高盛：中国大型银行第二轮注资强化资本 偏好建设银行(00939)及中国银行(03988)

智通财经APP获悉，高盛发布研报称，工商银行(01398)于9月6日宣布A股私募配售1000亿元人民币，财政部出资700亿元人民币，中国烟草出资300亿元人民币。该行指出，自2025年以来，连同工行此次公告，财政部已向五家大型内银(工行、建行、中行、交行、邮储)注资，注资当年平均提升CET1比率89个基点;五大行于2026年上半年均将派息比率上调1个百分点至31%。该行认为，新一轮注资进一步强化内银资本充足水平，为未来贷款增长及股东回报提供更大灵活性。

该行估算，以截至9月4日20个交易日平均A股股价的静态情景，工行2026年每股盈利摊薄约3.5%，每股账面值摊薄约1.6%。相对该行预测工行2026至2028年每股盈利复合年增长5%、每股账面值复合年增长7%，摊薄影响或可于其后两年通过盈利及账面值增长大致收回。派息比率由30%升至31%意味着每股股息约增长3%，该行假设注资完成后工行可维持31%派息比率，整体对少数股东影响预计可控。最终定价参考日尚未确定，管理层亦表示若A股价格短期波动，或考虑溢价定价以保障现有股东。

该行认为，在信贷需求仍然疲弱下，注资主要强化资产负债表韧性、提升损失吸收能力，并为日后扩张提供选择，而非显著加快贷款增长;2025年已完成注资的四家大行其后贷款增长并未明显加速。注资由财政部主导、以特别国债融资，同时大行提高派息，股息率约4%至5%，即使计及配售定价影响后仍约3%至4%，高于约1.68%的10年期国债收益率，长远具正面意义。

高盛认为，此轮注资标志大型银行资本补充进入最后阶段，进一步强化该行对行业的建设性看法;相对中小银行，大型银行预计继续交出更佳经营表现。在大型内银中，高盛偏好建设银行(00939)及中国银行(03988)，评级“买入”，H股目标价分别为10.1港元及5.96港元;地区银行则偏好宁波银行(002142.SZ)。高盛予工商银行“中性”评级，H股目标价6.92港元;予邮储银行(01658)“买入”评级，H股目标价5.76港元;予交通银行(03328)“卖出”评级，H股目标价6.39港元。