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智通快评 | 港股科技股尚能饭否? 腾讯和小米,各有各的好家底

2018年8月17日 14:12:24

编者按:投资笔记由智通研究院独家出品,文章只提供股友讨论,不构成任何投资建议。如有相关咨询或建议,可添加微信号【智通研究】(zhitongresearch)与我们沟通。

在共识的舆论中起哄,用非共识的机会赚钱

语出某位不愿意具名的会员股友。

在连续多日的挨骂、挨千刀之后,港股科技股今天迎来集体上涨。

当然了,相比起隔壁内房股来说,腾讯控股(00700)3%、小米集团-W(01810)2%的涨幅,的确是不够高大威猛,不过考虑到这段时间它们俩都快被唾沫星子给淹死的大前提,这个表现怎么讲呢……

七夕快乐吧。

笔者虽是一名比较佛系的(伪)价值投资者,但也会时不时被盘面扰乱心绪,一抬头望见红了,突然想起这段时间的所见所闻所想,都是关于腾讯、小米的,索性冒死梳理一下(也不知道收盘会不会被翻绿),分享给大家。

一、腾讯(00700)有那么多预期,你为何偏偏死盯“不及预期”

腾讯的事不必详述了,简单说就是:手游收入下滑,净利润出现负增长

大家关心的好像也就这些?

倒也可以理解,因为泱泱大腾讯,最为舆论所非议的,貌似就是把自己做成了一家游戏公司+半个投资公司。

你说这游戏公司,要是收入下滑个二三成,那的确是灾难一般。

问题是腾讯就真的只是一家游戏公司吗?

想想就知道不可能,不光笔者这样想,安信国际的分析师蔡伟鸿也觉得不可能,而且他还注意到了腾讯一项长期战略“超预期”——小程序:

小程序用户规模突破4亿,商业价值逐步显现。

【微信小程序目前提供包括小程序、搜索栏、移动平台、公众号、微信场景、二维码、发现栏等超过 50 个入口,结合 LBS 地理位置信息,广泛连接线上线下的需求场景,并通过微信支付最终形成商业闭环,成为微信 OS 战略的主要承载。

据 QuestMobile 数据,随着微信小程序的应用与场景逐步形成,微信小程序 MAU 规模呈爆发式增长突破4亿,DAU达1.4亿,2018 年3 月在微信中渗透率达 43.9%,未来增长空间巨大。】

这就有意思了,小程序笔者可是相当熟。

笔者所在的深圳,就已经将小程序应用到搭乘地铁上了。那个叫做“腾讯乘车码”的小程序,尤其好用,完全符合张小龙关于“即用即走”的理念,用一次就忘不掉了。

其实不光笔者这样的素人投资者和蔡先生这样的专业研究员,第一眼发现小程序之美,被这次财报里面小程序的表现“超”预期的,还有笔者的一位专业做投资者社区的朋友:

“雪球”的方三文方先生。

在腾讯公布业绩当天晚上,方三文用自己的账号发表了一段简评:

【除了游戏业务的不可抗力波动之外,其他指标都还行。微信用户还有将近10%的增长。广告业务和其他业务增长良好。小程序看起来很有搞头。

可以看到方先生似乎还没有从微信“封杀”雪球小程序的不满中走出来,评价都用的是中性词汇,比如:还行。

但在最后一句说到小程序时,却用了个“很有搞头”四个字。

——这至少说明超预期了嘛。

蔡伟鸿同时还注意到一个亮点,那便是笔者同样也极看重的金融科技(fin-tech)和云业务。

金融科技及云业务保持强劲增长。

【公司持续扩大支付业务用户基础,2018 年 6 月底活跃账户超过 8 亿,日均成交量同比增加超过 40%;

受益公司于智能零售布局及高频小额支付使用场景解决方案,公司线下商业支付笔数同比大幅增长280%

另一方面,公司云服务收入同比翻倍,公司继续加大在金融、智慧零售及市政等领域渗透力度。

腾讯云目前在全球运营45个可用区,未来将进一步扩大公司全球云基础设施步伐。】

金融科技是一个老风口了,近两年看似金融行业严格控制,不少民资都纷纷退出,但只要是选好了定位,却又活得不赖。

比如京东金融,做着做着改口说自己不做金融,专门为金融企业服务,说好听一点是“赋能”,前段时间就拿到了中金资本、中银投资等给的B轮融资,估值过了千亿元

腾讯在这块儿的布局,以微信支付为切口,比京东金融底子更厚,更“有搞头”。

更不用说被更多人忽视的,金融牌照问题。

不相信的同志可以去查查,国内已经很久没再新颁发第三方基金销售牌照了,腾讯拿到了最后一张

当然了,作为腾讯视频的会员,笔者还很在意腾讯在“增值服务”这块儿的成绩,了解下来发现,实在感觉,还可以啊。

国金证券的分析师裴培就列举了一大堆:

比如说,刨除掉手游分账的社交网络增值服务,腾讯视频啊,QQ音乐啊,文学啊,都增长得不错。

一个总体的数字是腾讯收费增值服务账户破 8 亿,日均成交量同比上升40%,线下交易笔数同比上升280%

再比如说,游戏这个大头,虽然收入下滑,政策寒冬,但是冬天就得大家一起过,短时间内不给批了,谁体量大存量多,谁就能笑到最后。

毫无疑问,腾讯已经屯了15款获得版号的游戏,优势很明显,就等待发行了。就问问国内,还有谁?

