东吴证券:光伏LOCE性价比足+消纳红线或将放开 装机有望超预期增长

海外组件降本+降息周期开始,IRR高弹性下有望刺激需求超预期。

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,24年以来大储招标延续高景气,1-2月招/中标同增362/41%。基于以上,该行上调国内地面光伏/大储装机预期、预计储能随配储比提升增速更高,预计24年国内地面光伏/储能新增装机140GW/70GWh,同增16%/45%,23-26年CAGR达8%/32%,我国光储将正式步入真正的平价时代。海外随降息周期开启+GW级市场增加亦存在超预期可能,预计24年全球光伏装机520GW+,同增25%+。24年H1光伏产业链盈利见底,二三线小厂产能延期,且已逐步退出,龙头韧性强,集中度提升。

东吴证券观点如下:

1元组件+8毛储能意味着什么?

组件价格进入1元时代,光伏LCOE极具吸引力。测算西部/东部地面及分布式度电成本降至0.15-0.25元/kwh,已远低于燃煤机组的0.3-0.4元/kwh,吸引光伏项目量持续高企:1)组件自2元降至1.6元/W时是第1波阈值,修复国内2021/22年地面项目至6%+收益率,释放装机需求;进入1元/W后触达更多项目经济性阈值,释放需求;2)降价周期下游或观望价格,延缓开工;降价至0.8-1元底部区间确认,观望需求大幅释放!叠加8毛储能,测算国内西部地面光储(1600h 配储15%/2h)度电成本降至1毛7左右,配储30%/4h度电成本降至2毛1左右,山东1200小时(配储15%/2h)分布式度电成本1毛8,配储30%/4h度电成本降至2毛2左右,成本相较各地上网电价已具较强竞争力,光储平价已至。

成本极具优势+项目储备充足,消纳红线或解绑有望刺激需求超预期。

2024年政府工作报告提出24年单位GDP能耗降低2.5%,能耗双控持续、光伏项目量储备充分:24年地面结转并网预计约50GW+各省指标中要求24年并网64GW,合计114GW+;分布式到25年具备5亿千瓦装机,测算年均新增120GW+;24年已累计中标70.59GW,同比高增。消纳红线或将解绑,组件降价对冲弃光率提升,IRR依旧可观;上调24年国内装机至260GW+,预计分布式/集中式占比约50%。

光储平价已至,合理的配储比可提升项目收益。

配储起量关键在于弃电率提升,合理的配储比可提升项目收益率。该行测算在当前储能EPC价格1元/Wh下,弃电率>2%/>10%时,分别配储10%/20%使用储能更具性价比。消纳红线放开、弃电率提升将伴随配储经济性提升,消纳能力可具备市场自我调节性。24年以来大储招标延续高景气,1-2月招/中标同增362/41%。基于以上,该行上调国内地面光伏/大储装机预期、预计储能随配储比提升增速更高,该行预计24年国内地面光伏/储能新增装机140GW/70GWh,同增16%/45%,23-26年CAGR达8%/32%,我国光储将正式步入真正的平价时代!

海外组件降本+降息周期开始,IRR高弹性下有望刺激需求超预期。

海外利率高位影响项目启动,随24H2降息周期开启有望拉动开工。按美国组件价格30美分/W测算,当贷款利率下降1pct时,投资IRR将提升约1%,有效刺激需求提升。欧洲库存持续去化,24Q1受红海危机影响,航运周期拉长,库存进一步去化;目前龙头组件厂反馈欧洲市场已恢复正常拉货,动能与23H1相仿,组件逐步涨价。光伏成本下降助推GW级国家增加,预计24/25年将达39/53个GW级市场,全球需求多点开花。2024年需求有望超预期,上调全年装机至520GW+。

推荐:

储能和海外需求旺盛最受益的逆变器阳光电源(300274.SZ)、德业股份(605117.SH)、锦浪科技(300763.SZ)、禾迈股份(688032.SH)等,

格局稳定、头部优势明显的辅材龙头福莱特(601865.SH)、福斯特(603806.SH)、聚和材料(688503.SH)、帝科股份(300842.SZ)等,

具备成本优势和海外渠道优势的一体化组件晶科能源(688223.SH)、阿特斯(688472.SH)及电池硅片龙头钧达股份(002865.SZ)等。

风险提示:政策不及市场预期、价格竞争超市场预期等。

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