交银国际:教培行业积极转型 需求增长可期 首选新东方-S(09901)

交银国际称,新东方-S(09901)业务稳定性更强,业务分散有防御性,并有持续利润释放。

智通财经APP获悉,交银国际发布研究报告称,首次覆盖新东方-S(09901)>好未来(TAL.US)>网易有道(DAO.US)>高途(GOTU.US),给予“买入”评级,目标价依次为70港元、14.4美元、6.3美元、3.1美元。虽对应目标价,新东方股价上升空间或小于好未来/有道/ 高途,但仍为该行首选,主因其业务稳定性更强,业务分散有防御性,并有持续利润释放。同时,虽短期内,线下业务恢复快于线上,但长期根据不同的学习场景需求,线上/线下结合将越来越被接受,线上教育随着智能硬件及AI技术加持,仍有发展机会。

报告提到,按行业平均估值,该行给予教育公司20倍市盈率,线上业务对标考公类教育公司的线上/线下估值差异,给予15倍市盈率,硬件对标行业平均0.7倍市销率。新东方/好未来受益于口碑及办学经验积累快速增长;有道短期业务调整结束后将恢复稳定增长,有望在2024年提前实现盈利,估值吸引。高途K12相关课程收入持续高速增长并释放利润,虽短期业务调整及技术投入使得公司整体利润承压,但核心业务估值仍有提升空间。

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