一首《凉凉》送给港股?且慢!

作者: 云锋金融 2018-07-11 08:40:02
新股孕生机,如果上半年一个投资者参与了所有可认购新股的打新并且有幸全部中签,他将获得21%的收益。

本文来自云锋金融公众号(id:majikwealth),经授权发布,不构成投资建议。

一、回顾:恒指震荡,资金流出,新股孕生机

上半年港股市场可谓“凉凉”,但不止是港股,全球股指基本都出现不同程度的下跌。震荡走弱的大盘中也有上升的板块,比如能源股在原油大涨的趋势下仍走出一波漂亮的行情。资金在一季度大量流入港股,但二季度风险偏好开始下降,南下的内资、东进的外资也都开始陆续流出。上半年港股市场最可观的收益当属新股的首发表现,如果一个投资者参与了所有可认购新股的打新并且有幸全部中签,他将获得21%的收益。

【恒指篇】

我们首先来看一下大盘的走势。2017年港股牛冠全球,大涨36%。但是2018年受累于贸易保护主义等政治阴云的影响,恒指震荡走弱,上半年累计下跌3.22%。

blob.png

不止是港股,全球的二级市场基本都在调整中,上半年MSCI全球指数下跌了1.53%。各个国家和地区的股指走势基本也不复乐观,尤其是上证指数和深证指数,大幅下跌了14%和15%。另外由于美国科技股盈利增长强劲和美元的走强,纳斯达克综指仍逆市上涨了9%,标普500也走高2%。

blob.png

考虑到估值,经过上半年的调整后,恒指的估值回归到十年平均线左右。截止2018年6月29日,恒生指数市盈率为11.22倍,略低于最近10年的平均估值11.29倍。

blob.png

对标全球股票市场,港股11倍的估值仍然处于洼地。另外可以看到,中国的深证综指、美国的三大股指(纳斯达克综指、标普500和道琼斯工业指数)的市盈率,均在恒指市盈率的2倍以上。所以从估值来看,港股仍然颇具吸引力。

blob.png

【行业篇】

在上半年的调整中,港股市场唯二幸免的行业是能源业和公用事业。虽然6月份OPEC达成了增产协议,但是美国原油库存大幅下降,再加上伊朗原油出口再度被制裁,WTI原油期货上半年大涨23%。原油价格的屡创新高也推动了上半年港股能源业领涨12.52%。另外公用事业板块具备比较强的抗风险属性,在上半年的回调中仍然上涨2.62%。其他版块则追随大市走低。

blob.png

blob.png

我们再来看一下当前各个版块的估值,市场给予了科技股和消费股较高的估值,平均来看分别在35倍市盈率和20倍市盈率左右,金融业、地产建筑业和综合业的市盈率较低,均不足10倍。如果从历史维度来看,目前消费者服务业的市盈率已经超过该板块十年平均市盈率的2倍,而原材料当前市盈率则低于其十年平均市盈率的50%。

blob.png

【资金面】

长久以来被外资投资者把持的港股定价权正在发生松动,南下资金的交易量占港股市场总交投的比例增长迅猛,2018年上半年这一比例平均在17%左右。这半年来南下资金的活跃度呈现前高后低的趋势。2018年首两月南下资金净流入持续增长,屡创新高,2-5月资金净流入量开始下降,但仍是净流入状态。但是随着5月以来全球市场波动加剧,市场风险偏好开始下降,南下资金开始呈现净流出的态势。

blob.png

资金的偏好都是类似的。年初海外资金也在加配港股,连续17周净流入香港市场,但从6月开始流出港股市场,截止6月29日的三周内累计净流出香港市场(H、红筹、香港本地股)的海外资金规模为37.2亿美元。

blob.png

如果从行业偏好上来看,2018上半年南下资金的行业偏好变化不大,消费品制造业微升2%,金融业小幅下降1%。

【新股篇】

2018年港股投资者的一个重要的关键词就是“打新”,今年新股数量再创新高难度不大。可以看到上半年就有97只新股可供认购,超过了2010-2016年各年全年可供认购的新股数量,也达到了2017年的68.31%。

blob.png

新股虽多,但还是以小盘股为主。2018上半年新股融资总额为504亿美元,仅达到2017年的40%。如果以个股平均融资额来看,上半年新股平均融资5.2亿港元,近年来新低。

