招商证券：CPO/NPO产业化推进 FAU等无源光器件价值量膨胀趋势明确

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，FAU头部厂商不仅受益于光模块放量带动的FAU需求上升，也有望显著受益于CPO/NPO产业化带来的高通道FAU需求爆发。FAU跟随高速光模块的放量而实现量价齐升。弗若斯特沙利文测算到2030年仅CPO配套FAU的市场规模就可达30亿美元，是如今光模块FAU市场规模的十倍以上。CPO/NPO产业化推进，FAU等无源光器件价值量膨胀趋势明确。

招商证券主要观点如下：

FAU是光模块或光引擎的关键无源内连光器件

在CPO/NPO等高密度光互联方案中，FAU呈现高通道、高密度、定制化的迭代趋势，部分还具有可拆卸、保偏、垂直耦合等功能或特征，制造壁垒和价值量显著增长。FAU头部厂商不仅受益于光模块放量带动的FAU需求上升，也有望显著受益于CPO/NPO产业化带来的高通道FAU需求爆发。

FAU是光模块核心的无源内连光器件，近年的市场规模跟随高速光模块放量而提升

FAU是连接光模块/光引擎内部有源光器件和外部线路的无源光器件，常以MT-FA的形态出现，其制造精度达到亚微米级，直接影响有源产品的耦合效率和最终信号质量。随着光模块/光引擎的传输速率和传输通道数量提升，FAU的通道数、以及精度、损耗、一致性等性能指标的要求也同步提升。近年来，FAU跟随高速光模块的放量而实现量价齐升。

CPO/NPO等高密度互联方案对FAU的通道数与技术规格均大幅提升，将为FAU提供可观的市场空间

以3.2TCPO光引擎为例，配套的单个FAU达36通道(32通道单模光纤+4通道保偏光纤)，制造难度和价值量远超800G/1.6T光模块中由两个8通道FA组成的FAU，FAU的结构也有所升级。为了追求更高的密度，FAU从一维结构迭代至二维结构，并且支持垂直耦合;为了追求更佳可维护性和更低量产成本，FAU向可拆卸和被动对准演进。随着Scale up光互联的渗透率开始提升，CPO/NPO将催化高通道FAU的需求爆发。Global Information估计2025年全球光模块FAU市场规模约2.27亿美元，弗若斯特沙利文测算到2030年仅CPO配套FAU的市场规模就可达30亿美元，是如今光模块FAU市场规模的十倍以上。

中国FAU厂商对无源光器件的工艺理解和积累深厚，头部厂商已有较好卡位，高通道FAU产品预计驱动相关厂商业绩爆发

伴随国内外AI算力建设推进，国内FAU等无源光器件厂商已在大规模制造、底层技术理解、良率管控等方面形成突出的竞争壁垒。其中，部分FAU头部厂商的下游客户卡位较好，并已在CPO/NPO用高通道FAU的产能准备、产品验证取得积极进展，有望承接下游康宁、Coherent等方案厂，或是NPO光引擎厂商，乃至英伟达、博通及CSP等终端厂商的大规模需求。

风险提示：渗透率节奏不及预期风险、技术路线演进及产品迭代风险、核心客户认证及供应份额不及预期风险、市场竞争加剧及产品价格下降风险、原材料价格波动风险、国际贸易摩擦及汇率波动风险。