中国联通调研纪要:混改促进业绩复苏

作者: 方正证券 2018-03-16 10:55:03
公司总体发展势头持续向好,实现营收2748亿元,服务收入同比增长4.6%。目前产业互联网业务占比6.4%,2020年增长至15%。

本文来自雪球号“调研君”,原出处为方正证券调研纪要。

王晓初:

公司总体发展势头持续向好,实现营收2748亿元,EBITDA和净利润增长6.1%和540.5%,自由现金流创历史新高。服务收入同比增长4.6%,自由现金流增长18.6%,净利润实现V型反转。

2017年2I2C、2B2C等模式,移动服务收入增长7.9%,领先行业2.2个百分点,4G用户增长7033万,移动ARPU增长3.5%。销售费用和手机补贴下降1.6%和59.1%。

根据混改方针,公司积极推动混改,成功引进实力雄厚的战略投资者,未来的融资能力显著增强。目前正推进和战略投资者的深入合作,进一步提升效率和活力。

深入体制机制改革,部门减少33%,中层退出率约15%,强化市场化考核,实现股东、公司、员工利益一致。

股息方面,公司重启股息派发。

2018年实现良好开局,移动出账用户净增567.7万户,同比214.7%,整体服务收入增长8.2%,移动服务收入增长11.6%。

未来3年收入增长不低于6.5%,利润总额增长大于58.7%,净资产收益率2020年提升至5.4%以上。

陆益民:

移动业务方面,公司发动流量经营,推出多种产品,如2I2C、2B2C。移动手机DOU为2.4GB,4G用户达到4.4GB。但仍低于行业平均水平,仍有成长空间。

公司聚焦云等六个重点行业,目前产业互联网业务占比6.4%,2020年增长至15%。

云业务和腾讯、阿里巴巴全面合作,与腾讯、阿里、京东、苏宁简历联通新零售体系。

固定宽带收入下降至427.12亿元。2018年积极开拓家庭组网、TV内容等。

2017年推出云网一体政企产品,加快互联网化新运营,线上线下全触电统一运营。建立以门店为核心的立体化营销体系。

网络建设网面,全年资本开支421亿元。预计2018年不高于500亿元。

李福申:

公司控制成本取得显著成效。

强化激励和绩效挂钩,适当增加了一线员工工资。

联营及合营公司贡献持续增长,未来有望继续受惠于铁塔公司,应占招联金融净利润增长至5.94亿元,贷款余额增长157%至468亿元。

4G基站新增11万,达到85万站。北方地区积极部署10G PON,逐步实现千兆接入能力。实现NB覆盖,适时推进eMTC。

资本实力,定增790亿元,自由现金流429亿元,提升控风险能力。

提质增效,努力提升股东价值。

提问环节:

问:监管变化的影响,政府提出降费30%的影响?和策略投资人的合作在二级部门的混改进程。

答:关于监管政策变化,今年预计会有比较大的影响,比以往要大一点。由于调整使得价格的下降使用量会上升,倒逼公司在管理上提升管理水平,在其他地方使得成本更加合理,来实现原定的计划。今年的利润问题不大,其他方面可以改变的空间很多,即便调整最快在7月1日,今年没有大的风险。国务院也是鼓励信息消费、物联网产业的发展。因为已经有三次政府对行业资费的调整,希望今年是最后一次。

第二个问题,我们和策略投资人的进入,从集团层面向二级专业部门的混改,目前我们在谈,出现一些态势:1)和腾讯的合作在公众移动市场效果非常明显;2)和阿里的谈判也有新零售,但重点在政府和企业、大集团层面的合作更多;3)百度的合作主要向家庭、内容、智能、家庭网关等方向发展。我们混改到现在几个月,像夫妻刚刚结婚,虽然你们希望尽快生出孩子,但是还是要给我们一点时间。我相信好消息会一个接一个出来的。

问:如果提速降费,资费套餐是否有统一的趋势,没有漫游费后,大王卡是否竞争力不如以前?网络利用率已经57%,今年资本开支不到500亿元,如何做精准投资?

答:第一个问题确实存在,资费相对全国的统一,资费的灵活度下降,经济发达地区和不发达地区原来会有不同,现在刚性度比较大,对灵活的经营会比较困难。但影响之中,对传统的用户和已有用户的影响远远高于2I。因为2I主要是年轻人,不去实体店,只看网上的销售方式,从历次调整资费看,对这部分不大。对实体店代销及用户群影响较大。

第二个问题,所有的投资人都很担心,网络容量到57%,500亿能不能满足,其实不用担心。第一是聚焦,在部分地区不作为重点,话务量比较分散的地区不是流量经营的重点,投资主要集中在胡焕墉线以东的地区。其次,在重点聚焦地区,话务量也是非集中的,比如集中在大学、高中、工厂开发区的住宅区等,而且在时段上也是不一致的。我们做了市场调查,消费者对数据质量没有异议,问题主要集中在语音,因为我们2G频段比较窄。在5G调整前还有阵痛期,我们还需要忍耐阵痛,为公司股东保住价值。目前500亿,是基于2I增长和去年一样的情况下,如果2I增长超预期,我们的投资也会增加。

问:关于5G公司是否有详细计划,明年预商用的进度?未来是否会关闭2G网络?

