业聚医疗（06929）：剔除港股通名单 出海一招鲜再难吃遍天

上市刚满1年，业聚医疗（06929）便迎来“至暗时刻”。

近期，业聚医疗股价连续下探，截至3月5日收盘，公司股价报3.57港元，创上市以来新低，股价较发行价跌幅约60%。较巅峰时期（2023年3月14日，16.8港元）市值蒸发超百亿港元。

消息面上，2月16日盘后，恒生指数公司公布了截至2023年12月31日之恒生指数系列季度检讨结果，调整将于2024年3月4日起正式生效，业聚医疗成为“被剔除的上市公司”其中一员。

智通财经APP了解到，根据上交所、深交所2023年最新修订的《实施办法》，属于恒生综合小型股指数成份股且不属于A+H股的港股通股票，港股平均月末市值低于40亿港元的，将调出港股通股票。据LiveReport大数据回溯，业聚医疗于检讨期的平均市值已经达标，但因为去年下半年的流动性不足，惨遭剔除。

海外营收贡献超九成 成长动力或显不足

公开资料现实，业聚医疗成立于2000年，总部位于中国香港，是一家全球化布局的血管介入医疗器械创新企业，在中国、荷兰和美国设有生产和研发基地，分公司遍及全球。目前，业聚医疗已有超40款产品在全球获批销售，包含半顺应性球囊、专用导管、刻痕球囊、非顺应性球囊等，覆盖了PCI手术及PTA手术中的所有主要治疗过程，产品销往全球超过70个国家和地区。

根据公告，业聚医疗2023年预计取得公司拥有人应占年内利润将增加超过100%；经调整年内利润将较2022财政年度增加超过50%。

根据智通财经APP了解，业聚医疗的经营亮点，在于全球化能力强，海外营收占比近95%。众所周知，国内高值耗材企业一直难以突破海外市场，海外市场准入门槛高、竞争激烈、本地化要求高，且PCI与PTA球囊市场的集中度较高。统计数据显示，4家企业垄断了日本PCI球囊市场88%的市场份额，6家企业垄断了欧洲PCI球囊市场的97%；5家企业垄断了欧洲PTA球囊市场的97%。

然而，业聚医疗能够与一众医疗器械巨头比肩，在欧洲、日本、美国、中国等主要国际市场，占据主要地位，可见其商业化能力不俗。以2021年销量计，业聚医疗PCI球囊在日本市场排名第二，在欧洲市场排名第四，在中国境内及美国市场均排名第六；业聚医疗PTA球囊在日本市场排名第三，在美国市场排名第四。

国际化能力强，受国内集采风险影响较低，使业聚医疗在上市后一度受到投资者追捧。上市前三个月，公司股价大涨超40%。

不过，细究其招股书经营数据，可发现公司似乎后劲不足。

冠状动脉介入的球囊作为第一大业务，贡献公司65%以上的营业收入。不过该业务，近年来收入规模下滑明显。自2018年的6656.4万美元下滑至2020年的6089.7万美元。事实上，同期公司球囊的产量增长幅度并不明显，而在扩产的背景下，业聚医疗产能利用率持续下降，由2018年的83.5%下降至2020年的74.2%，侧面反映出公司竞争力还有待提升，成长动力稍显不足。

国内市场开发难度不小 海外市场或面临冲击

对于业聚医疗来说，要想在未来持续扩大公司的营收规模增厚公司利润，开拓不断增长的国内市场不可或缺。2023年中报，公司只有1300万美元的收入来自中国，占总营收比例的16%左右，国内市场仍有增长空间。

然而，冠脉支架国采暴降90%带来的风声鹤唳，如今仍历历在目。药物球囊全国范围的降价集采也是必然趋势。单一依赖球囊业务的业聚医疗在国内市场开发难度不小。

值得关注的是，业聚医疗在国内市场销售的13个产品中，有7个产品已经纳入集采范围。根据市场公开集采结果可知，杀价力度不小。2021年12月，京津冀“3+N”联盟冠脉药物球囊类耗材带量联动采购中选产品公布。据天津市医保局介绍，此次集采共10省参加，药物球囊平均降幅72.50%，平均价从2.3万元/个降至0.6万元/个。若后续受到集采影响，或对业聚医疗造成不小的影响。

集采带来的震颤，正逐步转变为现实业务的变革与调整，单腿走路的企业始终风险重重，国内械企也在寻找下一个业绩支点。创新产品和出海，成为国内械企共识。而两者无疑均对业聚医疗带来冲击。

首先，从创新产品来看，近年来，以药物球囊和可降解支架为代表的“介入无植入”产品成为新的行业发力点。

全球市场上，贝朗、美敦力、波士顿科学等跨国企业在药物球囊领域处于领先地位。乐普医疗、先瑞达医疗-B（06669）、垠艺生物、远大医药（00512）、心脉医疗等国内企业也多有布局。

其中，心脉医疗和先瑞达目前已上市的主要药物球囊产品属于外周介入范畴，尚未纳入省级联盟集采覆盖范围。生物可降解支架方面，雅培、百多力、强生品牌发展较好，国内乐普医疗、微创医疗（00853）、先健医疗等企业也在持续发力。

创新产品占据市场先机，为业聚医疗开拓国内市场增加难度。

除了创新产品外，海外市场的拓展也成为企业的重要方向。这一举动，直接冲击业聚医疗的销售“大本营”。

事实上，出海既是企业做大做强的需要，也受国家政策的鼓励。工信部“十四五”医疗装备产业发展规划中强调，2025年要有6～8家企业跻身全球医疗器械行业50强的政策鼓励，出海成为一些研发能力强，技术含量高的企业的必选之路。

总之，业聚医疗的投资亮点在于占据出海先机，业绩受到国内集采影响较小。然而，单一依赖冠状动脉介入球囊业务，使得该公司成长天花板较低。尤其是，业聚医疗已经在海外市场取得一定市占率。另外，国内市场方面，集采和国内械企的多重影响，导致其市场开发难度大。更为重要的是，在政策鼓励下，血管介入器械巨头纷纷布局海外市场，对业聚医疗海外市场的蚕食不容小觑。加之，目前该公司被剔除港股通，资本市场流通性落后同行，对其发展可谓雪上加霜。