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调研通 | “新科”港股通成员——除了同股不同权,我们还应关注什么?(中信里昂港股精品电话会听会笔记)

2018年8月9日 19:30:51

编者按:调研通由智通俱乐部会员供稿,文章只提供股友讨论,不构成投资建议。如有相关咨询或建议,可添加微信号【智通研究】(zhitongresearch)与我们联系。

会议背景

盼望着,盼望着,明天(8月10日)收盘后,港股通新晋名单就会正式发布。猜了好几个月的我们,就说累不累?

今天,也就是8月9日,中信里昂证券召开了一场特殊的电话会:中信里昂港股精品电话会,分析师们着重谈了谈他们眼中值得入选的优质标的。

预计有四十多只潜在纳入标的及五只潜在调出标的,遵循的是四大标准:上市时间、成交量、股权集中度、市值要求。

在这四十多只中,中信里昂分析师还有最看重的五只,逻辑为何,便是我这篇笔记的核心内容。

会议干货

1、火锅是餐饮类最佳的一个赛道,标的有呷哺呷哺(00520)及即将上市的海底捞

2、非常看好江南布衣(03306)过去的布局,非常有可能成为本土服装的龙头.

3、预计好孩子国际(01086)今年的利润5亿以上水平,现价对应13-14倍的PE。

4、预计碧桂园服务(06098)2018-2020年净利润分部为8亿、11亿、15亿,目前估值看起来还可以。

5、雅生活服务(03319)上半年非业主方面收入的增长很高,看起来很有吸引力。

会议笔记

1、呷哺呷哺(00520)

一直都处于港股通的后备名单中。餐饮行业近几年增速在10%以上高于整个社会零售增速。火锅消费者接受程度较高,具有一定的成瘾性特征,对后厨要求相对较低,容易复制。从盈利能力上来讲,高于正餐略低于快餐,利润率10-15%之间。火锅是餐饮类最佳的一个赛道,标的有呷哺呷哺及即将上市的海底捞。

呷哺呷哺属于低资本支出、高效益产出的模式,单店投入100-120万,五年左右会有40-100万的翻新成本,单店面积220平米左右,单店月收入40-50万,坪效为2.2万,单位坪效比正餐高不少。盈亏平衡3个月,回报周期16个月,经营模式成熟。扩张上面,计划新开100家门店,主要是三线 城市下沉。门店扩展分两步走,北京、天津、上海原有门店做翻新,东北、河北做新的门店下沉。

未来三年扩张100家门店,每年收入增速20%以上,盈利增速25-27%之间。

餐饮行业口味粘性及客户忠诚度较低,每3-5年会有产品迭代升级,新品牌“湊湊”截至2017年底有21家,集中开在2017年底开,目前亏损,占营收比重3.5%左右。餐饮门店培育期1-2年,往后来看盈利、净利率会有明显改善,预计达到2020年底占营收比重16%。

整体上呷哺呷哺财务稳健、负债低。餐饮行业尤其是类快餐在整个经济下行的环境中防御性比较强的。火锅定位的是50-100元的市场,目前动态的PE25-26,处于合理水平。

2、江南布衣(03306)

从上市的30亿市值最高到达100亿,目前是80亿左右。看好的核心逻辑是真正能做到规模化与商业化的设计师品牌。

背后的核心竞争力:①产品的持续创新打造能力;②已经摸索出一套能够匹配设计师小众品牌规划化运作的商业能力;③具有优秀的VIP客户运营能力。

未来成长:JNBY通过提高运营效率,提高营收规模,预计未来会以比较平稳的速度保持增长;一些相对成熟的品牌如速写、jnby、less未来仍会有较大的成长空间,拉动整个集团的增速。预计未来三年收入年复合增长率18%,利润复合增长率20%,保守看15%左右。现在具备单品牌能力与多品牌的复制能力,下一步预计会以更快的速度布局细分领域,通过集团化实现规模化。非常看好公司过去的布局,非常有可能成为本土服装的龙头。

3、好孩子国际(01086)

过去完成了两轮升级,2014 年完成收购德国高端品牌 Cybex 和美国大众品牌 Evenflo,2017 年末将关联公司零售业务注入上市公司,搭建了 1000 多自营门店组成的的终端网络。目前收入中80%为耐用品,20%为非耐用品。

不考虑口径问题,预计2018年耐用消费品中高单位数增长,非耐用消费品保持双位数增长。德国Cybex品牌仍在复苏中预计今年增长15-20%,美国Evenflo品牌今年中高单位数增长,其他品牌基本持平。

按照可比口径,假设去年开始并表,2018年收入10-15%增长,2019年可能继续延续。预计今年的利润5亿以上水平,现价对应13-14倍的PE。

4、碧桂园服务(06098)

中国物业行业研究框架,一是物业管理费,二是在管面积。从交房签约角度上看,未来平均管理费率提升。物业管理行业在创造价值,好的物业管理公司管理的物业房价要高一些。面积增加方面,大家常做的是竞标新房的物业管理权。地产公司在房子没建好之前就已经开始卖,监管上面需要开发商确认物业管理公司,所以行业在管面积确定性高,合同面积可以很快转化成为在管面积。

碧桂园服务是碧桂园的关联公司,规模在中国物管公司中排前三,2017年底合同上面的面积为3.3亿平,托管的面积1.2亿平。看点在于托管的面积非常明确,一方面是碧桂园集团的销售非常好,碧桂园2015-2016交房面积增长96%左右,2017交房面积增长将近90%。另一方面是增值服务。

预计2018-2020年净利润分部为8亿、11亿、15亿,目前估值看起来还可以。

5、雅生活服务(03319)

公司的增长可圈可点,公司的外部拓展在上市物业股中是比较多的。上半年托管面积1.09亿平以上,收购的南京紫竹贡献了2000多万平的增长。公司在2018-2020年的在管面积增长也是很确定,在手现金资源重组。上半年非业主方面收入的增长很高,看起来很有吸引力。(完)

以上为本人参会所做笔记,收货很大,感谢中信里昂证券提供此类干货,也感谢智通财经提供这样一个交流平台。请注意,不构成任何投资建议,谢谢。(文/白万剑)

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