光大证券：升李氏大药厂(00950)目标价至14.8元 评级“买入”

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，李氏大药厂2018年1季度收入2.81亿港元，同比增长24.6%，归母净利润0.7亿港元，同比大幅增长51.3%，每股基本盈利11.87港仙，同比增长51.3%，超市场预期。整体毛利率同比提升2.2pp至68.3%，主要是药品降价压力趋缓和有效医药成分(API)成本压力趋缓，销售及营销效率提高，销售费用率为22.2%，研发开支提升50.5%至3149万港元，研发费用率同比提升1.9pp至11.2%。

报告中称，李氏大药厂产品组合增长加快，引进产品占总收入53.7%，瑞莫杜林、非普利、再宁平走出销售瓶颈，销售额分别增长120.3%、72.2%、65.5%，成为引进产品增长的主要原动力。专利产品占总收入46.3%，主要专利产品睿保特、尤靖安、速乐涓、立迈青分别增长180%、28.8%、22.1%、22.1%，其中睿宝特产品17年销售反弹以来，高增速有望保持。基于销售团队加强，该行预计，2018年全年现有产品销售有望达到约19%增速，销售加速的趋势有望延续。

光大证券表示，李氏大药厂研发投入继续加大，研发开支提升50.5%至3149万港元，研发费用率同比提升1.9pp至11.2%(若不考虑研发费用资本化的部分，占比高达18.7%)。重磅在研产品推进顺利，溶瘤病毒三期临床获批，预计18Q2开始招募首批中国病人，ZKAB00(PD-L1)药物获批三个适应症的临床，预计7月开始入组病人，吉马替康(新型口服亲脂性喜树碱)于18年5月获批临床。此外，公司在罕见病领域布局较广，受益于国家18年5月发布的罕见病目录和未来对罕见病领域的政策鼓励，公司在研产品前景广阔。整体来看，公司在研50个品种，潜力品种众多，发实力强劲。

该行上调李氏大药厂18-20年的EPS分别为0.51、0.58和0.65港元，当前股价对应18-20年PE分别为24/21/19x，考虑公司业绩增长具有确定性，对现有产品给予18年18倍PE，对应每股9港元。上调其目标价至14.8港元，上调评级至“买入”。