信达国际：安踏(02020)现时估值可获向上重估机会 升目标价至54.66元

智通财经APP获悉，信达国际称，安踏体育(02020)上半年业绩胜预期，维持“买入”评级，目标价由44.73元升至54.66元，认为该股多品牌战略布局将持续。

报告称，受惠 FILA 贡献增加及安踏主品牌平均单价上升，集团上半年业绩胜市场预期，期内收入及纯利分别同比升44.4%及34%，分别较市场预期高10.3%及8.1%，毛利率同比升370点子至54.3%，高于市场及该行对2018年全年原先预测的50%。

对于集团2018年上半年库存周转日数较2017年底增加8日，至75日，再触发市场忧虑库存进一步增加；集团表示，库存周转日数、完成品(finished goods)库存额增加，主要集团去年与Kolon组合营公司及收购Kingkow所致；集团现时零售段库存低于4个月，处历史最低水平(历史平均4-5个月)。

信达国际认为，随着集团推出更多高毛利功能性产品，加上营运效益续提升的FILA， Kolon 合营(于内地销售户外运动品牌Descente牌)于今年营运状况逐步爬升，预计将成为集团新增长动力。若剔除手头现金后，现价相当于2019年预测市盈率16.3倍，较国际同业平均29.4倍估值折让44%，以其2017-2019年间每股盈利年复合增长25.5%，及毛利率具进一步扩张空间，认为集团现时估值可获向上重估机会，并继续收窄与国际同业的估值差距。