国泰海通：煤炭板块盈利全面回暖 2026年基本面改善明显

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，多重供给冲击叠加，煤价持续走高，煤炭板块盈利全面回暖，细分板块来看，上半年动力煤企业盈利改善幅度大于炼焦煤企业。国内产量下滑明显的背景下，进口需求大幅提高，预计下半年进口量将有所提高，在国内减量下起到补充作用。该行认为煤炭板块底部已在2025年确立，2026年在海内外供给扰动下供需趋紧，煤价中枢显著提高，基本面改善明显。

国泰海通主要观点如下：

行业回顾

多重供给冲击叠加，煤价持续走高。复盘2026年上半年，海内外供给端扰动不断，先是印尼限产扰动，紧接着美伊战争导致全球能源价格大幅上涨，海外煤价上涨导致进口下降，国内煤价跟随上涨。5.22日，山西发生特大煤矿安全事故，产地安监大幅收紧，国内供给明显收缩，煤价快速上涨。展望下半年，该行认为影响煤价关键因素从海外回到国内，全国安监高压延续，强度和持续时间都远超市场预期，煤炭产量下滑明显，尤其是山西省。煤炭工业十五五规划出台，煤炭中长期供给弹性收窄，利好煤价中枢维持合理区间偏上。此外，进口端看，印尼产量目标有所上调，美伊冲突缓和，海外扰动因素逐步消化，而国内产量下滑明显的背景下，进口需求大幅提高，预计下半年进口量将有所提高，在国内减量下起到补充作用。

业绩梳理

煤炭板块盈利全面回暖。2026H1伴随煤价上涨，煤炭企业盈利全面回暖，煤炭行业2026H1实现营收13598亿元，同比增长9.3%，实现利润总额2107亿元，同比增长41.1%。2026Q2盈利环比2026Q1进一步提高，煤炭行业2026Q2实现营业收入7221亿元，环比提高13.2%，利润总额1250亿元，环比提高45.9%。细分板块来看，上半年动力煤企业盈利改善幅度大于炼焦煤企业。虽然2026H1炼焦煤市场价格涨幅较高，但由于主要炼焦煤企如山西焦煤、淮北矿业等均为长协定价，价格涨幅低于市场价，且存在一定滞后，同时5月底矿难后焦煤企业受安监影响减量明显，成本也有所提高，因此上半年焦煤企业业绩并未同煤价一般实现大幅增长。

经营分析

煤价大幅上行提升业绩，成本略有增加。影响行业业绩最重要的依然是价格。2026H117家A股上市公司自产煤销售收入均价为594元/吨，同比上升11.4%，吨煤成本平均为369元/吨，同比+2.6%。价格上行是提升行业业绩的最核心因素。展望下半年，该行预计煤价中枢进一步提高，拉动煤企业绩。

财务分析

经营净现金流明显增加，财务和资产状况稳健向上。盈利提高，煤企经营净现金流明显增加，2026年上半年煤炭板块经营、投资、筹资活动净现金流合计分别1299、-932、11亿元，2025年上半年分别为948、-837、-109亿元。负债率略有提高，但在手现金充裕，同时由于收入提升，销售、管理、财务费用率均有所下降，煤炭企业财务和资产状况稳健向上。

风险提示：经济增长不及预期、进口煤大规模进入、供给超预期。