高盛：降国药控股(01099)目标价至18.46港元 第二季业绩符预期

智通财经APP获悉，高盛发布研报称，将国药控股(01099)目标价由19.07港元下调至18.46港元，维持“中性”评级。基于业绩表现，下调国药控股2026至2028年盈利预测3.2%、3.2%及2.8%，以反映毛利率压力略大于预期。

高盛指，国药控股第二季销售额年度同比下跌1.6%至1,424亿元人民币，大致符合预期。期内毛利率受压至7.05%，低于去年同期的7.46%，主要因药品及医疗器械集中采购(VBP)持续推进、医保控费及价格结构性逆风影响。惟严格成本控制有效缓解盈利压力，销售及行政开支年度同比削减6%，融资成本降至销售额的0.44%，带动盈利年度同比仅跌1%至20亿元人民币，符合高盛预期。管理层表示，5月起收入跌幅逐步收窄，6月及7月持续改善。

报告指，国药控股零售业务成为重要增长引擎，上半年收入年度同比增长8.6%，显著优于传统分销业务。管理层认为，DTP(Direct to Patient)药房直接受惠于两大长期趋势：处方外流及创新药上市初期院外商业化需求。公司结合上游分销能力、全国特药药房网络及患者服务基础设施，有望在创新药价值链中获取更大份额，并计划将零售药房转型为慢性病管理、患者跟进及数码化患者管理平台等综合医疗服务枢纽。

管理层表示，公司正积极由传统分销商转型为综合医疗服务平台，拓展医院供应链服务(SPD)、集中配送、第三方物流、创新药商业化支援及社区医疗服务等高附加值业务，相关服务收入上半年录得双位数增长，期内新增35个SPD项目及28个医院集中配送项目。