新股解读|新昌创展:自主品牌“主角儿”光环要失灵?

前有海外市场不好混,后有成本上升可能,“主角儿”也有无奈的时候。

蓦然回首,越来越多的塑料家居用品走进了大众的生活,塑料碗、塑料筷子、塑料杯子,就连炒菜的铲子也可以是塑料的。对于中高端的塑料用品,人们也乐于消费,其个性化、耐用、更安全的特点赢得了消费者芳心。

对塑料家居用品情有独钟的消费者,又要迎来好消息了,一家集设计、开发、生产及销售塑料家居用品于一身的香港企业,就要上市了。

据智通财经APP了解,植根香港超30年的塑料家居用品公司——新昌创展控股有限公司(以下简称“新昌创展”)已于近日向港交所递交了招股说明书,申请主板上市,智富融资为独家保荐人。

塑料制品产业,是传统的制造业,行业高度分散,大部分的塑料家居用品制造商都是中小型企业,大多专注于小范围内产品的批量生产,产品零售价较低,竞争剧烈,就中国市场而言,2016年有超过1600家企业竞争塑料家居用品制造市场。

在竞争如此剧烈的市场下,塑料家居用品制造商一般通过两条路径发展自身业务,其一是研发更安全、规格更高的塑料生产技术,打造中高端产品,形成品牌竞争力,提升毛利率;其二是利用中国的低成本优势,将产品出口至海外市场。2011-2017年,中国塑料家居用品出口规模年复合增长率高至15.5%,而内销规模的年复合增长率仅6.4%。

正是看到了塑料家居用品的发展趋势,深耕行业多年的新昌创展“双管齐下”,即研发自主品牌,又面向海外市场。

新昌创展的自主品牌为“clipfresh”,该公司以两种方式进行销售:“clipfresh”品牌销售及ODM销售。品牌销售是该公司设计生产产品后,将产品推出市场,以供客户挑选订购;而ODM销售则是根据客户的需求对产品设计开发,符合客户要求后开始生产制作。

两种不同的产品生产销售模式,效果是显而易见的, 2014-2017年,新昌创展的“clipfresh”品牌产品毛利率由44.5%提升至52.6%。而OMD产品在同时期的四年中,2016年的毛利率最高为30.3%。

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表:整理于招股说明书(原材料价格指聚丙烯树脂平均采购价)

虽然这四年中产品毛利率的提升也受到原材料价格下跌的影响,但不同产品之间的毛利率差距也是一目了然的,且2017年品牌毛利率并未随原材料价格上涨而下跌,OMD产品与原材料价格的相关性更大些。

而在海外市场方面,新昌创展重点面向澳洲,以2017年收入计,澳洲收入占公司总收的66.9%,香港地区的收入占比为6.6%,其他产品则分散于各个国家,占比不超6%,并未面向内地市场。

得益于业务发展的“双管齐下”, 新昌创展业绩稳中有增。2014-2017年,收入年复合增长率为2.56%,这主要得益于OMD产品收入稳定的情况下,“clipfresh”品牌产品以年复合增长率超10%的增速发展,占总收入的比例也由20.5%提升至25.4%。

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图:新昌创展2014-2017年业绩

在毛利率持续走高的情况下,新昌创展毛利年复合增长率为15.15%,但由于上市开支的影响,该公司2016、2017年的利润较2015年有所下滑。

虽然新昌创展的“clipfresh”品牌效果已有起色,但由于占该公司收入比重不及三分之一,对整体业绩的作用还不明显,且公司也面临着一系列难题。

最明显的便是全球经济环境不利对公司出口商造成的影响。2014-2016年,该公司的出口商数量逐步提升至106家,但2017年缩减至83家,为了另外打开销路,新昌创展增加了直接向超市、百货商店及零售商的销售,这让公司的销售开支及行政开支加大,影响了公司2017年的盈利能力。且对前五大客户依赖过大,新昌创展2017年前五大客户的收入占总收入的比重为81%。

除此之外便是新昌创展紧张的财务状况,2017年,该公司的流动比率、速动比率均是1.1倍,资金周转能力弱。其次是负债情况,虽然与前两年相比,负债有所好转,但2017年的资产负债率仍高达75%。

于此同时,进入2018年以来,国际油价不断走高,这将影响原材料聚丙烯树脂价格的上涨,进而降低塑料制品行业的盈利能力。

这样的新昌创展,自主品牌的崛起能否脱离出口商减少、原材料价格上涨的泥潭?


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