新股前瞻|敢叫板达利食品(03799),TS WONDERS有何来头?

小企业的逆袭之路?

可比克目前已是国产薯片品牌龙头,深受年轻人喜爱。不过,“欲戴皇冠必承其重”,身为龙头的可比克,仍受到各大国外薯片品牌的围攻,特别是百事旗下的乐事薯片,二者打的“难解难分”。与此同时,“Treatz”、“UCA”品牌薯片也出现在围攻的队伍之中。

“Treatz”、“UCA”薯片是新加坡休闲食品公司——TS WONDERS旗下的两个核心薯片品牌。TS WONDERS不仅业务扩张至中国,就连上市,也选择在了中国香港。

据智通财经APP了解,TS WONDERS已于近日向港交所递交了招股说明书,申请主板上市,域高融资为独立保荐人。

从开始经营业务到如今上市,TS WONDERS的发展历史横跨了半个世纪。登陆资本市场速度如此缓慢,与休闲食品行业的剧烈竞争有很大关系。为了加强竞争力及抵御下游需求波动的影响,休闲食品企业都会走产品多样化组合路线,并专注于高增长的产品类别。

TS WONDERS也是如此,该公司不仅生产薯片,还经营坚果类及其他。以2017年产品收入计算,坚果类收入占公司总收入的77.7%,薯片类占18.4%,其他产品则占3.9%。坚果类产品是该公司收入的大头。

虽然休闲食品公司都会走产品多样化路线,但在市场拓张上,不同的企业又有不同的策略。可比克品牌薯片的母公司达利食品的市场拓展与TS WONDERS就有所差别,达利食品专注于中国本土市场,而TS WONDERS在新加坡经营业务的同时,积极发展海外市场,该公司的产品目前已在包括马来西亚、中国、印度、英国、印尼等超过10个国家销售及分销。

以2017年该公司不同地区的收入计算,新加坡收入占公司总收入的59.2%,马来西亚收入占23.6%,在中国的收入占8.2%,其他地区的收入占9%。作为新加坡的第二大休闲食品生产商,新加坡地区给该公司贡献的收入是最大的。

TS WONDERS在中国的收入占比虽不超10%,但中国地区收入的变化也将明显的影响到公司的整体业绩。2015-2017年,该公司的收入先增后减。2016年时,由于公司在五十周年纪念活动上加大宣传力度,收益同比2015年增加14%至5732.7万新加坡元。但2017年时,由于宣传力度的减小及中国农历新年的提前,导致收入较2016年下降3.2%。

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收入虽有所波折,但年度溢利是逐年提升的,由2015年的326.8万新加坡元增长至2017年的597.3万元。2017年收入下滑,年度溢利却增加是因为营销开支的降低。

总体而言,TS WONDERS的业绩还算稳定,毛利率、净利率逐年提升,毛利率由2015年的21%增长至2017年的24.5%,净利率由2015年的6.5%提升至2017年的10.8%,盈利能力逐渐增强。

与此同时,公司的资金流动性逐步提升,流动比率由2015年的1.7倍增加至2017年的2.3倍,资金充裕,该公司的低负债率也是优点之一,2017年时,负债率仅22%。

但值得注意的是,该公司的流动资产里有较大一部分是存货,且存货周转天数由2015年的77天延长至2017年的91天,这并不是因为产品的滞销,而是因为新加坡马铃薯、马来西亚木薯的平均售价正在逐步走高,该公司在2017年加大了对原材料的采购,以防止销售成本的上升。若原材料价格持续上涨,或将影响TS WONDERS的盈利能力。

除此之外,对五大客户(五大客户收入占公司总收入的50%以上)的依赖也是TS WONDERS的经营风险之一。该公司的最大客户是新加坡的最大连锁超市NTUC,其覆盖200多家门店,2017年时,TS WONDERS从NTUC获得的收入占公司总收入的27%。虽然双方有长达30年业务合作,但若关系破裂,或会对业绩有所影响。

达利食品是专注于本土市场,不断丰富产品线,利用主场优势打造品牌,如今已成一方巨头。而TS WONDERS则更偏重于海外市场的扩展,品牌国际化路漫漫,能走到哪一步就要看公司管理层的能力了。


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