研究

中金:下调中国人寿(02628)目标价至26元 评级“推荐”

2018年4月20日 10:56:43

智通财经APP获悉,中金将中国人寿(02628)目标价下调19%至26元,评级维持“推荐”。

中金维持对国寿2018至2019年的内含价值预测,并其目标估值从0.9倍PEV下调至0.7倍PEV,基于在悲观情绪中,估值隐含的未来新业务价值的时间长度从4年缩短至2年,以及短期新业务负增长带来的额外折价。

该行称,国寿的转型压力高于同业,其2017年的新业务保费中低价值银保渠道占比36%,显着高于同业的平均22%,同时保障型保单占比低于同业。在2018年短交储蓄型保单缩水的背景下,公司转型的压力或高于同业。

中金又称,国寿的估值相对吸引力有限。由于一年新业务价值对内含价值的比例低于同业,公司的内含价值增速中枢低于寿险同业,同时公司的内含价值折现率假设相对激进,目前估值水平相对吸引力有限。

该行表示,短期内由于上半年新业务负增长难以趋势性改善和代理人增员乏力,短期缺乏利好催化重估,估值修复较为困难。预测2018至2019年纯利分别为469.23亿元人民币及571.58亿元人民币。

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