中金：维持零跑汽车(09863)跑赢行业评级 目标价60.80港元

智通财经APP获悉，中金发布研报称，零跑汽车(09863)股价对应2026/2027年17.6倍/10.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和60.80港元目标价，对应25.1倍2026年市盈率和14.3倍2027年市盈率，较当前股价有42.2%的上行空间。

中金主要观点如下：

1H26业绩符合市场预期

公司公布1H26业绩：1H26实现营收381.1亿元，同比+57%;归母净利润2.08亿元，同比+531%。2Q26公司收入272.9亿元，同比+92%，环比+152%;归母净利润5.98亿元，同比+267%，环比转正。1H26业绩符合市场预期。

新车型持续放量，出海增长动能强劲

2Q26收入同环比+92%/+152%至272.9亿元，主要得益于：1)2Q26公司销量同环比+84%/+124%至24.63万辆，其中D19车型销售1.95万辆; 2)1H26公司出口量同比+373%至9.63万辆，已超2025年全年;3)2Q26公司单车收入同环比+4%/+13%至11.1万元。该行认为，随着新车型陆续上市，公司营收有望稳步增长。

毛利率环比修复，规模效应显现

1H26公司毛利率11.7%，2Q26毛利率环比+3.1ppt至12.6%，修复主要得益于销量提升带来规模效应增强和D19/D99高毛利车型批量交付。费用端，2Q26公司销管研费用率同环比-4.6ppt/-8.4ppt至11.6%，主要系公司持续精益化管理，规模效应逐渐显现。往前看，随着D平台车型逐步爬坡，该行认为公司盈利能力有望稳健提升。

海外市场持续扩张，本地化生产同步推进

公司持续推进海外市场拓展，截至6月底，已进入全球超过45个国际市场，销售网点超1000家。根据公司公告，马来西亚工厂已量产本地组装的C10车型并计划于3Q26上市B10车型，西班牙萨拉戈萨工厂预计于3Q26投产B10车型并于年内试产B05车型。该行预计，随着渠道扩张和本地化产能导入，公司出口业务将持续贡献增量。

风险提示：新车爬坡不及预期，行业竞争加剧，出口不及预期。