东吴证券:1-2月挖机销量同比下降22% 大规模设备更新推进 期待更新周期启动

中央推动的新一轮大规模设备更新,有望推动市场一批老旧的“国一”、“国二”工程机械机型的淘汰,推进行业更新周期启动。

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,1-2月,行业共销售挖掘机24984台,同比下降21.7%;其中国内11258台,同比下降24.6%,降幅低于去年同期41%,剔除春节因素,前两个月国内挖机销量降幅缩窄;出口13726台,同比下降19.1%。复盘国内工程机械周期,2016年是上一轮行业上行周期的起点,按照8年的使用寿命来计算,预计2024年下半年更新需求有望启动。此外,中央推动的新一轮大规模设备更新,有望推动市场一批老旧的“国一”、“国二”工程机械机型的淘汰,推进行业更新周期启动。

推荐:受益工程机械出海、周期底部回暖三一重工(600031.SH)、低估值高股息徐工机械(000425.SZ)、中联重科(000157.SZ);上游核心零部件恒立液压(601100.SH)。

东吴证券观点如下:

1-2月挖机销量同比下降22%,内需改善

工程机械1-2月主要销售数据如下:①挖掘机:2月行业销售挖掘机12608台,同比下降41.2%,其中国内5837台,同比下降49.2%,主要系同期春节基数扰动;出口6771台,同比下降32%。2024年1-2月,行业共销售挖掘机24984台,同比下降21.7%;其中国内11258台,同比下降24.6%,降幅低于去年同期41%,剔除春节因素,前两个月国内挖机销量降幅缩窄;出口13726台,同比下降19.1%。②装载机:2月行业销售装载机6495台,同比下降32.6%。其中国内市场销量2763台,同比下降50.4%;出口销量3732台,同比下降8.44%。2月销售电动装载机298台,电动化率4.6%

中央推动新一轮大规模设备更新,期待更新周期启动

复盘国内工程机械周期,2016年是上一轮行业上行周期的起点,按照8年的使用寿命来计算,预计2024年下半年更新需求有望启动。目前国内工程机械销量基数已降至较低水位,2021-2023年挖机国内销量由29万台降至9万台,累计降幅近70%,而根据国内挖机八年保有量170万台,测算年均更新需求中枢在15万台左右。中央推动的新一轮大规模设备更新,有望推动市场一批老旧的“国一”、“国二”工程机械机型的淘汰,推进行业更新周期启动。

海外份额空间大,出海趋势持续

从市场端看,工程机械海外销量与美债利率呈现负相关关系,主要工程机械公司出口收入占比达40%-60%左右,出口占比较高的东南亚等一带一路市场有望回暖。根据2022年全球工程机械制造商50强排行榜(《2022 Yellow Table》),卡特彼勒/徐工集团/三一重工/中联重科收入分别321/181/160/104亿美金,全球份额分别13.8%、7.8%、6.9%、4.5%,其中海外份额低于全球份额,工程机械龙头海外份额空间大,出海趋势持续。

风险提示:基建及地产项目落地不及预期;行业周期波动;国际贸易争端加剧;行业竞争加剧导致利润率下滑。

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