交银国际：创新持续驱动医药高增长 承压板块边际改善 盈利预期更趋乐观

智通财经APP获悉，交银国际发布研报称，8月港股医药行业走出独立行情(恒生医疗指数+9.3%vs.恒生指数-1.2%)，该行认为主要与超预期的业绩表现和市场更乐观的基本面预期有关。展望2H26，该行认为板块有望持续修复，但内部分化或持续加大，选股时应重回基本面和估值、关注在震荡中被低估的标的，推荐关注以下细分方向：1)创新药;2)CXO;3)政策不确定性逐步缓解、叠加政策利好逐步兑现，有反转机会的医院等子板块。

交银国际主要观点如下：

医药行业收入稳健增长，多重利好推动盈利表现显著改善

1H26 港股/A股医药行业整体收入增长4.7%/3.2%，相较2025 年(6.9%/0.7%)处于稳健水平。行业整体盈利能力有所改善，港股净利润/A 股扣非净利润增速(26.7%/19.5%)显著高于收入，且相比2025 全年(20.3%/-9.2%)有进一步提速，反映高毛利产品销售贡献提升、创新产业链高景气度下经营杠杆放大、以及此前承压子板块业绩触底反弹等利好因素集中兑现。

创新药产业链增速领跑行业，服务板块复苏

在各子板块中，创新产业链继续领跑行业：1)港股/A 股CXO 收入整体增长29.2%/25.3%，(扣非)净利润增长23.4%/67.6%，在各子板块中增速领先，汇率波动对表观利润率有一定压力，但行业整体景气度和订单需求处于高位。2)核心成药板块(化学制剂+生物药)收入增长17.8%/3.4%、利润增长62.7%/35.0%，港股增速远超A 股，该行认为主因港股创新药企(生物科技和创新转型处方药企)占比更高。其中生物药增速远超化药，在板块收入中的占比也进一步提升。3)随着医保控费/集采和需求下滑等影响逐步缓和，医院、器械、诊断、疫苗等板块业绩有复苏趋势。4)在集采/降价、需求减弱、竞争加剧等多重影响下，血制品和中药板块继续承压。

2026-27年盈利预期强劲上修

受强劲中报表现影响，市场对于医药企业的短期业绩表现更为乐观，8 月MSCI 中国医疗卫生指数2026/27 年EPS 的卖方一致预期分别上调7%/4%，未来2年增速预期稳定在20%以上。