公司

多空分歧严重的重卡行业,似乎有捡漏机会

2018年6月4日 17:53:21

年初以来,伴随着下游工程的陆续开工,重卡销量已频频超出了市场的预期,而从近日公布的最新数据来看,重卡月销量数据再度让市场大吃一惊。智通财经APP了解到,2018年5月,国内重卡市场共约销售各类车型11.4万辆,较去年同期增长17%;1-5月的累计销售达到56.02万辆,同比增长15%。这是2018年重卡市场第四次打破月销量纪录,此前5月销售历史最高点出现在2010年,销量为10.7万辆。

受此消息影响,重卡整车龙头中国重汽(03808)和发动机龙头潍柴动力(02338),于6月4日分别大涨8.84%、5.21%。

其实随着淡季的逐步临近,市场对重卡信心其实下降得有些厉害,以致于市场上有一定强度利空消息出现的前几日,重卡行业纷纷走出了冲高回落的走势,其中中国重汽在5月31日高开5.17%后一路跌至-4.31%,但尾盘有近4.9亿港元资金瞬间杀入,多空分歧情绪异常浓厚。

而根据重卡需求形势来看,后续销量超预期依旧存在较大的可能,届时或许会进一步加深分歧态势,重卡的故事并不会就这样简单落幕。

image.png

image.png

行情来源:富途证券

重卡和宏观经济有较强相关性

重卡是指总质量大于15吨的载货车,按照产品完整性可分为重卡整车、重卡底盘和半挂牵引车三类。重卡是汽车产业链的一个分支,上游涉及钢铁、有色金属、塑料、橡胶、玻璃、陶瓷、皮革、纺织等行业,中游涉及车身零部件、底盘零部件、汽车电子系统、动力总成、传动系统、车内饰等六部分,下游则对应各大整车厂家。

如果拆分重卡整车成本来看,其中动力总成能占到最高的20%,之后是汽车电子系统、车身、底盘、传动系统、车内饰以及其他,分别占总成本比重为15%、15%、10%、10%、10%和20%。并且,随着排放法规升级以及汽车智联网的不断发展,动力总成和汽车电子部分在重卡中的成本占比仍将提升。

image.png

image.png

重卡保有量主要影响因素是经济运行状况。智通财经APP了解到,重卡主要用于长短途货物运输、工程建筑建设和矿山开采,另有小部分军用或做其他用途。这意味着,其保有量与物资运输、工程建设对运力的需求相匹配,而宏观经济运行情况则直接影响着物资运输及工程建设对运力的需求。

从2003-2016年重卡保有量和GDP的变化数据来看,随着国内生产总值的增加,社会对运力的需求逐步增加,重卡保有量也不断攀升。

image.png

image.png

衡量宏观经济运行情况的指标大致可以分为三个层级,一级指标为国内生产总值;二级指标是投资、消费和进出口,其中投资规模与工程建设和物资运输关联最大;投资规模又可按行业分为制造业投资、房地产投资和基建投资,这三项约占我国固定资产投资完成额的80%,而从目前形势看来,影响重卡的传统需求领域未来并不悲观。

image.png

来自传统下游需求领域的支撑

首先就基建领域而言,虽然在金融去杠杆和严控地方政府债务的基调下,2018年基建投资增速会受资金面收紧而呈现趋缓态势。但是由于要发挥为GDP增速6.5%托底的作用,其实基建增速下行空间是比较有限的,尤其是2018年1-2月份全国固定资产投资7.9%的同比增速,以及基础设施投资16.1%的同比增速,依旧表明了基建投资对国民经济稳定的必要性和重要性。

而且从规划层面看,2018年主要基建类别中,道路运输业的计划完成额与2017年年初的计划目标相差并不大。根据《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》可知,2016-2018年将重点推进铁路、公路、水路、机场、城轨等303个项目,涉及总投资约4.7万亿元,这为近三年交通基建高位运行奠定了基础。

