中金：维持保诚(02378)跑赢行业评级 目标价151.35港元

智通财经APP获悉，中金发布研报称，保诚(02378)当前交易于0.8x/0.7x 2026e/2027e P/EV，维持公司盈利预测、跑赢行业评级和目标价151.35港元不变，对应1.0x 2027e P/EV，较当前股价有40.4%上涨空间。

中金主要观点如下：

1H26新业务基本符合市场预期，好于该行预期

保诚公布1H26业绩：新业务利润(NBP)在实际汇率(AER，除特殊说明外下同)和固定汇率(CER)下同比分别+10%/+8%至13.84亿美元，基本符合市场预期、好于该行预期，主要由于中国香港市场好于该行预期;每股经调整税后营运利润同比+18%至0.584美元。

中国香港市场实现高质量增长

保诚中国香港市场业务NBP同比+8%(CER)，在去年同期较高基数上仍实现稳健增长，主要得益于公司坚持价值导向，新业务利润率同比+7ppt至57%;往后内地监管对陆客保单征税给中国香港市场需求的影响仍待观察。

中国内地市场新业务增速放缓

中信保诚人寿1H26 CER下年化新业务保费同比+28%，但NBP同比仅-4%，主因二季度银保渠道费用监管趋严和分红险转型影响下新业务利润率同比-9ppt至34%，该行认为下半年新业务利润率或边际企稳;1H26年化新保费中分红险占比达76%，同比+41ppt;继续深化与中信银行合作，优先分行网点已超过80间，较2025年末增加超30间。

东南亚市场整体向好

新加坡市场1H26 NBP同比+5%(CER)，此前受政府主导健康险产品支付规则变化影响，1Q26 NBP仅录得微增;马来西亚市场1H26 NBP同比+46%(CER)，主要得益于保障型业务占比上升带来新业务利润率改善，该行预计下半年增速或有放缓;其他市场亦整体向好。

额外3亿美元回购计划公布

公司于2026年1月宣布新一轮12亿美元回购计划，截至2026年6月末已完成6.45亿美元;本次中报额外宣布3亿美元回购，对应2026-2027年资本回报目标上调至28亿美元;中期DPS同比+15%至0.09美元。该行认为公司在逐步迈向2027年财务目标下，有望为股东带来稳健回报。

风险提示：新业务保费增长不及预期;美债利率波动;海外金融风险事件。