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金山软件(03888):2017年年报与2018年上半年业绩前瞻

2018年3月2日 16:26:07

本文来自 “国金互联网加娱乐怪盗团”微信公众号,作者为国金证券传媒与互联网行业首席分析师裴培。

金山软件将于2018年3月底之前公布2017年业绩。此前,公司已经发布正面盈利预告,主要受到猎豹移动投票权转移带来的投资收益影响。

2017年12月底,金山旗舰端游《剑网3》重制版上线。根据我们对服务器状况的观察和草根调研,我们认为重制版是成功的,能够使《剑网3》收入在未来2-3年内维持两位数的复合增速。

2018年腾讯将独家代理《云裳羽衣》《剑网2》《剑网3》三款“剑侠”题材手游。目前三款游戏均已开始预约,但是上线时间尚不确定。

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我们估计2017年第四季度,由于《剑网3》重制版的市场预热、金山云的持续扩张,金山的营业利润率受到一定压力。但是,猎豹移动贡献的利润将继续同比高速增长,对整体扣非利润形成一定的支撑。

我们预计2018年西山居手游的上线时间表是:3-4月《云裳羽衣》,5-6月《剑网2》,7-9月《剑网3》;此外,《剑侠世界2》已经于2月上线。即便万众瞩目的《剑网3》手游上线时间推迟,在其他产品的拉动之下,公司上半年的游戏业务收入仍能实现健康增长。

2018年,公司控股的金山办公计划在A股上市,与公司关系紧密的小米科技正在谋求A+H股上市;两者都将对公司的业绩和估值形成支撑。

我们预计金山2017-19年EPS为人民币1.90/1.29/1.68元;扣除一次性投资收益后的2017年EPS为人民币0.69元。我们根据DCF得出目标价29.8-30.1港元,对应19倍/14倍2018年/2019年P/E,维持“买入”。(编辑:王梦艳)

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