里昂：全球制药供应链进入十年重整 首选药明康德(02359)等平台龙头

智通财经APP获悉，里昂发布全球医疗健康行业展望研报称，全球制药供应链正进入长达十年的重整。逾5000亿美元品牌药销售面临专利悬崖、药物需求扩阔及制造本地化加速，正推动新一轮研发投资、产能扩张及外包需求。该行认为，价值创造将越来越集中于具备规模、技术及全球本地化布局的平台型龙头，Thermo Fisher(TMO.US)、瑞士Lonza及中国药明康德(02359)分别体现美国、欧洲及中国的结构优势，为本轮行业重整的首选受惠者。

里昂指出，2026至2032年逾5000亿美元品牌药销售面临专利到期，受专利到期影响的销售占比预计由2028年的6.5%升至2032年逾8%。大型药企将被迫通过提高研发开支、授权活动及针对性并购补充管线，带动研发活动、技术转移及商业化放量，利好生命科学工具、合同研究机构(CROs)及合同开发生产机构(CDMOs)。

同时，全球生物制药增长不再仅由肿瘤科主导，肥胖、糖尿病、免疫学及其他慢性病的重要性上升，药物形态亦由小分子延伸至抗体药物偶联物(ADCs)、双特异性/多特异性抗体及肽类等更复杂疗法。政府及大型药企也越来越将制造安全与地域分散视为战略优先事项，预计将选择性推动高价值制药制造回流美国，同时维持全球供应网络。

个股方面，里昂首次覆盖Thermo Fisher并给予“跑赢大市”评级，目标价748美元，看好其作为领先生命科学工具平台，对生物制药投资复苏及美国制造回流具有广泛敞口。该行维持瑞士Lonza“跑赢大市”评级，目标价由667瑞郎上调至759瑞郎，认为其稀缺生物药产能有助捕捉本地化及外包增长。

药明康德方面，里昂维持其“跑赢大市”评级，将H股目标价由214.1港元上调至262港元，并将药明康德(603259.SH)A股目标价由187.8元人民币上调至230元人民币。该行认为，尽管地缘政治因素受到关注，但公司的技术领先地位仍可受惠于先进制药外包需求上升。三星生物制药(207940.KS)亦获维持“跑赢大市”评级，目标价180万韩元，预计受惠于专利悬崖带动的肽类需求、生物药双重采购及美国制造回流等主题。