这一条件并未得到满足，因此委员会一致决定加息。沃什称，一致投票体现了美联储希望更及时恢复价格稳定的决心。