大摩：香港上市制度改革吸引企业上市 今年港股IPO复苏属结构性修复

智通财经APP获悉，摩根士丹利亚太股权资本市场主管张晓羽表示，港交所(00388)近年推进系列制度改革，大幅提升对海外及初创企业的吸引力。张晓羽直言，企业来港上市已远超单纯追求估值与流动性的层面，更多是出于对接国际资金及全球布局的综合考虑。

随着上海科创板吸引不少大型科技公司挂牌且表现不俗，市场关注会否分流科技企业。张晓羽认为，内地与香港市场各具优势，港股在融资及后续发行更为灵活，能有效对接海外投资者，有助企业完成海外业务布局。现时不少企业选择“先H后A”，亦有大量已在A股上市的企业迅速完成“A+H”上市。她强调，两地市场均为初创企业提供极高灵活性，最终取决于企业自身的发展阶段。

针对海外企业，张晓羽指，“香港联交所改革对海外发行人友好，尤其是第二上市门槛下调、HDR(香港预托证券)机制落地，都是进一步吸引更多海外公司……虽然短期还是以中国公司来港上市为主，但海外会是一个增量，亦肯定呈愈来愈放开、愈来愈多的趋势”。

她解释，海外企业受限于当地法规，原生股份难以直接进入香港结算系统，常规第二上市难度较大；若以HDR形式，可以将底层股份保留在本土境内，开拓较灵活性的第二上市途径。

回顾多年前曾有海外公司发行HDR后退市的历史，张晓羽认为当前市场环境已彻底改变，海外企业不再仅看重高估值或强流动性，而是优先评估核心业务区域与国际化战略。她续称，有意对接全球资本的企业，首选依然是纳斯达克与香港，但港股借近期龙头企业的优异表现，以及欧美大型长线资金的支持，吸引力大幅上升。

此外，张晓羽还提出，今轮港股IPO复苏并非短期反弹，而是一个结构性的修复，主要受惠于外资及全球资金回流香港、二级市场流动性健康，以及愈来愈多高质素资产赴港上市。

她指出，该行手头上的新股管线比去年更多，且更趋多元化。“手上IPO储备项目中，A+H可能占一半，但也有些新的、高质量公司上市，而且涵盖不同行业，除AI科技，也有硬科技、生物科技，还有高端制造业、消费互联网科技等，覆盖面很广泛”。

优质项目吸引外资目光，张晓羽直言，随着一些具真正创新能力及竞争壁垒的中国企业上市，全球投资者对港股市场的兴趣已大幅提升。除了上半年热捧的AI及供应链，如存储器芯片外，近两三个月资金偏好已进一步扩展至硬科技、生物科技及新消费科技等。

事实上，今年新股的基石投资者中不乏外资身影。张晓羽指出，“IPO的基石投资者更多元化，以前可能主要是一些亚洲长仓基金，但现在一些欧美基金亦愿意成为基石投资者”，主因是高质素龙头项目的吸引力高，机构投资者为了锁定配额，而愿意接受股份禁售期。

她续指，中东主权基金亦活跃于大型及具产业协同效应的项目；南下资金则在A+H项目中持续增持，并在相关股份纳入沪港通后提供流动性，反映香港新股市场的基石投资者阵容正朝高度多元化发展。

值得留意的是，今年大型IPO项目的基石投资者平均占比已提升至50%左右。张晓羽指出，受限于香港联交所现行规则须预留10%予香港公开发售部分，50%的基石比例已基本触顶，未来改进空间将在于基石投资者的质量提升。