答:我们已经开始5G实验网建设,在12个城市开始。另外,已经确认用3年的时间把GSM网关掉,把2G终端升级为4G终端。有3G的地区2G全部退网,没有3G的偏远地区2G会保留相当长的时间。

问:按照现有的流量成长,今年资本开支年底能不能维持到57%的利用率?产业互联网预期2020年达到15%收入,通常政企业务是打包的,云计算可以带动政企业务,若做到15%是否会带动政企业务。政企业务占我们收入比是多少?

答:4G网络其实17年已经到57%了,来自于2I2C等快速的增长,网络使用效率2017年得到了大大的改善,我们创造的效率大幅提升。预计2018年还是会保持这种态势,500亿有37%来做这部分投入,目前5000万的2I增长应该是能够满足的,如果用户数增长超过5000万,会再追加投入。我们会保证用户的体验,使用率可能会提升但以保障用户体验为基础。

政企和创新互联网两块业务占比在28%左右,我们重点聚焦产业互联网,这部分收入会是重要的增长点,希望2020年达到15%。内部运营机制体制和队伍建设、合作伙伴之间进一步加强合作,实现基于产业互联网的高速增长。

问:移动用户数、ARPU、固网收入、利润EBITDA等管理层有没有指引,营销费用是否会有明显下降?今年资本支出有没有包括5G,明年5G投资是否会起来?

答:公司EBITDA和EBITDA率,2017年完成比较好,预计2018年EBITDA会继续改善,稳中提升。4G用户ARPU是63,预计2018年会有所下降,4G净增用户预计会超过7000万,好于2017年。

5G最快能看到的技术进展、标准、设备,最快明年年底这几个都能成熟。联通都不落后,只要上述技术和产品成熟就会立刻投入,重点在热点城市和热点区域。

问:能否帮我们拆一下500亿的资本开支情况?中国电信说5G要200万到250万5G基站,联通是否有测算5G基站多少个,联通的建网节奏?

答:今年移动37固网20,新业务(云、传输等)和5G等23。5G基站现在说的清楚都很难,首先试验场景,是工厂还是公众网替代4G。第二个是频率还没确定,中频段分给不同公司是3.5还是4.8,差距很大,现在很难确定,还需要时间。根据应用不同基站数也是完全不一样。

问:资费下降30%具体怎么实现,企业带宽资费下降在多少水平?和民用合作公司的合作是否有实际进展?

答:国内没有数据漫游费概念,因为有各地区域性的优惠,所以才有本地和全国流量的差别。这次改变会考虑政府实际资费下降30%的要求,全国资费重新定价,来达到国务院的要求。

企业专线方面,纯专线越来越少,云网一体化趋势,用户其实主要还是要用云,联通会逐步退出专线的概念,在云网一体化的趋势下为客户提供最终的服务。

除了战略投资者之外,和别的公司也会有合作。联通不会去炒作概念,还是希望能真正增加收入、提升企业价值。

问:收入增长,2020年产业互联网有450亿元,绝对增量300亿,CAGR40%+,请领导解读一下增长目标这么高的来源?

答:产业互联网发展的核心是强强联合,以战略投资人为主,弥补运营商在能力、资源上的短板,结合公司现有资源的优势,分享新增业务的收入来实现产业互联网的目标。

问:创新业务的进展?物联网、大数据这块建网情况以及未来的计划?降费虽然从近年7月份以后,但会不会对2019及2020年造成影响,股权激励业绩是否会造成压力,对5G资金储备会不会造成影响?

答:现在创新业务的核心是放权和吸引人才,对于云、大数据、物联网都是独立的公司(BU)在发展,目前大数据逐步占主角,最近和腾讯明确共同合作发展,物联网和阿里合作,阿里新增物联网端口全部由联通来实施。公有云,我们已经和腾讯、阿里打通,底层联通提供,PaaS、SaaS他们提供,目前几个省已经发展的非常好,销售能力弱的省份会强化培训,逐步提升能力。

创新业务里面,公司的开放、合作、分享是新的趋势,思想再解放一点,发展可以再快一点。

虽然这次提速降费影响最大,但每年都很难过,企业会去适应这种变化,管理层也努力和希望将影响降到最小。

(编辑:艾宥辰)

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