而且业绩会上,腾讯管理层言之凿凿:

监管部门已经推出“绿色通道”审批机制,《堡垒之夜》等许多游戏有望较快过审。

《堡垒之夜》老外都快玩疯了,这次居然还有可能开绿色通道,真是老天有眼。

所以说,腾讯业绩是不及预期,可当我们冷静下来仔细看报告,脑子里过了无数遍之后,又不得不承认:

短期内大概率会有技术性调整,但中长期来看,这还真是个好标的。

真香。

二、小米(01810)边界那么大,你为何只揪着手机不放?

突然又说到小米,是件有趣的事。小米的股价,在笔者撰写此文的时候,还是16块多,也就是说还处于破发位置。

不过这都好理解,最开始有资本在推,还有个什么保护协议在那儿,股价多少还算好看,而一旦过了那个保鲜期,直接裸奔,必定承受各方压力,老司机们都说:习惯了

那么说小米的股价能涨回来吗?笔者也是心里没个准,直到读完了西南证券电子首席分析师陈杭的那篇“雷老板的新征程”研究报告之后,思路方清晰了不少。

陈杭对小米的定义是这样的:

小米是由雷军创立的,以智能手机起家,以生态链和新零售壮大,应用IOT、AI、互联网三大思维方式形成了竞争优势,并不断扩张边界的科技新物种。】

而且在他的梳理下,我们会看到小米现在又做手机又做生态链又做新零售,绝不是为做而做的瞎打,都有其内在逻辑:

【1、为了支持智能手机超低毛利的销售,必须要用后端的互联网内容服务来变现,来支撑这个商业模式。

 2、为了支撑第一个阶段的商业模式持续增长,必须要开辟生态链产品集群,用来支撑整个上一个产品组合(手机+内容),但是为了支撑生态链本身,就衍生出了下一个副产品,也就是新零售。

3、为了支持这两个产品(手机+生态链),衍生出了副产品(互联网服务+新零售),可以想象,未来为了支撑第二个阶段的商业模式,就必须要衍生出一套新的高维度的产品,这样小米不断完成维度的升级。】

能观察分析地如此透彻,其实也跟陈杭自己便是米粉有很大关系。

无独有偶,笔者常上的互联网资讯平台“虎嗅”,也在上个月,刊发了一篇谈论小米的文章,标题可以说相当直白:《旗帜鲜明地唱多小米》

作者蒋松筠此前写出过爆文《高晓松世界杯现形记:知识付废,无非如此》,其文笔犀利,观点向来辛辣。

在这篇小米文中,他给出了和陈杭类似的论述:

【现在的小米,是一家以性价比为核心竞争优势的,3C数码制造企业

短中期内的小米,是一家以品牌认知和供应链管理为核心能力的,标准化商品电商

中远期后的小米,如果发展顺利,是一家以物联网(IoT)和AI技术为基本盘的,互联网企业。】

——你看,无论是陈,还是蒋,都没有单单把小米看作一家手机公司。

笔者再结合自己生活中的经历,就更加清晰了然了。

笔者的同事——智通研究院的X老师,没用过小米的东西,手机方面是个华为党。

前段时间工作需要,走访了深圳五六家小米之家。在和店长、店员、顾客聊了一天之后,立刻路转粉,疯狂为小米打call。

最让X老师惊叹的,无非两样:小米之家的坪效,以及小米在生态链上的地位

很正常,惊讶是正常的,因为小米之家的坪效,之前统计的数据是27万,放在全球视野,也就仅次于苹果。

而小米生态链,已经实在不知道养活了多少下游企业。

笔者一位朋友在珠海一家芯片公司上班,就因为小米的小爱音箱mini用了他家的芯片,公司业绩压力骤减,品牌和收入双赢。

综上看出,小米已然是一门生意,它有它的生意模式,虽然不能因为看不懂就觉得好厉害去狂吹,但也不要因为看不懂看着“乱“就狂喷。

“在共识的舆论中起哄,用非共识的机会赚钱。”这是笔者所在智通会员俱乐部里一位朋友的座右铭。

他这个观点其实有点坏,就好像过去几年一边鼓吹房价要崩盘,一边偷偷炒房子的某些假大V一样,但在资本市场,只要合法合规就无可指摘。

关于腾讯和小米,笔者想和你共勉的一点就是:

一旦发现几乎所有声音都在说不看好的时候,你就要警惕起来了,可能已经有人偷偷加了仓。

人多的地方不要去,前提是先区分清楚哪里的人是真多,哪里的人其实只是看起来多而已。(文/开挖掘机的刘师傅)

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