“AI先知”折戟成官方警示案例! 存储双雄与韩国股市起势之际 韩国央行拉响“境外杠杆”警报

智通财经APP获悉，就在韩国股市的投资逻辑同时受到存储芯片产业链景气度再度攀升与外国机构资金重新涌入共同积极推进之际，韩国央行警告，海外对冲基金、杠杆ETF以及国际银行与资管围绕全收益互换进行的对冲交易，正在扩大境外资金对韩国现货市场的影响。

据了解，韩国央行周四发布的一份声明报告显示，该央行的核心担忧在于，当全球资金对于韩国股市的投资愈发集中于三星电子、SK海力士等少数权重股时，杠杆建仓与集中平仓可能放大整个指数的涨跌。因此，在该央行看来，存储芯片行业的基本面层面盈利强劲增长与股票市场的长期剧烈波动，有可能在一段时间内同时存在。

韩国股市已从7月低谷明显反弹，重新达到通常所说的“较低点上涨至少20%”的技术性牛市标准。9月7日，有着“AI算力风向标”称号的韩国股市基准股指——即KOSPI指数大幅上涨4.6%，外资净买入韩国股票规模高达1291亿韩元，配合美韩存储股的同步走强，其中三星电子与SK海力士分别上涨5.7%和8.1%;9月8日与9月9日，指数进一步上升，一度上行至7129.34点，较7月30日约5593点的低位累计反弹约27.5%，三星与海力士当时分别再涨2.59%和3.98%。两家存储龙头持续引领指数修复，技术性牛市意味着从低位显著回升，但并不代表韩国股市已经收复此前不久的全部跌幅——事实上距6月创下的9385历史最高点仍有一段距离。

AI算力需求井喷式扩张带来存储芯片狂浪

华尔街大型投行之一的伯恩斯坦近日发布研报称，半导体行业如市场所预期的那样出现季节性回落态势，但AI算力基础设施建设相关半导体需求——尤其是与AI基建密切相关联的新一代HBM存储系统以及数据中心服务器级别DRAM/NAND存储芯片定价与需求仍然无比强劲。

伯恩斯坦表示，7月乃传统半导体销售淡季但同比仍增长131.4%，7月全球范围存储芯片销售额同比疯狂增长451.7%，剔除存储后，全球半导体行业销售额则同比增长约35%。

更深层的变化是，存储正在成为半导体收入增长的主要来源。伯恩斯坦报告显示，今年前七个月全球半导体销售额约为8610亿美元，高于去年同期的4080亿美元，同比增长约111%;存储贡献约3550亿美元的新增销售额。其中，报告归入存储价格及产品组合变化的贡献约为3060亿美元，相当于全行业新增销售额的约68%。

在另一华尔街金融巨头高盛看来，存储芯片开始走出夏季盘整技术面指标，以及去杠杆后留下的重新配置空间非常广阔。高盛表示，经历7月AI去杠杆风暴以及去看涨仓位极端拥挤度之下大举抛售导致的全球存储主题持续暴跌，以及在今年夏季全球股票市场大部分时间处于横盘盘整与箱体震荡状态后，存储芯片股及与AI数据中心建设狂潮相关的存储产品线投资标的开始显著突破近期的疲软下行趋势，迈向新一轮牛市上攻轨迹。

高盛统计数据显示，美国基本面多空对冲基金的总杠杆和净杠杆分别处于过去一年第27和第4百分位，半导体隐含波动率指标则由7月约65降至36，这些都意味着基金整体风险敞口仍偏低，市场对剧烈波动的定价已经收敛;高盛还表示，美光、闪迪等重要存储芯片股票持续突破盘整区间，为资金重新布局提供了技术信号。

国际大行瑞银集团(UBS)提供了支撑反弹的另一项依据，瑞银资深分析师蒂莫西·阿库里在9月8日的报告中预计，今年第三季度存储芯片整体平均售价将在第二季度创纪录级别高基数基础上环比上涨超过20%，并且预计DRAM与NAND供应严重不及AI算力扩张带来强劲存储需求的局面将至少延续至2027年。

持仓与技术面的改善，再叠加企业加速布局AI智能体与代理式AI推理工具的大背景之下AI算力需求井喷式扩张带来存储芯片需求持续激增，共同支持存储芯片股重新获得资金流支撑的逻辑。

韩国央行警示与韩国芯片制造商挂钩的衍生品风险，跨境杠杆可能成为行情放大器

毋庸置疑的是，存储芯片股票正在形成“价格上涨支撑盈利、低持仓提供强劲补仓空间”的新一轮牛市上行轮廓;但是韩国央行则警告称，境外发起的高杠杆与高频对冲交易也可能令这轮反弹再次出现剧烈回撤。

韩国央行呼吁加强对与韩国芯片制造商挂钩的境外衍生品的监测，警告称，这类产品快速增长可能持续且长期放大国内股票市场波动，并将对冲基金Situational Awareness的杠杆押注列为近期市场波动的推动因素之一。

韩国央行周四在向国会提交的半年度《货币政策报告》中表示，韩国市场高度集中于存储类半导体股票，加之外国投资者们在高杠杆仓位基础上调整投资组合，以及国内市场杠杆的累积与解除，共同推动了韩国综合股价指数在1月至7月期间出现的前所未有的波动。

报告指出，海外对冲基金通过在韩国芯片股上建立大规模杠杆头寸，并在7月的猛烈抛售期间解除这些头寸，也加剧了市场波动。韩国央行以总部位于美国且专注于人工智能投资的Situational Awareness基金为例——即有着着“AI投资先知”称号的最年轻对冲基金掌舵者Leopold Aschenbrenner亲自操盘的对冲基金，韩国央行援引外国媒体报道称，该热门对冲基金在建立和解除全球存储芯片企业的持仓时，使用的杠杆最高达到4倍。。也正是在AI先知倒下之后，一些华尔街分析师认为，随着空头回补、机构与散户逢低买盘力量以及AI算力基本面持续强劲扩张展望，全球AI科技股去杠杆进程基本上来到尾声。

在7月份，由于与AI算力基础设施密切相关联的半导体股票面临剧烈抛售，导致韩国股市以及美股费城半导体指数直接跌入熊市，加之高杠杆AI押注土崩瓦解，Leopold Aschenbrenner掌舵并全程操盘的对冲基金Situational Awareness7月份创纪录亏损67%，迫使该基金将大部分公开市场持仓出售给华尔街亿万富翁肯·格里芬掌舵的对冲基金巨头Citadel，并完全解除所有杠杆。

上述的韩国央行警告声明发布之际，与韩国存储芯片制造巨头挂钩的境外高杠杆ETF产品以及高度集中SK海力士和三星的海外ETF投资需求正急剧增长。贝莱德在美国股票市场上市交易的一只韩国股市ETF，其投资组合约四分之一配置于SK海力士，该基金在7月的一周内吸引了创纪录的28亿美元资金流入。韩国央行表示，这类产品的增长正在为境外资金流动影响韩国国内市场创造更多渠道。

韩国央行表示，在中国香港上市交易且积极追踪三星电子和SK海力士的杠杆ETF，其市值在上半年激增逾20倍。韩国央行补充表示，国际对冲基金机构以及国际资管巨头们为对冲与ETF管理机构开展的高杠杆全收益互换交易而买卖韩国股票现货、期货和期权，似乎放大了韩国国内股价的波动。

尽管韩国央行没有列举具体案例，但7月围绕SK海力士股票的一笔异常交易曾在一个离岸加密货币市场引发近6000万美元头寸被强制平仓，凸显出与韩国芯片制造商们挂钩的杠杆产品所带来的跨市场风险正在上升。