智通产业追踪 | 供给端持续收缩 为煤价上涨提供原动力

众所周知，煤炭是世界上最为广泛使用的能源之一，中国是世界上最大的煤炭生产和消费国。去年中国煤炭产量和消费量分别占全球的47%和50%左右。

煤炭行业整体概况

过去的几年的时间里，整个煤炭行业产能严重过剩，需求端持续萎缩，从而导致中国煤炭行业整体低迷，煤炭行业营业收入也很不乐观。中国政府通过政策来控制煤炭产能释放，煤炭产量同比大幅下降，企业库存企稳，港口库存持续创新底。

煤炭需求端方面，受宏观经济影响，煤炭下游消费领域钢铁，火电，建材，化工仍低迷。但总体来看，产量下降速度快于需求下降速度，导致煤炭供应过剩局面得到一定程度的缓解，导致煤炭价格业得到触底反弹机会。

在接下来，智通财经将重点分析煤炭供给端和需求端，以及通过供需原理分析煤炭价格走势，以及对在香港上市的煤炭公司进行投资建议。

一.供给端：去产能政策效果显现，库存持续走低

(一)煤炭去产能政策效果显现

在过去时间里，中国煤炭产能以12.7%复合增长率增长，2015年煤炭产能达到57亿吨。而煤炭产量在过去以4.1%复合增长率增长，2015年煤炭产量仅只有37.5亿吨，出现了煤炭产量连续两年负增长。总体上，随着煤炭产能不断增长，煤炭产量却出现负增长，2015年煤炭产能利用率仅为65%，创十年来新低。

在此背景下，2016年2月，国务院出台了《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，从今年开始，用三到五年时间，煤炭行业再退出产能5亿吨左右，减量重组5亿吨左右。此后，出台了多个配套政策，促进煤炭去产能，这其中涉及到了财政支撑，职工安置，金融信贷政策的使用。

(二)煤炭库存持续创新低

从上图可看出，三大港口库存持续走低，其中秦皇岛港库存下降趋势最为明显，最新库存跌破了300万吨至265万吨，创五年新低。

二.需求端：煤炭需求持续下降，但下降速度在收窄

从煤炭消费量来看，自2011年以来，中国煤炭月均消费量在2.5-3.2亿吨左右，去年我国原煤消费量为36.95亿吨，同比下降3.7%，总体上煤炭消费量持续下滑。

从煤炭消费分行业来看，火力发电在总发电量中比例持续下降，在今年上半年里，中国累计火电发电量为1.7万亿千瓦时，同比仅增长2%，同时火力发电量占总发电量比重逐年降低，这在一定程度显示对煤炭的需求在减弱。

从煤炭使用的其他行业来看，因宏观经济持续低迷，钢铁去产能提速，粗钢产量增长乏力，粗钢和焦煤有正相关性，在粗钢产量减少，焦煤的使用需求一定会减少。另一个行业就是建材行业，因建材行业开始复苏，短期难有对煤炭使用需求。

三.供给收缩快于需求下滑，煤价有小涨可能

如图所示，在2015年动力煤价格创下点后，进入到2016年上半年，煤价触底反弹。

出现上述走势，基于在供给端，随着国家去产能措施推进，大量产能被收缩，产量可控，并预计今年煤炭的供给应该会下降到8.2%左右;而在需求端方面，火力发电会有小幅上涨带动煤炭需求量，但智通财经还是会继续认为，煤炭需求会下滑。基于以上的判断，智通财经认为煤炭仍在去库存阶段，但供给收缩快于需求下滑，煤炭价格有小涨可能。

四.港股煤炭公司盈利好转，可考虑逢低配置

目前在香港上市也有多家煤炭企业，从其公布的财务报表来看，煤炭上市企业营业收入和净利润持续下滑，但下滑速度逐步收窄。但可以预计，随着煤价继续反弹，煤炭企业的盈利环比将持续好转。

总体上，智通财经认为煤炭价格在2016年小涨概率大，行业也在开始复苏，政策红利仍有加码空间。智通财经建议关注逢低配置盈利能力强及业绩发展的个股，例如中国神华(01088)，兖州煤业股份(01171)，中煤能源(01898)。

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