其中,2018年公路项目共13个,和2017年基本持平,涉及投资额2000亿元,较2017年高出261.56亿元。而两会工作报告亦指出,2018年我国计划完成公路水路交通建设投资约1.8万亿元,与去年计划数持平。

其次看向房地产领域,由于房地产投资中的土地投资,并不会对上下游构成拉动作用,因此施工投资是影响重卡的主要因素,其中又以新开工面积为最大变量。智通财经APP了解到,2018年的棚改目标为580万套,低于前三年的600万套,但依旧超出市场预期的500万套不少,而棚改货币化安置将进一步消化库存,使得低库存的状态得以延续。

在低库存的状态下,囤地不建现象出现的可能性不大,因此2017年年底土地成交放量和房企补库存需求,将有力支撑2018年新开工形势。

既然下游形势并不差,那重卡的多空分歧情绪究竟来自何处呢?这或许要从2016年开始的史上最严治超行动开始说起,叠加后续的环保限制,让原本死气沉沉的重卡行业出现了不少新的变数。

多空阵营的纠结之处

重卡销量其实是由更新和新增需求两部分构成。在2016年,由于新版GB1589标准以及“9.21公路治超”新政实施后,单车运力大幅下降,导致重卡保有量严重不足,新增需求开始走强;同一时刻,2010年重卡销售高峰对应7-8年产品换代年限,使得2017年逐渐迎来更新需求的大周期。

那个时期的重卡市场迎来了爆发式增长,但随着两大因素影响力顶峰过去,以及2017年四季度销售下滑的信号,使得市场对2018年的重卡行业销售预期其实是比较悲观的。

这也就是为什么2018年重卡销量数据持续超预期背景下,相关企业股价仍有明显的多空分歧。智通财经APP了解到,2018年1-4月对应重卡销售是11万台、7.5万台、13.9万台,12.3万台,合计超过44.6万台,同比增长接近15%,其实剔除二月份春节的影响,整个重卡市场是呈现了强势销售的格局,2018年前四月已经完成了2017年总销量的40%。

但其实从后续来看,重卡的环保限制和单价走强,依旧为重卡企业股价走势提供动力。

重卡后续动力并不差

随着我国汽车保有量快速增长,汽车尾气排放的污染问题越来越受重视,机动车排放标准也呈加速升级趋势,这使得重型货车往往未达到最高使用年限就面临报废的命运。

智通财经APP了解到,2018年政府工作报告特别提出“推进污染防治取得更大成效。提高污染排放标准,实行限期达标,开展柴油货车超标排放专项治理”。而从2017年下半年以来,多地已开始限制重型柴油车尤其是国三车的行驶范围,国二、国三重卡淘汰更新速度有望超出市场预期。

由于该类型车辆保有量基数庞大,因此对销量构成较好的支撑,如再考虑2020年执行重型柴油车国六标准,每年更新量水平将会进一步提升。

同一时刻,我国重卡产品正处于由低端向中高端升级的发展阶段。而大功率、大吨位重卡整车性能和运输效率均有明显提升,商品价值量增长会牵引价格中枢上移。

另外,由于大功率、大排量重卡发动机技术壁垒非常高,随着排量的增加,发动机市场集中度显著提升,而高端重卡发动机市场几乎处于寡头或双寡头垄断格局,因此在高端重卡需求逐渐增加的趋势下,主流整车厂商和价格接受度的下游客户,能共同推动国内重卡售价上移。

image.png 

综合来看,基于重卡未来销量仍旧较大概率超出市场的悲观预期,和盈利能力提升为企业业绩提供支撑等因素,现在多空分歧情绪较为严重的重卡,或许能有不错的投资机遇产生。(文/江松华)

(更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App

香港交易所资讯服务有限公司、其控股公司及/或该等控股公司的任何附属公司均竭力确保所提供信息的准确和可靠度,但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任(不管是否侵权法下的责任或合约责任又或其它责任)

相关阅读

取消评论