5个交易日涨超40%,“缺血”的喜相逢(02473)要“满血复活”?

​对上市有着深刻执念的喜相逢集团终于在上市之后尝到了“甜头”。

对上市有着深刻执念的喜相逢集团(02473),终于在上市之后尝到了“甜头”。

自11月22日开始,喜相逢股价似乎便在二级市场开启了上行通道,5个交易日累涨逾43%。其中,11月27日,该股价甚至还录得了超20cm的涨幅。截至目前,该股价报于2.06港元。总市值为10.62亿港元。

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(行情来源:智通财经APP)

据智通财经APP获悉,上市当日,喜相逢集团也曾录得惊人涨幅——该公司的上市发行价为1.1港元/股,上市首日盘中股价一度涨到3.96港元/股,最高涨幅为260%,不过该公司的股价在盘中冲高回落,最终以1.64港元/股收盘,上市首日股价涨幅为49.09%。

没有守住大涨逾2倍“胜利果实”的喜相逢集团,现如今还会重复之前剧情吗?

不抗打的基本面

仅以业绩表现来论,喜相逢的基本面算不上“能打”。

喜相逢成立于2007年,创始人为黄伟。于2012年之前,该公司主要以经营租赁方式提供汽车租赁服务。自2012年起,喜相逢便通过直接融资租赁方式销售汽车。另外,于2018年底,该公司也开始为个人网约车司机提供汽车租赁解决方案。2023年11月9日,喜相逢集团成功在港股市场登陆上市。

而在此之前,喜相逢为了上市也颇为努力,历经了“七递表”的艰辛:据悉,喜相逢曾分别在2019年12月31日、2020年7月21日、2021年7月30日、2021年9月6日、2022年10月31日、2022年11月14日及2023年5月10日向港交所递交了上市申请书。另外,该公司还曾于2015年12月11日在新三板挂牌,并于2016年12月15日从新三板除牌。

“七递表”的背后,显然暴露了公司对于上市的执念。然后,透过核心财务指标来看,该公司整体业绩却表现平淡,甚至还深受“经营现金流欠佳,负债率高企”这一问题困扰。

据了解,喜相逢的业务主要有两个分部:其一是汽车零售及融资业务,主要通过销售店铺以直接融资租赁的方式出售大部分非豪华汽车;其二是汽车相关服务,提供汽车经营租赁服务以及提供其他汽车相关服务。

营收方面,2020年、2021年、2022年及截至2023年6月30日止六个月,喜相逢实现收益分别约为7.50亿元(人民币,下同)、11.71亿元、11.42亿元及6.01亿元;净利润方面,期内公司利润分别约为1025.3万元、3068.7万元、7708.2万元及6225.4万元。整体来看,不论是营收还是净利,都没有显现高增长之势,表现较为平平。

核心业绩表现平淡,喜相逢的经营现金流表现也不尽人意。

2020年,公司经营活动所得现金净额一度达到2.3亿元。随后两年,经营活动现金净额均处于净流出状态。2023年上半年,公司经营活动所得现金净额也仅有724.4万元。其主要原因之一是公司营运所得现金波动幅度较大,2021年,公司营运所得现金一度下滑至2993万元,同比减少超过90%。另一方面,公司还需负担大额的利息支出,2022年,公司已付利息达到1.43亿元。

与此同时,自2021年开始,该公司的流动负债便开始骤然增加,从2020年的8.51亿元骤然增加至2021年的10.95亿元,再到2022年的12亿元。至2023年前6个月,该公司的流动负债为11.12亿元,近乎赶上2022年全年的流动负债。

流动负责居于高位的同时,该公司的资产负债率也处于较高水平——2020年、2021年、2022年及截至2023年6月30日止六个月,公司资产负债比率分别达到74%、74.8%、75.1%和74.6%。

基于上述数据,不难看出,喜相逢的基本面算不上“优异”,后续能否撑起如此强势的涨势还需需要打一问号。

具有想象力的市场≠毫无阻力

于喜相逢集团而言,中国汽车经营租赁市场稳步扩容显然是一大增长助力。

来看几组数据。

过去二十年,随着中国经济如预期般增长,汽车电子商贸平台的出现,零售汽车融资租赁服务越来越普及,汽车消费行为亦不断演变,从业促使中国汽车市场逐渐从迅速增长进入稳定增长势头的新阶段,即预计(其中包括)零售汽车融资开始成为中国汽车业的主要增长动力。

中国作为全球最大的汽车市场,2022年已售新车销量约为2360万辆。然而,2022年的每千人汽车保有量为约225.9辆,仍低于美国2022年的每千人汽车保有量约890.0辆。随着中国汽车保有总量增加,每千人的汽车保有量预计会继续上升,由2022年的225.9辆升至截至2027年的289.9辆,期间的复合年增长率为5.1%。

零售汽车融资市场于过往五年经历温和增长时期。按新车及二手车的贷款量计算,市场规模由2018年的1100万宗增至2022年的1360万宗,复合年增长率为5.6%。受惠于政府政策、汽车需求不断上升以及多元化的汽车融资产品,预计零售汽车融资市场的贷款宗数于未来五年将继续增加,于2027年将增至2930万宗。

进一步来看,随着中国汽车经营租赁市场于过往年度急速扩展,该行业商品交易总值亦稳步扩大。

据灼识咨询报告披露,按商品交易总值计,中国汽车经营租赁市场的市场规模由2018年509亿元增至2022年634亿元,复合年增长率为5.7%。随着网约车平台发展、自驾旅程的消费增加及有利政策改革,中国汽车经营租赁市场的市场规模预期将于2027年增至826亿元,2022年至2027年的复合年增长率为5.4%。

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(数据来源:喜相逢招股书)

一般而言,行业的天花板是公司业绩能够维持增长首要考虑的一个重要因素,一个行业的天花板越高,则这个公司的发展空间越大。这也意味着,于喜相逢集团来说,可是有着百亿市场规模的发展红利。

不过,需要注意的是,该公司恐需警惕激烈的竞争环境。据灼识咨询报告,中国零售汽车融资租赁行业相对集中。截至2022年,中国零售汽车融资租赁市场的前二十大公司市场份额约为81.1%,其中前5大公司的市场份额高达54%。这对于喜相逢集团而言,或许是一个潜在的阻力因素。

综上种种,不难看出,虽然中国汽车经营租赁市场稳步扩容对喜相逢集团后续而言,将带来一定的增长助力,但结合近几年的业绩表现来看,具有“隐忧”的基本面或也就促使投资者对其投资信心有所折扣。因而,喜相逢集团要想守住胜利果实,恐怕还是具有一定难度。

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