新股前瞻|独角兽的贴身管家:华兴资本能否为新经济正名?

华兴资本作为新经济金融服务“第一股”,市场能给一个什么样的估值,还是要看后市港股走势。

借用史蒂夫乔布斯的说法,“你是谁,往往取决于你心中的英雄是谁”。对于华兴资本而言,其一贯尊崇为中国经济长期变革带来动力的创业者。因此,新经济金融服务“第一股”是华兴资本上市的关键词,一直以来华兴资本自诩为“创业者雄心的倾听者”。

智通财经APP获悉,6月25日,忙着帮美团点评上市的财务顾问——华兴资本正式向港交所递交了上市招股书,不久后也将登陆资本市场。

或达100亿美元估值?

自2004年创立以来,华兴资本在新经济领域完成了包括证券承销、并购顾问、私募融资等逾1000亿美元的交易,目前构筑了投资银行、投资管理、华菁证券三大细分业务,主要提供顾问服务(FA)、IPO承销及投资管理服务。

近年来,华兴资本更是快马加鞭,业务发展迅速,国内新经济公司中最具影响力的一系列融资、并购、上市行为的背后,均有华兴资本的身影。

外业也一直在传,华兴资本的估值目标在40亿到50亿美元之间,甚至可能达到100亿美元。

截至2018年3月31日,华兴资本已为约700项交易,逾1000亿美元提供顾问服务,新经济投资方面有约41亿美元受管理资产。2013年至2017年五年期间,为中国新经济公司承销的香港及美国IPO数量于中国投资银行中排名第一。

立足中国新经济的金融服务,华兴资本能够在与传统大投行的激烈中抢夺市场,并精准卡位,其本身的战略确实令人折服。

智通财经APP了解到,在行业的选择上,华兴资本专注医疗与生命科技领域,认为该领域为未来最具前景的创新领域之一。目前华兴资本的融资顾问与投行团队中,不乏具有临床及其他相关行业经验的人才,并建立了独立的医疗与生命科技投资基金。

此外,华兴资本将数据视为堪比水电煤的关键业务资源,自用新技术捕捉并分析不断增长的市场数据,升级其顾问服务,为其投资管理决策提供依据,指导业务方向。

在业务模式上,华兴资本的客户覆盖模式为独特的“漏斗模式”,对于整个行业而言,处在相对成熟的成长阶段中的客户企业数量相对较少,而对于产品的多元化、多样化需求却相对较高,尤其是早期的客户企业为重点覆盖,以便能提供更多更加精细化的服务。

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招股书显示,2017年华兴资本总收入1.39亿美元,投行业务约占公司总收入71%。2018年第一季度收入3880万美元,同比增长65.9%;投行收入2140万美元,同比增长43.8%。

值得注意的是,近两年华兴资本的管理费收入大幅增加,2016年由2015年785.3万美元大幅上升233%至2612万美元,基于2016年高基数下,2017年同比升幅为8.5%。此外,2018年前3月的管理收入已高达1187.5万美元,2017年同期只有576万美元,相当于2017年全年收入的42%。

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因此,目前来看,财务咨询仍是华兴营收占比最大的部分,但是已打通金融全球产业链的华兴资本,未来品牌及产业链日趋成熟后,最赚钱的肯定还是牌照业务。

最后,从行业前景来看,中国新经济的发展是大势所趋,通常中国初创企业平均只需四年时间即可达到10亿美元估值,在美国则平均需要七年。

根据独立市场研究和咨询公司灼识咨询提供行业报告,中国新经济的交易总额由2013年的1万亿美元增至2017年的3.4万亿美元,复合年增长率为35.1%,较同期整体国内生产总值增长高出四倍以上。

该机构预计新经济交易总额将持续增长,于2023年达到10.3万亿美元,2017年至2023年的复合年增长率为20.4%。新经济交易总额占国内生产总值百分比由2013年的11.7%升至2017年的29.1%,预计2023年将达60.7%。

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未来,随着新经济不断演进及拓展,金融服务的需求将日趋增长,伴随一大批新经济公司成长的华兴资本,未来业绩支撑应该难度不大。

市场情绪乌云密布,打新仍需谨慎

尽管截止2017年底,中国新经济企业市值或估值最大的20家企业中,华兴资本的客户就占据了15家,其中,独角兽客户更是占中国独角兽总市值的56%,比如爱奇艺、乐信、阅文集团(00772)等。

但退去华丽的粉饰,华兴资本仍跟传统的投行在本质上是一致的。

智通财经APP注意到,华兴资本过去三年交易及顾问费基本呈现下降趋势,2016年该项业务由2015年的1.12亿美元下降至1.06亿美元,2017年基本持平。尽管2018年前3月的该部分业务收入为2268万美元,较2017年同期的1677万美元有所提高,但今年全年能否超过1.068亿美元,仍不太确定。

此外,在并购交易的数量及规模上,华兴资本与“中国第一投行”中金不在一个量级上,中金目前港股市值仅为565港元,对应14倍PE。

近两个月来,金融机券商股走势更是惨不忍睹。如2017年金融业务处于市场领先地位的海通国际(00665),其于2015年3月,收购英国独立证券研究机构吉亚(Japaninvest),首度涉足美国市场,并刚刚完成了朴新教育的保荐,其股价近来也不容乐观,PE也只有6倍。

当然,华兴资本更倾向于精品投行,且各项业务确实不比美国精品投行典范Lazard做得差,在“中概股+TMT”的领域里,华兴老大地位已然稳固。

但是,鉴于目前整个金融券商板块的市净率水平已是十年来最低,迟迟没有出现探底回升的迹象。

因此对于新经济金融服务“第一股”,尽管受益于投资银行及投资管理业务成长迅速,但是市场能给一个什么样的估值,还是要看后市港股走势。

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