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打新建议 | 上市在即,小米(01810)到底值不值得pick?

2018年7月5日 18:38:20

本文由资深投资人涛哥供稿,转载请注明来源为智通财经,文中观点不代表智通财经观点。

小米是一家以手机、智能硬件和loT平台为核心的互联网公司。在雷军的领导下,小米由一群深具造诣的工程师与设计师于2010年创立。小米集团独特且强大的“铁人三项”商业模式由三个相互协作的支柱组成。

(1)创新、高质量、精心设计且 专注于卓越用户体验的硬件;(2)使小米集团能以厚道的价格销 售产品的高效新零售;(3)以及丰富的互联网服务。

在核心产品方面,小米集团专注于设计和研发一系列先进的硬件产品,包括智能手机、笔记本计算机、智能电视、人工智能音箱和智能路由器。小米集团同时扩展到其他产品。小米集团拥有庞大且高度活跃的全球用户群。截至2018年3月,MIUI月活跃用户大约190百万。

点评

综合评分7.1分(综合评分为各项算术平均值)

1、小米应该是今年全球最大规模IPO,巨无霸级别,非常热门,应该参与;6分

2、不考虑可转换优先股公允价值变动损益,最近三年小米净利润分别为-3.04亿、18.96亿、53.62亿,发行市盈率为68倍左右,考虑到公司2017年营收增长速度为67.49%,这个发行市盈率是可以接受的,而且从2018年一季度的数据来看,增长势头依然强劲;7.5分

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3、承销团是一大串响当当的国际投行,这一项还是比较看好;6.5分

4、全球智能手机市场的黄金期已经过去,未来是一个缓慢发展期,甚至将出现供过于求的局面,但是物联网却迎来了高速发展期,从全球市场来看,复合年增长率已经超过了20%,同时互联网服务市场也在以2位数的速度增长,小米仍处于互联网风口,风速并没有降下来的趋势;8.5分

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5、小米的业务主要分三个部分,其中手机业务所占比重最大,2017年度占比为70.3%,但是很明显这一趋势在下降,物联网与生活消费品的比重在明显上升,而雷军所坚持的高估值模型的互联网服务所占比重不足10%。

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但是,从各业务所贡献的毛利来看,互联网服务大有超过手机业务的趋势,而互联网服务中以广告业务尤为重要,而互联网广告业务依赖于小米应用商店、小米浏览器及小米视频,也就是说用小米手机、电视的人越多,小米的广告就越值钱。硬件业务与互联网业务互相促进,良性发展。虽然目前手机业务所占比重较大,但是手机业务毛利率低,未来收入增长的主要看点还是在互联网服务。7分

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6、公司存货周转越来越快,截至2018年3月31日止三个月的47天,主要是由于中国农历新年假期的季节性因素所致,这个数字很可怕,却是小米能走到今天的基础;更恐怖的是应收账款周期极短,只有15天资金就回笼了。低毛利,高周转,无往而不胜!8.5分

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7、募集资金主要用于硬件研发及市场推广,其中有30%用于全球扩张,主要是印度及东南亚人口稠密的不发达国家及地区,未来主要策略还是全球铺货。7.5分

8、虽然股权结构比较分散,但是雷军和林斌分别控制55.20%及29.52%的投票权,合计84.7%,起码公司未来的战略方向还是创始人说了算;7分

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