考虑到港交所的新规发布后,若干新经济公司不是已经递表,就是在递表的路上,2018年融资总额再创新高也不是不可预见。

blob.png

blob.png

比新股数量更加可观的是新股的首日表现,2018年上半年新股首日平均上涨21%,考虑到大盘上半年震荡走弱的行情。如果参与每只新股的打新并且有幸都能中签,那么这个收益率相当亮眼。

blob.png

上半年新股行业分布中以消费品类为主,考虑到港交所上市条件放开后,生物医药和科技股陆续递表,下半年这两行业的新股数量有望增加。

blob.png

目前不少耳熟能详的公司已经在港股市场有所行动,“吃喝玩乐行”的美团、提供“变态”服务的海底捞、母婴家庭生态第一股的宝宝树、独角兽猎手华兴资本均已递表,这是港股市场的新机,还是最后的狂欢?

二、展望:短期震荡,风险仍存,寒夜盼天明

回顾过后,我们再来看看下半年港股市场,在“凉凉”之后,还有什么看点。

【基本面】

2018年第一季度,我国GDP同比增长6.8%,恒生指数成分股平均收入与平均净利润同比增速分别为15%与20%。宏观经济增长与微观企业盈利依然保持稳健。

港股市场上超过4成的上市公司是中资股;如果从净利润来看,超过5成的净利润来自中资股;如果从总市值来看,这一比例达到60%。港股走势离不开中国经济大背景。

blob.png

香港主板企业EPS与国内工业企业利润和的增速,在2012年以前有相同的趋势,但振幅都还比较大;2012年之后,随着中资股比例的上升,二者增速更加接近趋同。在我国稳总体杠杆、去金融杠杆的情况下,信用环境趋近,违约事件增多。防止金融空转的资管新规,细则还未出台。总体上,三季度很难看到基本面快速好转。

blob.png

贸易战的紧张局势引发了市场避险情绪。经过了近3个月的相互声明与3次经贸磋商后,6月15日,中美终于“动了真格”,宣布7月6日期将互相对340亿美元商品加征关税, A股与港股市场应声下跌,截至7月4日,沪深300指数与恒生指数跌幅分别达10.7%与6.8%。此番股价下跌惨烈,不少险资开始抄底跌至1倍PB以下的周期股。

目前,虽然第一波的商品开始征税,但远不是结束。贸易争端具有长期性,短期升级仍有可能;而且,三季度将是美国中期选举重要时间窗口,美国政策风险较高。

沪深300与恒生指数走势

blob.png

blob.png

数据来源:有鱼股票,云锋金融

【资金面】

港股是海外和内地资金共同参与的市场,资金的流向是港股不能忽视的晴雨表。我们来看一下接下来这两波主要的资金会怎么走。

海外资金方面,作为实行联系汇率制的香港,不可避免受到美元流动性收紧的影响。今年以来大幅上升的Hibor就反应了这一趋势。香港充足的外汇储备应当足够捍卫联系汇率制度,但美元流动性收紧仍将对香港股市有重要影响。

从最近的三次美国加息周期来看,港股涨跌不一。美国1994年加息周期来的突然,13月内加了300个bp,导致港股显著下挫;而1999年和2004年美联储温和加息,对港股的负面影响较小,尤其是2004年,经济上行的利好因素也抵消了部分紧货币政策带来的负面影响。本次美国加息叠加缩表,是危机后多年宽松货币政策的逆转,而全球经济增长动能则不如2004年。

再来看一下“北水”的行情,“紧信用”与“去杠杆”的背景下,新增社会融资规模陡降。市场对流动性的担忧一度加剧。在刚刚结束的二季度央行货币政策会议上,关于流动性的表述由“合理稳定”转变为“合理充裕”,并且央行降准一次。内地流动性边际改善,预计“北水”持续流出港股市场的情况短期内或有所缓和。

blob.png

【市场展望】

在美元流动性紧缩的大背景下,港股的基本面难言乐观;中美贸易冲突存在较大不确定性,可能进一步影响市场情绪。然而,目前的港股市场仍然存在两类机会:一是总体估值较低,为长期投资者逐步进入提供了一定安全边际。二是港交所IPO政策改革下,将有众多潜力股陆续登陆港股,为投资者带来分享中国新经济的机会。

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