姜超:春节效应再现,美元大幅下跌

作者: 姜超 2018-01-26 08:08:18
随着春节假期临近,钢铁、水泥、化工等多个行业均呈现出需求、价格、生产走弱,库存被动回补的局面。

本文来自“姜超宏观债券研究”微信公众号,作者为姜超、于博、陈兴。

1月经济开局偏弱。终端需求方面,上中旬地产销量增速、前三周乘用车批零增速均较去年12月下滑。工业生产方面,上中旬发电耗煤增速、上旬粗钢产量增速也都小幅下滑。部分商品价格短期依然坚挺,但主要缘于美元持续走弱,换算成人民币价格后已明显回落。

随着春节假期临近,钢铁、水泥、化工等多个行业均呈现出需求、价格、生产走弱,库存被动回补的局面。而春节错位(去年春节位于1月下旬,早于今年)带来的低基数效应,也令1月下旬地产销量和发电耗煤增速骤升。但对比历年春节前后农历各周同比增速,我们发现,在剔除基数效应干扰后,近期地产销量和发电耗煤增速仍是双双下滑。经济开局偏弱的局面并未得到扭转。

需求:下游地产、乘用车走弱,家电改善,文娱仍强。中游钢铁、水泥、化工走弱。上游煤炭尚可,有色分化,交运走弱。

价格:12月70城房价增速回升,上周国内生资价格涨少跌多,国际油价再升。

库存:下游地产回补,乘用车去化。中游钢铁、水泥、化工回补。上游煤炭走平,有色分化。

下游行业

地产:1月中旬41城地产销量大跌,上周土地成交继续回落。18年1月中旬41城地产销量增速大跌至-20%,上中旬增速跌至-16%,低于17年11月、12月增速。其中三四线地产销量跌幅高达38%。但受春节因素干扰,1月下旬前3天日均销量增速跳升。但剔除春节因素干扰后,41城地产销量跌幅仍在20%以上,意味着需求依然低迷。需求难有起色令商品房库存继续回补,上周十大城市商品房存销比升至41.8周。上周土地市场依然冷清,成交面积增速和溢价率双双下滑。

乘用车:1月前三周乘用车销售批零继续分化,需求未见改善。1月第三周乘用车市场走势分化延续,批发增速略有回落至4.5%,零售增速降幅收窄至-3.6%。随着春节假期临近,前三周批发增速逐周下滑至9.4%,零售增速跌幅深达-9.7%,需求未见改善。上周半钢胎开工率持平至71%,同比降幅继续收窄至-2%。发改委副主任表态鼓励有条件的地方探索实施“零排放行驶区域”,新能源车发展向好。

家电:12月家电产量涨多跌少,空调厂家销量有所回升。12月三大白电产量增速涨多跌少,其中空调增速升至21.4%,创17年8月以来新高,洗衣机增速回升至-2.5%,但仍处低位,冰箱增速大跌至3.7%,创6个月新低。产业在线口径下,空调厂家产量增速略降,但内需强劲带动销量增速回升至12.2%。12月白电产销改善主要缘于17年6月地产销量增速大升带动。

文体娱乐:上周电影票房人次同比回升,贺岁热情不减。上周电影市场热情依旧,电影票房和观影人次环比增速分别为-7.3%、-2.3%,降幅有所收窄,同比增速继续冲高至108.5%和116.3%,贺岁期火爆延续。上周《无问西东》以近3亿的票房收入问鼎票房冠军,《神秘巨星》和《勇敢者游戏》分别以1.75亿和1.66亿的票房紧随其后,《前任3》在上映超3周的情况下仍录得票房1.16亿。

中游行业

钢铁:上周钢价再降,社会库存回补,1月上旬生产依然偏紧。上周钢价均值继续回调,但螺纹价格先降后升,热板价格一路下行。受钢价变动及原材料价格下跌影响,上周吨钢毛利螺纹升、热板降。1月上旬重点钢企粗钢产量增速回落至4.7%,上周高炉开工率低位持平在64%,同比增速-13.3%,跌幅仍大,均指向生产依然偏紧。春节假期临近,受钢材商冬储需求影响,重点钢企库存降幅扩大,社会库存继续回补。

水泥:上周全国水泥均价再度回落,库容比继续回升。上周全国水泥均价再度回落,环比跌幅扩大至1.5%,而库容比有所回升至53.9%。1月中下旬,国内水泥市场需求季节性走弱,主要缘于农村袋装需求明显减弱,房地产和重点工程项目仍在赶工,少部分不急于赶工的小型工程提前停工。除两广地区企业发货仍能保持平衡,其他地区均有回落,发货在8-9成。随春节临近,预计需求将继续走弱,水泥价格仍以下行趋势为主。

化工:上周PTA产业链价格全线下跌,涤纶POY库存回补。上周PTA产业链产品价格全线回落,主要缘于春节假期临近,下游织造需求季节性走弱。而需求走弱叠加假期前设备逐渐开始检修,导致企业开工下滑,上周PTA产业链负荷率涨少跌多,偏下游的江浙织机和聚酯工厂明显下降。需求不振令涤纶POY库存被动回补,上周涤纶POY库存天数升至7.5天。

电力:1月下旬发电耗煤同比增速大升,春节效应显现。12月工业用电量同比再度回升至5.9%,印证12月工业增加值同比微升。受春节假期错位影响,1月下旬发电耗煤因低基数大幅反弹,并带动1月增速回升。但春节前第4周发电耗煤较农历同期同比增长6.6%,而此前3周增速稳定在11%左右,这意味着剔除春节效应干扰后发电耗煤增速回落。

上游行业和交运

煤炭:上周煤价普遍上涨,电厂、钢厂库存双双走平。上周煤炭价格普遍上涨,其中秦皇岛港煤价格继续上行。1月发电耗煤增速回升,令动力煤价格上行,但主因假期错位影响,随着春节临近,电厂补库需求较弱,煤炭库存持平在14天。1月上旬重点钢企粗钢产量增速回落,生产依然偏弱,上周高炉开工率低位走平,令焦煤价格走平,钢厂炼焦煤库存持平在14.5天。

有色:上周LME铜价降、铝价升,铜库存升,铝库存降。上周基本金属价格涨跌互现。铜价继续下跌,主因需求季节性减弱,国内春节假期临近,海外美国政府关门令税改基建计划预期悲观。铝价内外走势分化,LME铝价震荡上行,国内沪铝大跌,主因国内电解铝消费转入淡季,工信部发文令电解铝产能置换提前,短期或释放供给。

大宗商品:上周原油价格再升,CRB指数下行,美元指数下跌。上周原油价格继续上涨,布油周一突破70大关后高位回落。美国原油库存和活跃钻井数双双下降,OPEC保持较高的减产执行率,但美国原油产量受油价提振影响有所回升,原油价格承压。上周CRB指数下跌。12月美国新屋开工数据不及预期,美国政府关门均令美元指数继续下行。

交通运输:上周航空客运增速再降,BDI降、CCFI续升。上周航空客运增速受春节因素影响再度下跌至5.7%,其中国际线跌幅明显。上周BDI指数再降,海岬型船舶平均租金环比下降32.4%,巴拿马型船舶平均租金环比下降1.1%,CCFI指数续升,集运表现持续优于散运。上周公路物流运价指数回升。(编辑:王梦艳)

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