利率决议公布在即 市场押注加息概率高达94% 若按兵不动或成30余年来最大“鸽派意外”

智通财经APP获悉，在美联储即将于周三公布利率决议之际，债券交易员几乎已经认定加息将成为最终结果。与美联储会议日期挂钩的利率互换显示，市场目前预计美联储主席沃什及其同僚将基准利率上调25个基点的概率约为94%，相当于市场已经计入约23个基点的紧缩幅度。

目前美国联邦基金利率目标区间为3.50%-3.75%。如果美联储按照市场预期加息25个基点，政策利率区间将升至3.75%-4.00%。历史经验显示，当市场对加息的预期达到当前水平时，美联储几乎从未让交易员失望。根据彭博汇编的2008年以来数据，每当市场隐含加息概率达到如此高位，美联储最终都实施了加息。

德意志银行策略师根据联邦基金期货数据进一步指出，如果美联储周三意外选择按兵不动，将成为自1994年美联储开始在议息会议结束后正式公布利率决定以来，例行政策会议上“最大规模的鸽派意外”。

Lunate投资研究主管Caesar Maasry表示：“市场并没有为维持利率不变或者偏鸽派的加息做好准备。”

加息概率升至94% 华尔街在通胀数据后集体转向

市场对于9月加息的预期并非一直如此坚定。今年7月底美联储举行政策会议当天，交易员当时仅认为加息概率约为38%，最终美联储选择维持利率不变。由于沃什对于如何应对通胀保持一定模糊性，当时长期美国国债一度遭遇明显抛售。

但此次情况已经截然不同。9月加息预期从上个月开始明显升温。当时沃什表示，美联储将确保通胀以“足够快的速度”降温，市场由此开始提高对进一步收紧货币政策的押注。

到上周五，美国消费者价格数据公布后，交易员几乎完全押注美联储将在9月加息。数据显示，美国通胀仍然没有表现出明显降温迹象，而通胀率已经连续超过五年高于美联储目标。

数据公布后，多家华尔街大型金融机构迅速修改利率预测，将原本预计的9月“按兵不动”调整为加息25个基点。这也使得市场隐含的加息概率进一步升至目前约94%的水平。

沃什改变美联储沟通方式 政策意外风险有所上升

长期以来，美联储通常会尽量避免让金融市场对利率决定感到意外，尤其是在加息时，因为突如其来的货币政策收紧可能引发债券、股票和外汇市场剧烈波动。

不过，自沃什今年5月出任美联储主席以来，政策决策的不确定性有所增加。沃什改变了美联储过去长期实行的沟通方式，不再像以往那样提前向市场清晰释放下一步政策行动的信号。这意味着，即使市场形成高度一致的预期，交易员仍然需要面对政策决定出现意外的可能性。

7月份的政策会议就是一个明显例子。当时直到决议公布当天，市场仍然计入38%的加息概率，但美联储最终没有行动。

不过，与7月相比，目前市场对加息的信心明显更高。94%的隐含概率意味着，对绝大多数债券交易员而言，周三的问题已经不再是“美联储是否加息”，而更多是加息之后沃什将释放怎样的政策信号。

部分交易员防范“黑天鹅” 短期利率期权需求激增

尽管加息几乎已经被市场完全计价，部分投资者仍在为美联储意外按兵不动进行对冲。

周二，能够在美联储意外维持利率不变情况下获利的短期利率期权需求大幅增加，显示仍有交易员愿意支付成本防范低概率事件。

原因在于，如果美联储真的在市场已经计入约94%加息概率的情况下维持利率不变，其对资产价格的冲击可能远远超过普通政策会议。一方面，短端美债收益率可能迅速下行；另一方面，由于市场此前已经高度确信政策将进一步收紧，意外暂停加息也可能被解读为明显的鸽派政策转向。

因此，即便这种情况发生的概率很低，潜在市场波动仍足以吸引部分投资者提前进行保护。

油价飙升加剧通胀担忧 10年期美债收益率升至2007年以来最高

此次美联储会议对于债券市场而言尤其关键，因为美国长期利率已经升至近20年来罕见的高位。

周二，10年期美国国债收益率升至2007年以来最高水平。近期油价大幅上涨进一步加剧市场对于通胀重新升温的担忧，也推动投资者重新评估未来美联储利率路径。

能源价格上涨可能通过汽油、运输以及企业生产成本向整体物价传导。如果通胀持续高于目标，美联储不仅可能需要在9月加息，市场还可能进一步提高对后续加息的预期。

因此，对债券市场而言，周三的政策决定本身只是第一层风险。更加重要的是，沃什是否会暗示此次加息只是一次单独行动，还是新一轮紧缩周期的一部分。

美国银行外汇策略师Alex Cohen表示：“明天的美联储会议将是我们一段时间以来最重要的一次。在市场已经计入约90%加息概率的情况下，美联储此时选择按兵不动将几乎是史无前例的。”

市场焦点转向加息后的政策路径

此次美联储会议还有一个不同寻常的政治背景。

美国总统特朗普亲自提名沃什出任美联储主席，但在前主席鲍威尔任内，特朗普曾多次公开要求美联储大幅降息。如今，在沃什执掌美联储仅数月后，市场却几乎笃定央行将进一步加息，使货币政策与特朗普此前长期主张的低利率立场形成明显反差。

对于市场而言，如果美联储周三如期加息25个基点，真正决定下一阶段美债、美元乃至美股走势的，很可能将是沃什对于后续政策路径的表态。

在通胀依然顽固、油价上涨进一步增加物价压力、10年期美债收益率升至2007年以来最高水平的背景下，投资者将重点关注美联储是否继续强调抗击通胀，以及年内是否仍存在进一步加息的可能。

从目前约94%的加息概率来看，25个基点的加息本身已经被市场高度消化。相较之下，美联储若意外按兵不动，或者沃什释放明显偏鸽信号，反而可能成为此次会议最大的市场风险。